Инвестиционный анализ (стр. 10 )

4) нераспределенная прибыль — 1000 млн руб.;

5) эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый диви­денд — 280 руб. на акцию, темп роста дивидендов — 4 % в год. Те­кущая рыночная цена акции — 1000 руб. Объем размещения – 1 штук. Затраты на размещение — 4 % от объема эмиссии.

2. Предприятие в долгосрочной перспективе придер­живается следующей целевой структуры капитала:

привилегированные акции — 5 %;

заемный капитал — 45 %;

собственный капитал — 50 %.

Ставка налога на кредит 24%. Ставка рефинансирования 11,5%.

Примите решение о реализации данных инвестиционных проектов

Задача 8.2. Используя данные задачи 7.2 изучите возможность реализации следующих инвестиционных проектов.

Таблица 16

Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект	Внутренняя норма рентабельности, IRR,%	Объем инвестиций, млн руб. Вариант 3
Проект А	24	1000
Проект В	23,5	1500
Проект С	23	500
Проект Д	22,5	1300
Проект Е	22	700

Тема 3. Составление и реализация бизнес-плана ИНВЕСТИЦИОННОГО ПРОЕКТА

Лекционные вопросы

1.  Основные понятия инвестиционного проекта

2.  Вводная часть (резюме) инвестиционного проекта

3.  Обзор состояния отрасли (производства)

4.  Описание проекта

5.  Производственный план реализации проекта

6.  План маркетинга и сбыта продукции

7.  Организационный план реализации проекта

8.  Финансовый план реализации проекта

9.  Оценка экономической эффективности затрат (ROI, PP, NPV, PI, DPP, IRR)

1. Общие положения

«Инвестиционный проект — обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практиче­ских действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)».

Существуют различные классификации инвестиционных проектов. В зависимости от признаков, положенных в основу класси­фикации, можно выделить следующие виды инвестиционных про­ектов.

Таблица 17

Классификация инвестиционных проектов

Признак классификации	Виды инвестиционных проектов
по отношению друг к другу	независимые, альтернативные, взаимодополняющие
по срокам реализации	краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные
по масштабам	малые, средние, крупные и мегапроекты
по основной направленности	коммерческие, социальные, экологические и др.
в зависимости от степени влияния результатов реализации	глобальные, крупномасштабные, народнохозяйственные, региональные (отраслевые), локальные
в зависимости от величины риска	надежные, рисковые

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом окончания его реализации называется жизненным цик­лом проекта (или проектным циклом). Суммарная продолжительность трех фаз состав­ляет жизненный цикл (срок жизни) инвестиционного проекта (project lifetime), что можно представить в виде графика (рис. 5).

Фаза 1 — предынвестиционная. В этой фазе проект разрабатывается, изучаются его возможности, проводятся предварительные технико-экономические исследова­ния, ведутся переговоры с потенциальными инвесторами и други­ми участниками проекта, выбираются поставщики сырья и оборудо­вания.

Рис. 5. Жизненный цикл (три фазы) инвестиционного

проекта

Затраты, связанные с осуществлением первой стадии, в случае положительного результата и перехода к осуществлению проекта ка­питализируются и входят в состав предпроизводственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестоимость про­дукции.

Фаза 2 — инвестиционная. Разрабатывается проектно-сметная документация; заказывается оборудование; готовятся производ­ственные площадки; поставляется оборудование и осуществляется его монтаж и пусконаладочные работы; проводится обучение пер­сонала; ведутся рекламные мероприятия.

На этой фазе формируются постоянные активы предприятия. Некоторые затраты, их еще называют сопутствующими (например, расходы на обучение персонала, проведение рекламных кампаний, пуск и наладка оборудования) частично могут быть отнесены на себе­стоимость продукции (как расходы будущих периодов), а частично капитализированы (как предпроизводственные затраты).

Фаза 3 — эксплуатационная (или производственная). Начинается с момента ввода в действие основного оборудования. В этой фазе осуществляется пуск в действие предприятия, начинается производство продукции или оказание услуг, возвращается банковский кредит в случае его исполь­зования. Эта фаза характеризуется соответствующими поступления­ми и текущими издержками.

Важно определить тот момент, по достижении которого денежные поступления уже непосредственно не могут быть связа­ны с первоначальными инвестициями (так называемый инвестици­онный предел).

