Письмо от 01.01.01 г. N 94-Т (стр. 19 )

3.5.3. Более того, ИФР должна регулярно корректировать свои требования к приемлемому залоговому обеспечению с учетом изменений базовых рисков. При оценке типов залогового обеспечения ИФР должна учитывать потенциальные задержки в доступе к залоговому обеспечению, вызванные согласованными условиями расчетов за передачу активов. Кроме того, участникам не должно быть разрешено предоставлять в качестве залогового обеспечения собственные долговые или капитальные ценные бумаги или долговые или капитальные ценные бумаги компаний, тесно с ним связанных. <65> В более общем смысле ИФР должна снижать специфический риск потери направления, ограничивая прием залогового обеспечения, стоимость которого могла бы снизиться в случае невыполнения обязательств участником, предоставившим залоговое обеспечение. <66> ИФР должна проводить измерение и мониторинг корреляции между кредитоспособностью контрагента и предоставленным им залоговым обеспечением и принимать меры к снижению рисков, например, устанавливая более консервативные "стрижки".

--------------------------------

<65> Покрытые облигации, выпущенные участником или тесно связанной с ним компанией, могут являться приемлемым залоговым обеспечением при условии, что базовое залоговое обеспечение этих покрытых облигаций надлежащим образом сегрегировано эмитентом от собственных активов и считается приемлемым в контексте данного принципа.

<66> Специфический риск повышения риска определяется как риск весьма вероятного повышения риска контрагента в случае ухудшения кредитоспособности этого контрагента.

3.5.4. В случае, если ИФР планирует использовать активы залогового обеспечения для гарантии ликвидных средств при невыполнении участником своих обязательств, ИФР при определении приемлемого залогового обеспечения также необходимо учитывать, какой залог считается допустимым для кредиторов, предлагающих ликвидные средства (см. Принцип 7).

Оценка залогового обеспечения

3.5.5. Для достаточно точного определения стоимости залогового обеспечения в случае ликвидации ИФР должна применять пруденциальные методы оценки и устанавливать "стрижки", которые регулярно подвергаются тестированию и учитывают стрессовые рыночные ситуации. "Стрижки" должны отражать возможность снижения стоимости и ликвидности активов в период между последней переоценкой и моментом, к которому ИФР может обосновать предположение, что активы могут быть ликвидированы. "Стрижки" должны также включать допущения о стоимости залогового обеспечения в стрессовых рыночных ситуациях и отражать результаты регулярных стресс-тестов, учитывающих экстремальные изменения цены, а также изменения рыночной ликвидности актива. Если рыночные цены неточно отражают истинную стоимость активов, ИФР должна иметь полномочия самостоятельно оценивать активы, применяя для этого заранее определенные прозрачные методы. Процедуры "стрижки", установленные ИФР, должны подвергаться независимой проверке не реже одного раза в год. <67>

--------------------------------

<67> Оценку процедуры "стрижек" ИФР должны проводить сотрудники, обладающие достаточными знаниями и независимые от персонала, разрабатывавшего и применяющего процедуры "стрижки". Для этого ИФР может привлекать собственных сотрудников. Однако периодически может быть необходимо, чтобы проверки проводились сторонними сотрудниками.

Ограничение процикличности

3.5.6. Правила ИФР, относящиеся к залоговому обеспечению, должны надлежащим образом учитывать процикличность. ИФР должна, насколько это возможно и разумно, устанавливать стабильные и консервативные "стрижки", учитывающие периоды стрессовых рыночных ситуаций, для сокращения необходимости проциклических корректировок. В данном контексте под процикличностью обычно понимаются изменения методов управления риском, имеющие положительную корреляцию с колебаниями рынка, экономического или кредитного цикла и способные вызывать или усугублять финансовую нестабильность. <68> Поскольку изменения стоимости залогового обеспечения обычно являются проциклическими, величина залогового обеспечения может увеличиваться проциклически, если "стрижки" снижаются в периоды низкого рыночного стресса и повышаются в периоды высокого рыночного стресса. В частности, в условиях стресса на рынке ИФР может потребовать предоставления дополнительного залогового обеспечения вследствие снижения цены активов, а также вследствие повышения уровней "стрижек". Такие меры могут усугублять рыночный стресс и способствовать дальнейшему снижению цен активов, приводя к потребности в дополнительном залоговом обеспечении. Этот цикл может оказывать дополнительное понижательное давление на цены активов. Решение проблем процикличности может быть связано с дополнительными издержками для ИФР и ее участников в периоды низкого рыночного стресса вследствие более высоких требований к залоговому обеспечению, но обеспечивает дополнительную защиту, потенциальное сокращение издержек и меньшую потребность в корректировках в периоды высокого рыночного стресса.

--------------------------------

<68> См. также CGFS, The role of margin requirements and haircuts in procyclicality (КГФС, Роль гарантийных депозитов и "стрижек" в процикличности), март 2010.

