Научно-исследовательская работа по организации и проведению исследований существующего рынка инновационной продукции и услуг, анализу потенциала г. Ростова-на-Дону (стр. 35 )

Стимулом для развития венчурных компаний бизнеса является получение высокого дохода от инвестиций. При этом, как показывает практика, венчурный капитализм ориентируется не на доход от дивидендов, а на полу­чение доходов от приращения капитала при продаже «созревшей» компании, в которую вложены инвестиции, другому (стратегическому) инвестору или при продаже акций компании в момент регистрации ее на фондовом рынке технологических компаний (типа NASDAQ). Иными словами, рисковые вло­жения осуществляются не в виде кредитов, а как паевой взнос в уставный капитал малого предприятия, а главный стимул вложения рискового капита­ла - не предпринимательский, а учредительский доход. Учредительский до­ход (или учредительская прибыль) - превышение рыночной стоимости акций над вложенным капиталом. Исключение составляют фонды, опекаемые госу­дарством. Все другие вкладчики, кроме этих фондов, обычно пользуются юридическим статусом партнеров. В зависимости от доли участия, они имеют право на получение будущих прибылей.

Венчурные фонды и компании, не только инвесторы новых компаний, также обеспечивают управление развитием начинающего предприятия. Менеджеры компаний, организаторы самого процесса венчурного бизнеса, должны иметь существенные стимулы для своей успешной деятельности.

В становлении венчурной индустрии огромную роль играют малые и средние предприятия. Именно они могут многократно наращивать свои обороты, эффективнее использовать достижения научно-технического прогресса, проводить агрессивную экспортную политику. Малые и средние предприятия являются идеальными объектами инвестирования для венчурного предпринимателя, поскольку рост стоимости таких компаний, а значит, и доход инвестора адекватны риску, который он принимает (особенно в производственной и инновационной сферах).

Необходимо отметить, что на развитие венчурного бизнеса оказывает также постоянно усиливающееся конкурентное давление, которое испытывают национальные производители любой страны в условиях глобальной конкуренции на мировом рынке. От успешности функционирования венчурного механизма во многом зависит скорость коммерциализации новых перспективных научных идей и технологических разработок, а следовательно – и конкурентоспособность национальной экономики.

Венчурный капитал идет на помощь предпринимателю в тех случаях, когда отказываются работать традиционные механизмы кредитования. В частности, в случаях, сопряженных с высокой степенью риска и неопределенности, что характерно для большинства инновационных проектов. Солидные размеры вознаграждения – это премия за риск и, одновремен­но, за высокие профессиональные навыки инвесторов, сумевших распознать и вовремя поддержать перспективные проекты, рассчитанные на высокую общественную отдачу.

Рискуя капиталом без надежных обязательных гарантий на возврат своих средств в случае неудачного завершения проекта, инвесто­ры, как правило, участвуют в управлении инновационным процессом на уровне фирмы наравне с предпринимателями. В частности, они берут на се­бя значительную часть жизненно важных для новой фирмы проблем, таких как проведение экспертизы бизнес-плана, формирование команды высших менеджеров фирмы, решение большинства финансовых вопросов, связанных с привлечением новых инвесторов и организацией первичного размещения акций (или поглощения заинтересованной крупной компанией).

Но даже этих управленческих усилий, соединенных с перспективной идеей предпринимателей, часто бывает недостаточно для успешной реализации новых инновационных проектов. В результате немалая часть инноваци­онных проектов по разным причинам завершается неудачно.

Не случайно поэтому основной организационной формой рискового финансирования стало создание венчурных фондов. Такие фонды обычно имеют статус финансового товарищества (партнерства) с ограниченной ответственностью. Их участники получают прибыль и несут убытки пропорционально вложенным средствам. На долю венчурных фондов приходится, по опубликованным оценкам, более 75% всего рискового капитала.

Широкое распространение получили специализированные венчурные фирмы, которые берут на себя управление одним или несколькими фондами рискового капитала. Часто такие фирмы, уже зарекомендовавшие себя в глазах инвесторов как умелые и надежные партнеры, выступают инициаторами формирования новых фондов. Услуги по управлению ежегодно опла­чиваются в размере 2—3% от общего объема фонда рискового капитала в те­чение 7—12 лет, на которые рассчитано существование фонда.

Обычно выделяют три основные организационные формы рисковых капиталовложений, которые используются крупными корпорациями. Это — пря­мое венчурное финансирование деятельности малых инновационных предприятий, создание дочернего венчурного фонда за счет средств корпорации и вхо­ждение в качестве партнера с ограниченной ответственностью в независимые венчурные фонды.

Одной из наиболее интересных особенностей венчурного механизма является поэтапное финансирование рисковых предпринимательских проектов. Разделение финансовых потоков по этапам вызвано как стремлением снизить финансовый риск инвесторов на ранних стадиях инновационного процесса или в случае отклонения от намеченного плана реализации проек­та, так и необходимостью привлечения дополнительных средств по мере ус­пешного продвижения вперед к поставленной цели.