Окончанием существования проекта может быть:

- ввод в действие объектов, начало их эксплуатации и исполь­зования результатов выполнения проекта;

- достижение проектом заданных результатов;

- прекращение финансирования проекта;

- начало работ по внесению в проект серьезных изменений, не предусмотренных первоначальным замыслом, т. е. модернизация;

- вывод объектов проекта из эксплуатации.

Общим критерием продолжительности жизни проекта или пе­риода использования инвестиций является существенность (значи­мость), с точки зрения инвестора, денежных доходов, получаемых в результате этих инвестиций. Так, при проведении банковской экс­пертизы на предмет предоставления кредита срок жизни проекта будет совпадать со сроком погашения задолженности, а дальнейшая судьба инвестиций банк не интересует.

Предынвестиционная стадия непосредственно предшествует основному объему инвестиций. Именно на данной стадии жизнен­ного цикла проекта закладываются его жизнеспособность и инвес­тиционная привлекательность. Предынвестиционные исследования должны дать полную характеристику инвестиционного проекта.

Продолжительность данной стадии жизненного цикла инвес­тиционного проекта зачастую невозможно определить достаточно точно.

В мировой практике выделяют четыре этапа (стадии) предынвестиционных исследований:

1) формирование инвестиционного замысла (идеи), или поиск инвестиционных концепций (opportunity studies);

2) предпроектные, или подготовительные, исследования ин­вестиционных возможностей (pre-feasibility studies);

3) технико-экономические обоснование проекта (ТЭО), или оценка его технико-экономической и финансовой приемлемости (feasibility studies);

4) подготовка оценочного заключения и принятие решения об инвестировании (final evaluation).

Результатом предынвестиционных исследований является развернутый бизнес-план инвестиционного проекта.

Бизнес-план - документ, содер­жащий в структурированном виде всю информацию о проекте, не­обходимую для его осуществления.

В окончательном варианте обосновывающие материалы могут состоять из трех документов различной степени детализации:

1) бизнес-проспекта инвестиционного проекта, основное назначе­ние которого — представление предельно сжатой аналитической информации, необходимой инвестору для принятия решения о це­лесообразности дальнейшего рассмотрения данного проекта, а так­же для руководства верхнего уровня предприятия с целью форми­рования пакета проектов организации;

2) краткого бизнес-плана инвестиционного проекта, дающего до­статочно детальную оценку предложений, представление структури­рованной информации инвестору и отбор проектов для дальнейшей проработки;

3) полного бизнес-плана инвестиционного проекта, предоставляю­щего необходимое для окончательного решения комплексное, де­тально проработанное обоснование использования инвестиций и формирование рабочего плана действий по реализации проекта.

Бизнес-план имеет следу­ющую структуру.

Таблица 17

Классификация инвестиционных проектов

ЮНИДО	Методические рекомендации Министерства эконо­мического развития и торговли Российской Федерации
1. Цели проекта	1. Вводная часть (резюме).
2. Маркетинговая информация	2. Обзор состояния отрасли (производства),
3. Материальные затраты	3. Описание проекта
4. Место размещения	4. Производственный план реализации проекта
5. Проектно-конструкторская часть	5. План маркетинга и сбыта продукции
6. Организация предприятия и накладные расходы	6. Организационный план реализации проекта
7. Кадры	7. Финансовый план реализации проекта
8. График осуществления проекта	8. Оценка экономической эффективности затрат
9.Оценка эффективности инвестиционного проекта.

2. Вводная часть (резюме). Выполняется в объеме до 1 страницы.

1.  Наименование проекта.

2.  Содержание и цели проекта (1 абзац).

3.  Инвесторы, их долевое участие.

3.1. Наименование компании.

3.2. Сфера деятельности предприятия.

3.3. Форма собственности.

3.4. Опыт работы на рынке.

3.5. Численность работающих.

3.6. Юридический адрес.

3.7. Фактический адрес.

3.8. Банковские и налоговые реквизиты.

3.9. Контактные телефоны.

3.10.  Ф. И.О. руководителя, отв. исполнителя.

4. Характеристика заемных ресурсов.

5. Финансовый результат проекта.

3. Обзор состояния отрасли (производства)

В начале на базе статистических данных производится описание вида экономической деятельности (отрасли). Для предприятий малого и среднего бизнеса актуален анализ в рамках региона.

Анализ и оцен­ка конкурентоспособности товара и услуг.

Для этого сле­дует использовать показатели конкурентоспособности продукции двух видов:

- уровень конкурентоспособности по потребительским показателям и

- уровень конкурентоспо­собности с учетом ценового фактора.

