Экономическая оценка инвестиций в трудовую деятельность (стр. 26 )

6.2 Проекты с использованием лизинга

Лизинг – это комплекс имущественных отношений, возникающих в связи с особым видом аренды различ­ного имущества, которое специально закупается лизинговой фирмой и остается ее собственностью в тече­ние срока договора.

При разработке организационно-экономического механизма реализации инвестиционного проек­та может возникнуть необходимость использования схемы лизинга.

Объектом лизинга может быть любое движимое и недвижимое имущество, относящееся по действующей классификации к основным средствам, кроме имущества, запрещенного к свободному обращению на рынке.

Субъектами лизинга являются; лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества. Различают оперативный и финансовый лизинг.

Оперативный лизинг – это лизинг с неполной оплатой, когда сделка заключается на относительно короткий срок, меньший, чем полный физический (экономически целесообразный) цикл жизни обору­дования. В течение срока лизингового договора оборудование полностью не амортизируется, а по окончании его возвращается лизингодателю и сдается в аренду вторично.

Финансовый лизинг – лизинг с полной оплатой стоимости имущества, когда сделка заключает­ся на срок, равный жизненному циклу объекта лизинга. Финансовый лизинг связан, как правило, с последующей передачей имущества в собственность лизингополучателю.

Целесообразность изучения лизинговых операций в инвестиционном проектировании связана с их значением для российской промышленности и преимуществами перед другими методами финанси­рования. Их содержание состоит в следующем:

1. С развитием экономики инвестиционные потребности народного хозяйства уже не могут в полной мере удовлетворяться за счет традиционных источников финансирования (собственных, бюд­жетных средств, банковских кредитов). Лизинг становится все более приоритетным как новый источник финансирования.

2. Лизинг соответствует кредитным отношениям (товарному кредиту в основной капитал), поскольку со стороны лизингополучателя это вложение средств в основной капитал на срочной, воз­вратной и платной основе. Однако при этом не возникает права собственности на имущество, следо­вательно, возвратность такого способа кредитования более гарантирована. По этой причине получение имущества на условиях лизинга возможно даже в случае неблагоприятного финансового положения предприятия, исключающего предоставление кредита.

3. Освобождение лизингополучателя от единовременной полной оплаты стоимости имущества (при покупке) позволяет расширять круг потребителей продукции, открывать новые каналы сбыта, осваивать новые сегменты рынка за счет предприятий, не имеющих финансовой возможности приобре­сти оборудование в собственность. Кроме того, лизингодатель, специализированный на лизинге опреде­ленных видов оборудования, за счет оптовых скидок может приобретать его у поставщика по более низ­ким ценам, что уменьшит размер лизинговых платежей и увеличит преимущества лизинга по сравнению с покупкой на собственные средства или в кредит.

4. Лизинг позволяет разрешить противоречие между необходимостью использования новейших средств труда в условиях конкуренции и их быстрым моральным старением, поскольку в договоре воз­можно предусмотреть их замену. Данное обстоятельство приводит к снижению инвестиционного рис­ка до минимума.

5. Оборудование, полученное на условиях лизинга, не фиксируется на балансе лизингополучате­ля, следовательно, не увеличивает его задолженности и влияет на улучшение финансовой эффективно­сти проекта.

6. Лизинг позволяет удовлетворить временную потребность в оборудовании, переложить обя­занности по монтажу оборудования, его ремонту, техническому обслуживанию, страхованию, обеспечению сырьем и квалифицированной рабочей силой на лизингодателя. Достигаемая за счет этого эко­номия, льготы по налогообложению и использование механизма ускоренной амортизации (с повышающим коэффициентом до 3-х) позволяют повысить коммерческую эффективность проекта.

Исходя из вышесказанного, можно сделать вывод, что лизинг в настоящее время является серьез­ной альтернативой другим источникам финансирования инвестиционного проекта, поэтому его мож­но рассматривать как фактор оживления инвестиционной деятельности российских предприятий. При проработке вариантов технико-эконо-мического обоснования инвестиционного проекта и оценке их эффективности, прежде всего на этапе оценки эффективности участия в проекте, необходимо рассмат­ривать в качестве альтернативных способов приобретения имущества, необходимого для деятельности будущего предприятия, следующие: покупку за счет собственных средств; покупку за счет кредита; лизинг.