Первым этапом большинства новых проектов является достартовое финансирование, или "посев" (seed). В этот момент предпринимателю требуется финансовая поддержка для проведения работ по теоретическому и практическому обоснованию коммерческой значимости своей идеи. Он сам или небольшой коллектив под его руководством осуществляет предварительные исследования и разработки, оценивает потенциаль­ный рынок для новой продукции, готовит план деятельности будущей фир­мы ("бизнес-план"). Этап достартового финансирования может длиться от нескольких месяцев до одного года. Это наиболее рискованные инвестиции, поскольку достоверная информация, позволяющая определить жизнеспособ­ность предлагаемого проекта, практически отсутствует. Согласно некоторым оценкам, в конце рассматриваемого этапа отбрасывается около 90% новых идей. В то же время, принятые идеи приносят инвесторам, вошедшим в дело на этапе достартового финансирования, наиболее высокую норму прибыли.

В России важную роль в поддержке государством начальной стадии раз­вития инновационных фирм играет Фонд содействия развитию малых форм предприятий в научно-технической сфере. В него ежегодно перечисляется 1,5% средств федерального бюджета, выделяемых на гражданскую науку.

Основными направлениями деятельности Фонда являются программы фи­нансовой поддержки проектов ИиР, инфраструктурной поддержки, информаци­­онно-аналитические программы.

Далее, если первый этап завершается успешно, наступает этап стартового финансирования (start up) , на котором осуществляется основная ра­бота по организации новой фирмы и подбору ее сотрудников, разработке и испытанию прототипа нового продукта, технологии или вида услуг, изучению потребностей рынка. Руководители фирмы уже располагают бизнес-планом, который служит основой для переговоров с новыми инвесторами рискового капитала - фирма нуждается в финансовых средствах для того, чтобы приступить к выпуску и реализации своей продукции. В некоторых случаях необходимы дополнительные расходы на проведение исследований и разработок. Этап стартового финансирования обычно занимает от полугода до нескольких лет. Из-за высокой степени риска часто практикуются совместные капиталовложения нескольких инвесторов венчурного капитала.

Этап начального расширения (early expansion или first-stage financing) связан с переходом инновационной фирмы к практической деятельности по выпуску нового вида продукции или коммерческому освоению нового вида услуг. В это время фирма нуждается в рекламе, укреплении своей репутации у потре­бителей, преодолении входных барьеров на пути к рынку, создании сети сбыта товарной продукции, организации и совершенствовании управления производ­ством. Прибыли от реализации продукции часто еще не обеспечивают на этом этапе необходимых финансовых ресурсов для дальнейшего роста, оплаты те­кущих расходов и создания оборотных фондов. В то же время имеющиеся ак­тивы фирмы не служат надежной гарантией для получения кредитов от ком­мерческих банков. Таким образом, предприниматели снова вынуждены прибе­гать к услугам инвесторов рискового капитала. Этап начального расширения может занять несколько лет и требует для обеспечения нормальной де­ятельности новой фирмы нескольких миллионов долларов. Поэтому в финан­сировании нововведений здесь обычно принимают участие несколько венчур­ных фондов.

При успешном развитии событий далее наступает этап быстрого расширения (expantion или rapid growth) , на котором новой фирме необходимы зна­чительные средства для увеличения производственных мощностей, оборотного капитала, улучшения системы сбыта, а также для совершенствования выпус­каемой продукции.

После того как новая фирма достигла этапа быстрого расширения и стала приносить прибыль, вероятность ее банкротства существенно уменьшается. Теперь она может воспользоваться заемными средствами из традиционных финансовых источников. Привлечение новых инвесторов рискового капитала, как правило, прекращается.

Конечной целью инвесторов венчурного капитала является достижение фирмой этапа ликвидности (liquidity stage), т. е. момента первоначального публичного размещения акций предпринимательской фирмы на фондовом рынке или их продажи какой-нибудь заинтересованной крупной компании. Однако этому этапу может предшествовать непродолжительный подготовительный этап (mezzanine), в ходе которого фирму специально готовят к этому событию.

Таким образом, наблюдаемые за последние двадцать лет изменения в приоритетах венчурного финансирования в целом свидетельствуют о том, что профессиональные инвесторы по-прежнему ставят факторы риска выше факторов доходности и стремятся, по возможности, к снижению рисков уже на стадии планирования своего бизнеса. Это достигается как за счет выбора финансируемых проектов из более перспективных и интенсивно растущих секторов экономики (американский путь развития), так и за счет ориентации на более стабильные и консервативные отрасли (западноевропейский путь развития). Однако и в том, и в другом случае инвесторы предпочитают для своего участия более поздние, а потому менее рискованные и менее доходные стадии финансирования предпринимательских проектов.