Меры, направленные на противодействие концентрации залогового обеспечения

3.5.7. ИФР должна избегать концентрации определенных активов, когда это может существенно снизить возможность быстро ликвидировать такие активы без существенных неблагоприятных последствий для цен. Высокой концентрации активов можно избежать, устанавливая лимиты концентрации или взимая сборы за концентрацию. Лимиты концентрации ограничивают возможность предоставления участниками определенных активов в качестве залогового обеспечения сверх пороговой величины, установленной ИФР. Сборы за концентрацию являются штрафами, налагаемыми на участников за поддержание определенных активов на уровне выше пороговой величины, установленной ИФР. Кроме того, лимиты концентрации и сборы за концентрацию должны быть созданы для противодействия выполнению участниками значительной части требований к залоговому обеспечению за счет использования наиболее рискованных приемлемых активов. ИФР должна периодически пересматривать лимиты концентрации и издержки для проверки их адекватности.

Трансграничное залоговое обеспечение

3.5.8. Если ИФР принимает трансграничное (или иностранное) залоговое обеспечение, она должна выявлять и снижать все дополнительные риски, связанные с его использованием, и убеждаться в возможности его своевременного использования. <69> Трансграничное залоговое обеспечение может обеспечить эффективный мост ликвидности между рынками, способствовать ослаблению ограничений залогового обеспечения для некоторых участников и повышению эффективности рынков некоторых активов. Однако эти связи могут создавать и значительные взаимозависимости и риски для ИФР, которые соответствующие ИФР должны оценивать и которыми они должны управлять (см. также Принцип 17 об операционном риске и Принцип 20 о связях ИФР). В частности, ИФР должна иметь юридические и операционные средства защиты, обеспечивающие возможность своевременного использования ею трансграничного залогового обеспечения, а также выявлять и принимать меры в ответ на все значительные последствия для ликвидности. Кроме того, ИФР должна учитывать валютный риск, если залоговое обеспечение деноминировано в валюте, отличающейся от валюты, в которой возникает риск, и устанавливать "стрижки" для снижения дополнительного риска с высокой степенью уверенности. ИФР должна иметь возможность решения потенциальных трансграничных операционных проблем, таких как различия в часовых поясах или времени функционирования иностранных ЦДЦБ или депозитариев.

--------------------------------

<69> Трансграничное залоговое обеспечение имеет как минимум один из следующих иностранных признаков: (a) валюту деноминации, (b) юрисдикцию, на территории которой находятся активы, или (c) юрисдикцию, на территории которой учрежден эмитент.

Системы управления залоговым обеспечением

3.5.9. ИФР должна использовать хорошо спроектированную и операционно гибкую систему управления залоговым обеспечением. Такие системы должны адаптироваться к изменениям в процессе постоянного мониторинга и управления залоговым обеспечением. Если это целесообразно, системы должны обеспечивать своевременный расчет и предъявление требований о внесении дополнительного обеспечения, управление спорами по поводу таких требований и точную ежедневную отчетность об уровнях первоначального гарантийного депозита и вариационной маржи. Кроме того, система управления залоговым обеспечением должна отслеживать степень многократного использования залогового обеспечения (как денежного, так и неденежного) и права ИФР на залоговое обеспечение, предоставленные ей контрагентами. Система управления залоговым обеспечением ИФР должна иметь функциональную возможность для управления своевременными внесением, изъятием, заменой и ликвидацией залогового обеспечения. ИФР должна предоставлять своей системе управления залоговым обеспечением достаточные ресурсы для поддержания надлежащего уровня ее операционных характеристик, эффективности и результативности. Высшая администрация должна обеспечить надлежащее выполнение функции управления залоговым обеспечением ИФР адекватным кадровым составом для обеспечения бесперебойной работы, особенно в периоды рыночного стресса, осуществление наблюдения за его деятельностью и при необходимости получение отчетов высшим руководством. <70>

--------------------------------

<70> Информация, включенная в сводные отчеты, должна содержать сведения о повторном использовании и условиях повторного использования залогового обеспечения, в том числе инструментах, кредитной надежности и срочности. Эти отчеты должны содержать описание концентрации отдельных категорий активов, предоставленных в качестве залогового обеспечения.

Многократное использование залогового обеспечения

3.5.10. Под многократным использованием залогового обеспечения понимается последующее использование ИФР залогового обеспечения, которое было предоставлено участниками в ходе оперативной деятельности. Оно отличается от использования ИФР залогового обеспечения по дефолтному сценарию, при котором залоговое обеспечение участника, не выполнившего обязательства, перешедшее в собственность ИФР, может использоваться как источник ликвидности или ликвидироваться для покрытия убытков (см. Принцип 13 о правилах и процедурах, относящихся к невыполнению обязательств участником). ИФР должна иметь точные и прозрачные правила многократного использования залогового обеспечения (см. Принцип 23 о раскрытии правил, основных процедур и рыночных данных). Например, правила должны точно определять, когда ИФР может использовать залоговое обеспечение своих участников и процесс возврата этого залогового обеспечения участникам. При этом ИФР не следует рассчитывать на многократное использование залогового обеспечения как средство повышения или сохранения рентабельности или платежеспособности. Однако ИФР имеет право инвестировать любое залоговое обеспечение в наличных средствах, полученное от участников, от их имени (см. Принцип 16 о депозитарном и инвестиционном рисках).