Для анализа следует соста­вить схему, сводящую воедино все основные виды страте­гии фирм-конкурентов.

Таблица 18

Основные виды конкурентной стратегии

Вид деятельности	Фирмы-«силовики»	Фирмы-«новаторы»	Фирмы-«нишевики»	Фирмы-«универсалы»
Профиль производства	Массовое	Экспери­ментальное	Специализи­рованное	Универсальное
Размер фирмы	Крупные	Мелкие и средние	Крупные, средние, мелкие	Мелкие
Устойчи­вость фирмы	Высокая	Низкая	Высокая	Низкая
Фактор конкурент­ной силы	Высокая производи­тельность	Опережение в нововве­дениях	Приспособ­ленность к особому рынку	Гибкость

На основе этой таблицы можно оценить конкурентную стратегию предприятия. «Силовая» стратегия подходит для фирм, претендующих на лидерство, «нишевая» и «уни­версальная» — для новичков. «Новаторская» стратегия под­ходит для небольших венчурных (рисковых) предприятий.

При оценке конкурентной стратегии необходимо вы­делить и проанализировать следующие три типа конку­рентных преимуществ:

- уникальность и лидерство по качеству товара;

- пониженные издержки;

- специализация.

Если конкурентное преимущество достигнуто за счет выпуска на рынок уникальной продукции, основанной на собственных конструкторских разработках, то на некото­рое время фирма оказывается на рынке в особом положе­нии, т. е. имеет высокую устойчивость.

Чтобы достичь конкурентного преимущества по издерж­кам, надо иметь меньшие затраты не только в производстве, но и необходимо организовать с меньшими затратами и в более короткие сроки весь цикл операций с товаром, на­чиная от его конструкторской проработки до продажи конечному покупателю.

Преимущество в области специализации не следует понимать как механическое сосредоточение на выпуске только определенного вида товаров. Это способность удовлетворять особые потребности покупателей и полу­чать за это более высокий доход, чем у конкурента.

Совершенствование стратегии предприятия на рынке товаров в современных условиях РФ базируется на следующих фактороах:

1) наличие для реализации инвестиционного проекта собственного качественного и недоро­гого сырья;

2) поиск поставщиков путем обращения к посредникам или закупки на товарных биржах или аукционах;

3) сдерживание роста цен на выпускаемую продукцию. Анализ должен выявить — базируется ли это мероприятие на снижении издержек производства;

4) изменение профиля производства и ас­сортимента выпускаемой продукции, диверсификация производства. Для ряда предприятий изменение профиля может оказаться единственной стратегической мерой пре­одоления кризиса сбыта;

5) создание новых подразделений по производ­ству импортозамещающей продукции. Для реализации та­ких проектов чаще всего привлекаются зарубежные инве­сторы. При анализе импортозамещающей продукции следует уде­лить особое внимание ее качеству и возможности вывоза в другие страны.

4.  Описание проекта

Данный раздел Бизнес-плана содержит:

Анализ товаров и услуг. Описываются товары и услуги, которые будут предложены покупателям и ради производства которых задумывался данный бизнес. Дается харак­теристика физических и качественных показателей това­ра.

В понятие качества продукта входит:

- технико-экономическая характеристика;

- технология изготовления;

- надежность и долговечность;

- соответствие предполагаемому назначению;

- экологичность (соответствие требованиям защиты окружающей среды);

- эргономичность (учет свойств и особенностей чело­веческого организма);

- эстетичность (внешняя форма и вид, привлекатель­ность, выразительность).

Использование и привлекательность товара. Анализируется достоверность информации о возможностях использования товара и его привлекатель­ных сторонах. Это позволяет подчеркнуть уни­кальность товара или услуги. Привлекательность может зависеть не только от функциональных факторов, но и от внешнего вида, экспортных возможностей и т. д.

Пример. Для пищевых товаров – это отсутствие консервантов, искусственных добавок

Разработка и обновление товара.

Здесь полезно прокомментировать го­товность продукции и услуг к выходу на рынок, поскольку это поможет оценить жизнеспособность фирмы.

Эффективным направлением в предпринимательской деятельности является идея нового продукта или услуги. К самым полезным источникам новых идей следует отнести научно-исследовательские разработки, публикации в специальных печатных издани­ях, мнения работников торговли, отзывы потребителей.

