Письмо от 01.01.01 г. N 94-Т (стр. 30 )

Ключевые соображения

1. ИФР, которая является расчетной системой обмена на стоимость, должна исключать риск принципала, обеспечивая проведение окончательных расчетов по одному обязательству, если и только если проведены окончательные расчеты по связанному с ним обязательству, независимо от того, проводит ли ИФР расчеты на основе брутто или нетто, а также от момента наступления завершенности.

Пояснительная записка

3.12.1. Расчеты ИФР по финансовой операции могут включать расчеты по двум взаимосвязанным обязательствам, таким как поставка ценных бумаг против оплаты наличными или ценными бумагами или поставка валюты против поставки другой валюты. <112> В этом контексте риск принципала может возникать, когда одно обязательство выполнено, а другое нет (например, ценные бумаги поставлены, а платеж не получен). Поскольку риск принципала касается полной стоимости операции, значительные потери по кредиту, а также значительное давление на ликвидность могут возникать вследствие невыполнения обязательств контрагентом или, в более общем плане, невыполнения расчетов по обоим взаимосвязанным обязательствам. Кроме того, невыполнение расчетных обязательств может обусловливать высокую восстановительную стоимость (т. е. нереализованную прибыль по невыполненному контракту или стоимость замещения первоначального контракта по рыночным ценам, которые могут быстро меняться в периоды стресса). ИФР должна исключать или уменьшать эти риски за счет использования расчетного механизма ПпО, ПпП или ОпО. <113>

--------------------------------

<112> В некоторых случаях расчеты по операции могут не включать платеж, например, когда речь идет о предоставлении залогового обеспечения или перемещении ценных бумаг. Кроме того, расчеты по операции могут включать два или более взаимосвязанных обязательств, например, при замене части залогового обеспечения, когда используются различные ценные бумаги, или выплате премии, относящейся к кредитованию ценными бумагами в двух валютах. Описанные случаи не противоречат данному принципу.

<113> Несмотря на то что механизмы DvP, DvD и PvP исключают риск принципала, они не исключают риск того, что невыполнение обязательств участником может приводить к системным сбоям, в том числе диспропорциям ликвидности.

Увязка окончательных расчетов по обязательствам

3.12.2. ИФР, представляющая собой расчетную систему обмена на стоимость, должна исключать риск принципала, увязывая окончательные расчеты по одному обязательству с окончательными расчетами по другому обязательству за счет применения соответствующего расчетного механизма DvP, DvD или PvP (см. также Принцип 4 о кредитном риске, Принцип 7 о риске ликвидности и Принцип 8 о завершенности расчетов). Расчетный механизм DvP, DvD или PvP исключает риск принципала, обеспечивая, чтобы окончательные расчеты по одному обязательству проводились, если и только если проводятся окончательные расчеты по связанному с ним обязательству. Если ИФР осуществляет расчеты, используя расчетный механизм DvP, DvD или PvP, то она должна выполнять с его помощью значительную долю обязательств. В частности, на рынке ценных бумаг расчетный механизм DvP увязывает перевод ценных бумаг и перечисление средств таким образом, чтобы обеспечить поставку, если и только если перечисляется соответствующий платеж. <114> DvP может и должна обеспечиваться как на первичном, так и на вторичном рынке. Выполнение двух обязательств может достигаться несколькими способами, в зависимости от того, как проводятся расчеты по сделкам или обязательствам - на основе брутто (сделка за сделкой) или на основе нетто, и момента наступления завершенности.

--------------------------------

<114> Точно так же расчетный механизм PvP обеспечивает, чтобы окончательное перечисление платежа в одной валюте производилось, если и только если производится окончательное перечисление платежа в другой валюте или валютах. Расчетный механизм DvD представляет собой механизм расчетов по ценным бумагам, который увязывает два или более переводов ценных бумаг таким образом, чтобы поставка одной ценной бумаги осуществлялась, если и только если осуществляется соответствующая поставка другой ценной бумаги или ценных бумаг.

Модели расчетов брутто и нетто по обязательствам

3.12.3. Окончательные расчеты по двум взаимосвязанным обязательствам могут производиться на основе брутто (сделка за сделкой) или на основе нетто. <115> Например, СРЦБ может осуществлять перевод как ценных бумаг, так и денежных средств на основе брутто в течение всего расчетного дня. В качестве альтернативы СРЦБ может осуществлять переводы ценных бумаг на основе брутто в течение всего дня, а перечисление денежных средств - на основе нетто в конце дня или в определенные моменты в течение дня. Кроме того, СРЦБ может переводить и ценные бумаги, и денежные средства на основе нетто в конце дня или в определенные моменты в течение дня. Независимо от того, производит ли ИФР расчеты на основе брутто или нетто, правовая, договорная и техническая основа и принципы управления риском должны обеспечивать, чтобы расчеты по обязательству являлись окончательными, если и только если являются окончательными расчеты по другому обязательству.