Каждый альтернативный способ приобретения имущества по проекту должен оцениваться с пози­ций эффективности и анализа преимуществ. Перечисленные особенности лизинга показывают, что в ряде случаев (тяжелое финансовое положение предприятия, нехватка собственных средств, острая конкуренция среди высокотехнологичных компаний) он является единственным способом получения имущества. Если оценивать эффективность вариантов, то в пределах нормативного срока службы ми­нимальные затраты потенциального лизингополучателя соответствуют варианту покупки за счет собственных средств, максимальные – лизингу. Однако простое сопоставление, приемлемое в ряде случа­ев, с позиции экономических отношений в условиях рынка является ошибочным.

В основу методики оценки эффективности лизинга должны быть положены расчеты потоков реаль­ных денег, составляющие специфические издержки инвестирования по каждой альтернативе, которые для их приведения в сопоставимый вид дисконтируются. Выбор одной из альтернатив проводится путем сопоставления дисконтированных затрат – варианту с минимальными затратами, а следователь­но, большим доходом, следует отдавать предпочтение.

Вступление в действие гл. 25 Налогового ко­декса с 1 января 2002 г. сняло существующие ограничения на возможность отнесения на затраты (и вычета при формировании налогооблагаемой базы) расходов на рекламу, имущественное страхо­вание и страхование коммерческих рисков, выплату процентов по заемным средствам, обучение персонала. Изменен порядок амортизации основных средств в целях налогообложения, в частности, предлагается механизм ускоренной (с увеличением нормы в 2 раза) и нелинейной амортизации, предоставляющий предприятиям возможность в первые годы эксплуатации амортизируемого имущества отно­сить на расходы значительную часть его стоимости. Данные обстоятельства повысили эффективность по­купки в кредит и на собственные средства по сравнению с лизингом имущества, что и отражает пример 6.2.

Пример 6.2. Сравнение эффективности вариантов получения имущества, необходимого для реализации инвестиционного проекта.

Для реализации инвестиционного проекта необходимо оборудование стоимостью 10 тыс. руб. Существуют три альтернативы финансирования покупки: лизинг, заемные и собственные сред­ства. Использование лизинга возможно при следующих условиях: предоплата – 30%, срок догово­ра – 4 года, платежи вносятся равномерно. Лизинговая компания для приобретения оборудова­ния у поставщика использует собственные средства, поэтому проценты за пользование кредитом не входят в состав лизинговых платежей (это позволило снизить их величину). Вторая альтерна­тива – получение кредита на 4 года – также предполагает предоплату 30% от стоимости обору­дования (использование собственных средств) и погашение долга равными долями. Необходимо выяснить, какой вариант финансирования более выгоден для проекта.

Исходные данные и расчет дисконтированных расходов приведены в таблице 6.2. Величины с положительным знаком соответствуют расходам, а с отрицательным – доходам, получаемым по данному варианту приобретения имущества.

Полученные результаты, представляющие суммарную величину расходов с учетом дис­контирования на момент принятия решения, показывают, что наиболее выгодной альтернати­вой является покупка в кредит (минимальное значение дисконтированных затрат), а лизинг – самый дорогой для инвестиционного проекта вариант приобретения имущества (дороже в 2,7 раза). Таким образом, в связи с введением изменений в Налоговый кодекс РФ эффектив­ность лизинговых операций существенно снизилась.

Таблица 6.2 – Сравнение вариантов приобретения имущества, тыс. руб.