Жизненный цикл товара. Жизнен­ный путь товара имеет различные этапы, каждый из которых требует от предприятия соответствующей страте­гии и техники рыночного поведения.

Точное определение «возраста товара» и соответствую­щее поведение на рынке помогут предприятию успешно решить свою маркетинговую политику. Жизненный цикл товара составит, как правило, из нескольких этапов:

- исследование и разработка;

- внедрение;

- рост;

- зрелость;

- спад;

- модернизация;

- прекращение производства.

В зависимости от этапа жизненного цикла товара из­меняются издержки предприятия на производство и объем прибыли, становятся иными степень конкуренции и цена товара, поведение покупателей и ассортимент выпускае­мых товаров.

5. Производственный план реализации проекта

Условия производства товара. Анализ дол­жен показать требования к производству данного товара:

- квалификация работников,

- используемые материалы, комплектующие и поставщики.

- технология, оборудование, приспособления, комплектующие.

Например:

- потребность в новых научных и конструкторских разработках;

6. План маркетинга и сбыта продукции

Маркетинг-план может быть представлен по-разному в зависимости от вида бизнеса и сложности рынка.

Оценка внутренних и внешних благоприятных и неблагоприятных условий реализаций проекта выполняется с помощью SWOT – анализа. Перевод слабых сторон и угроз, в сильные стороны и возможности проекта, будут определять стратегию его реализации.

S – сильные стороны	W – слабые стороны 1.
О – возможности	Т – угрозы

Рис.6. SWOT - анализ проекта

(сила, слабость, возможность и угрозы)

Среди главных направлений комплексного анализа маркетинг-плана выделяют следующие:

A.  Изучение спроса и предложения на рынке.

Б. Исследование условий конкуренции.

B.  Исследование рынка.

Г. Анализ стратегии маркетинга.

Д. Анализ форм и методов сбыта.

А. Изучение спроса — начальный этап комплексного изу­чения рынка, позволяющий определить его обобщающие характеристики.

Устанавливают вид спроса на производимый товара.

Различают следующие виды спроса: отрицательный, нулевой, полный, сверхспрос, уменьшающийся, латентный (скрытый), сезонный.

Определяют емкость рынка - это потенциальный, максимально-возможный спрос. Величина емкости рынка зависит от многих факторов: демографических, общеэкономических, социальных, а главное — экономи­ческих, в том числе от уровня доходов потенциальных покупателей, структуры их расходов, темпов инфляции и т. д.

Вычисляют объем рыночного спроса. Это некоторая доля от емкости рынка. Различают относительную и абсолютную долю рынка.

На этой основе дается прогноз объема продаж, т. е. сколько реально возможно продать при имеющихся условиях деятельности, предполагаемых затратах и наме­ченном уровне цен. Этот показатель может изменяться с течением времени в зависимости от освоения производства, мероприятий по снижению издержек и т. д.

Б. Исследование условий конкуренции

Деятельность конку­рентов анализируется в целях:

- выявления существующих и возможных товаров-конкурентов;

- определения настоящих и потенциальных конку­рентов;

- исследования слабых и сильных сторон всех конку­рирующих товаров;

- прогнозирования вероятной тактики и стратегии конкурентов.

Краткая характеристика всех видов воздействия со сто­роны конкурентов может быть представлена в форме таблицы или диаграммы, что позволит точно увидеть, как бизнес намерен выдерживать конкуренцию.

Например, в бизнес-плане создания мясоперерабаты­вающего комплекса АО АПП «Поляна» (г. Ростов-на-Дону) характеристика и оценка конкурентов оформлены в виде табл.

Таблица 18

Сравнительный анализ конкурентов

Характеристика конкурентов	АО «Тавр»	СП «Тиффани Дон»	СП «Донская Венеция»	АПП «Поляна»
Качество продукции	Выше среднего	Среднее	Среднее	Высокое
Качество упаковки	Среднее	Выше среднего	Выше среднего	Высокое
Объем продаж, т. в год	8080	84	36	1545
Уровень цен	Средние	Высокие	Высокие	Ниже средних
Стабильность продаж	Высокая	Средняя	Низкая	Высокая

Как видно из таблицы, переработкой мяса и производ­ством изделий занимаются такие наиболее значимые предприятия, как АО «Тавр», СП «Тиффани Дон» и АПП «Поляна», на которые приходится около 98 % от обшего объема производства. Указанные предприятия могут со­ставить конкуренцию на ростовском рынке мясных про­дуктов.