--------------------------------

<115> Конкретные модели расчетов DvP рассмотрены в CPSS, Delivery versus payment in securities systems (КПРС, Поставка против платежа в системах расчетов по ценным бумагам), сентябрь 1992.

Выбор времени проведения расчетов

3.12.4. DvP, DvD и PvP могут обеспечиваться за счет проведения расчетов в разное время. DvP, DvD и PvP не требуют одновременных расчетов по обязательствам. В некоторых случаях одно обязательство может выполняться после другого. Например, если СРЦБ самостоятельно не ведет кассовые счета для расчетов, она может сначала блокировать ценные бумаги на счете продавца. <116> Затем СРЦБ может запросить перечисление средств покупателем продавцу через расчетный банк. Ценные бумаги поставляются покупателю или депозитарию, если и только если СРЦБ получает подтверждение выполнения платежной стороны от расчетного банка. Однако при использовании такого механизма DvP должен сводиться к минимуму период между блокированием ценных бумаг, денежными расчетами и последующими разблокированием и передачей ценных бумаг. <117> Кроме того, к блокированным ценным бумагам не должны предъявляться требования третьей стороной (например, другими кредиторами, налоговыми органами или даже самой СРЦБ), поскольку эти требования привели бы к возникновению риска принципала.

--------------------------------

<116> В этой ситуации DvP достигается благодаря наличию связи между СРЦБ и платежной системой. СРЦБ производит расчеты на стороне ценных бумаг, а платежная система - на стороне платежа. Однако в контексте данных принципов такой механизм считается связью не ИФР, а системы DvP.

<117> СРЦБ, которая осуществляет расчеты по сделкам с ценными бумагами на основе нетто с завершенностью в конце дня, может выполнить это требование, используя механизм, обеспечивающий завершенность в течение операционного дня.

Управление в случае невыполнения обязательств

ИФР должна иметь надлежащие принципы и процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств участником. В отсутствие правильного управления невыполнение обязательств участником может иметь серьезные последствия для ИФР, других участников и финансовых рынков в целом. Кроме того, ЦКА необходимо устанавливать правила сегрегации и перевода для защиты позиций клиентов участников в случае невыполнения обязательств участником или его несостоятельности. Приведенные далее два принципа содержат руководящие указания о (a) правилах и процедурах, относящихся к невыполнению обязательств участником, для всех ИФР и (b) проблемах сегрегации и возможности перевода для ЦКА.

Принцип 13: Правила и процедуры, относящиеся к невыполнению обязательств участником

ИФР должна иметь эффективные и четко определенные правила и процедуры управления в случае невыполнения обязательств участником. Эти правила и процедуры должны быть разработаны, чтобы гарантировать, что ИФР может принять своевременные меры для снижения потерь и давления на ликвидность и продолжить выполнять свои обязательства.

Ключевые соображения

1. ИФР должна иметь правила и процедуры ликвидации последствий невыполнения обязательств, позволяющие ИФР продолжать выполнение своих обязательств в случае невыполнения обязательств участником и определяющие порядок пополнения ресурсов после невыполнения обязательств.

2. ИФР должна быть хорошо подготовлена к применению правил и процедур ликвидации последствий невыполнения обязательств, включая соответствующие дискреционные процедуры, предусмотренные ее правилами.

3. ИФР должна обнародовать основные аспекты правил и процедур ликвидации последствий невыполнения обязательств.

4. ИФР должна привлекать своих участников, компетентные органы и другие заинтересованные стороны к тестированию и анализу процедур ИФР при невыполнении обязательств, в том числе процедур ликвидации. Такое тестирование и анализ должны проводиться как минимум один раз в год или после существенного изменения правил и процедур, чтобы убедиться в практической возможности и эффективности их применения.

Пояснительная записка

3.13.1. Правила и процедуры, относящиеся к невыполнению обязательств участником, способствуют бесперебойному функционированию ИФР в случае невыполнения участником своих обязательств. Эти правила и процедуры помогают ограничивать распространение последствий невыполнения обязательств участником на других участников и сохранять жизнеспособность ИФР. К основным целям правил и процедур, относящихся к невыполнению обязательств участником, должны относиться (a) обеспечение своевременного завершения расчетов даже в экстремальной, но вероятной рыночной ситуации; (b) минимизация убытков ИФР и других участников, выполняющих обязательства; (c) ограничение дестабилизации рынка; (d) определение точных правил доступа к ресурсам ликвидности ИФР в случае необходимости; и (e) управление и ликвидация позиций участника, не выполнившего обязательства, а также осмотрительная и упорядоченная ликвидация имеющегося залогового обеспечения. В некоторых случаях ликвидация последствий невыполнения обязательств участником может включать хеджирование открытых позиций и/или финансирование залогового обеспечения, чтобы со временем позиции можно было закрыть. Кроме того, ИФР может принять решение выставить на аукцион или распределить открытые позиции между своими участниками. <118> Если это не противоречит перечисленным выше целям, ИФР должна разрешать участникам продолжать управление их позициями в обычном режиме.