Показатели	Зна­чение	По интервалам планирования	Итого
1	2	3	4	5
I. Исходные данные
Лизинг оборудования
1. Стоимость оборудования, передаваемого в лизинг		10000					10000
2. Размер аванса	30 %	3000
3. Лизинговые платежи		2250	2250	2250	2250		9000
4. Погашение стоимости оборудования за вычетом аванса при ускоренной амортизации (А*= 3)		2100	2100	2100	700		7000
5. Норма амортизации	10 %
6. Срок договора, лет	4
Покупка в кредит
1. Предоплата	30%	3000					3000
2. Задолженность по кредиту на начало года		7000	5250	3500	1750
3. Задолженность по кредиту на конец года		5250	3500	1750	0
4. Погашение основного долга		1750	1750	1750	1750		7000
5. Выплата процентов	24 %	1680	1260	840	420		4200
6. Всего выплат по кредиту		3430	3010	2590	2170		11200
Покупка на собственные средства
1. Собственные средства, изъятые из оборота		10000	8000	6000	4000	2000
2. Амортизационные отчисления (коэффициент ускорения 2)	20 %	2000	2000	2000	2000	2000
3. Доход на собственные средства при их альтернатив­ном использовании	12 %	1200	960	720	480	240
II. Сравнительная оценка экономической эффективно­сти вариантов
Лизинг оборудования
1. Лизинговые платежи		2250	2250	2250	2250		9000
2. Аванс		3000					3000
3. Уменьшение налога на прибыль (стр. 1 + стр. 2) × 0,24		-1260	-540	-540	-540		-2880
4. Итого расходов (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3)		3990	1710	1710	1710		9120
5. То же с учетом дисконтирования при норме 12%		3990	1527	1362,9	1217,5		8097,5
6. То же нарастающим итогом		3990	5517	6880	8097,5
7. Справочно: коэффициенты дисконтирования при норме дохода 12%		1	0,893	0,797	0,712	0,636
Покупка в кредит
1. Оплата аванса		3000					3000
2. Погашение кредита и выплата процентов		3430	3010	2590	2170		11200
3. Налог на имущество	2 %	180	140	100	60	20	500
4. Возврат амортизационных отчислений (коэффици­ент ускорения 2)		-2000	-2000	-2000	-2000	-2000	-10000
5. Уменьшение налога на прибыль (стр. 3 + стр. 4) × 0,24		-523	-514	-504	-494	-485	-2520
6. Итого расходов (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 + стр. 4 + стр. 5)		4087	636	186	-264	-2465
7, То же с учетом дисконтирования		4087	567,9	148,2	-188	-1568	3047
8. То же нарастающим итогом		4087	4655	4803	4615	3047
Покупка на собственные средства
1. Оплата оборудования		10000					10000
2. Возврат амортизационных отчислений (коэффициент ускорения 2)		-2000	-2000	-2000	-2000	-2000	-10000
3. Налог на имущество	2 %	180	140	100	60	20	500
4. Потери фирмы от изъятия средств из оборота		1200	960	720	480	240	3600
5. Уменьшение налога на прибыль ((стр. 2 + стр. 3) × 0,24)		-523,2	-513,6	-504	-494,4	-484,8	-2640
6, Итого расходов (стр. 1 + стр. 2 + стр. 3 + стр. 4 + стр. 5)		8856,8	-1413,6	-1684	-1954,4	-2224,8
7. То же с учетом дисконтирования при норме дохода 12%		8856,8	-1262,3	-1342,2	-1391,5	-1415	3445,7
8. То же: нарастающим итогом		8856,8	7594,4	6252,2	4860,7	3445,7

В примере 6.2 не учитывался ряд преимуществ лизинга, рассмотренных ранее, в частности возможность лизинговой компании приобретать имущество по более низким ценам (за счет опто­вых скидок). Кроме того, изначально предполагалась равная возможность реализации трех вариан­тов приобретения имущества. На практике многие российские предприятия либо не имеют доста­точного количества собственных средств для покупки оборудования, либо не могут получить кре­дит вследствие неплатежеспособности, высокого уровня проектного риска. В таких ситуациях ли­зинг является единственно возможным способом получения необходимого имущества. Поэтому задача инвестора – проверить, как скажется на эффективности проекта использование лизинга. Если, несмотря на увеличение расходов по проекту, показатели его эффективности будут приемле­мы для инвестора, то инвестиционный проект следует реализовать с помощью лизинга обору­дования, если нет – от его осуществления придется отказаться.