Инвестиционный анализ (стр. 14 )

Анализ экономической эффективности позво­ляет оценить ожидаемую эффектив­ность и целесообразность осуществления конкретных реальных инвестиций.

Оценку эффективности реальных инвестиционных проектов осуществляют на основе «Методических рекомендаций по оценке эффективности инвестиционных проектов (вторая редакция)» № ВК 477 от 01.01.2001 г., утвержденных Министерством экономического развития РФ, Министерством финансов РФ.

Методические рекомендации предлагают исполь­зовать при расчете эффективности следующие основные показатели:

- чистый дисконтированный доход NPV;

- внутренняя норма доходности IRR;

- индекс доходности затрат и инвестиций PI;

- срок окупаемости;

- потребность в дополнительном финансировании.

Простые методы

Простая норма прибыли (ROI) - показатель, аналогичный показате­лю рентабельности капитала, однако ее основное отличие состоит в том, что простая норма прибыли (ROI— return on investments) рас­считывается как отношение чистой прибыли (Рr) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат (I).

, (27)

где

Pr - чистая прибыль от операционной деятельности за один нормальный период времени (обычно за год);

I - общий объем инвестиционных затрат;

причем 0<ROI < 1.

Экономически смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается (воз­вращается) в виде прибыли в течение одного интервала планирова­ния.

Чтобы простая норма прибыли могла служить для оценки всего инвестиционного проекта, для ее определения целесообразно вы­бирать наиболее характерный (так называемый нормальный) интер­вал планирования. В большинстве случаев это мо­жет быть период, в котором уже достигнуты планируемый в проек­те уровень производства или полное освоение производственных мощностей, но еще продолжается погашение первоначально взятых кредитов.

Определение простой нормы прибыли (проект А). Поскольку для определе­ния простой нормы прибыли используются, как правило, годовые данные, в рассматриваемом примере невозможно выбрать репрезен­тативный год проекта ввиду изменяющихся уровней производства и уплаты процентов, которые также меняются каждый год. Чтобы решить проблему выбора репрезентативного года, необходимо рас­считать среднегодовую прибыль (Р).

Способ 1. Учитываем чистую прибыль только от операционной деятельности.

Таблица 28

Чистая прибыль от операционной деятельности проекта А

N стр.	Показатель	Год (тыс. руб.)
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
12	Чистая прибыль от операционной деятельности (стр. 10 +стр. 11)	0	335	1 099	1 548	2 164	2 279

Рr = (335 + 1099 + 1548 + 2164 + 2279) : 5 = 1485 (тыс. руб.).

Таблица 29

Сальдо инвестиционной деятельности проекта А

N стр.	Показатель	Год
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
18	Сальдо инвестиционной деятельности (стр. 14 + стр. 15 + стр. 16 + стр. 17)		0	0	0	0	1019

I0 =14 000 тыс. руб. (оттоки).

Соответ­ственно простая норма прибыли равна:

ROI1 = 1485 : 14 000*100 = 10,61 (%).

Способ 2. Учитываем прибыль как от операционной, так и от инвестиционной деятельности.

Вывод. Данная норма прибыли удовлетворяет требуемому ин­весторами уровню (10—20%), что говорит о привлекательности проек­та.

ROI проекта «Кедр» посчитать невозможно, т. к. не выделена чистая прибыль от операционной деятельности.

Однако главный недостаток метода нормы прибыли остается: не принимается во внимание временная цена годовой прибыли. Устранить этот недостаток возможно только путем использования ме­тодов дисконтирования.

Период окупаемо­сти РР (payback period) – это период, в течение которого весь объем генерируемых проектом денежных средств, куда входят суммы прибыли и амортизации, направляется на возврат первоначально инвестированного капитала.

Если чистая прибыль по периодам распределена равномерно, то показатель периода окупаемости проекта (РР) рассчитывается по формуле:

, (28)

РР (payback period) — показатель окупаемости инвестиций (период окупаемо­сти);

Io (investment) — первоначальные инвестиции;

Рr — чистый годовой поток денежных средств от реализации инвестиционного проекта.

Расчет периода окупаемости может осуществляться также пу­тем постепенного, шаг за шагом вычитания суммы амортизацион­ных отчислений и чистой прибыли за очередной интервал (как пра­вило, за год) планирования из общего объема капитальных затрат. Интервал, за который остаток нивелируется или становится отри­цательным, и является тем самым периодом окупаемости.

Если чистая прибыль по периодам распределена неравномерно, то показатель периода окупаемости проекта (РР) рассчитывается по формуле:

РР = min n , при котором (29)

Если та­ковой результат не достигнут, значит срок окупаемости превышает установленный срок жизни проекта. Так как полученный результат должен быть достаточно наглядным, то показатель срока окупаемос­ти иногда используется как простой способ оценки риска инвести­рования.

Точность результатов рассматриваемого метода во мно­гом зависит от частоты разбивки срока жизни проекта на интерва­лы планирования и не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений.

(-) Срок окупаемости не учитывает деятельность проекта за пределами срока оку­паемости и, как следствие, не может применяться при выборе вари­антов, различных по продолжительности осуществления.

(+) Метод целесообразно использовать, когда руководство предприятия решает проблему ликвидности, а не прибыльности про­екта. Главное, чтобы инвестиции окупались как можно скорее.

(+) Метод применяется в ситуации, когда инвестиции сопряжены с вы­сокой степенью риска, поэтому, чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая веро­ятность достаточно быстрых технологических изменений.

Определение PP (Проект А). Для определения точного пе­риода окупаемости необходимо сделать следующее.

Таблица 30

Кумулятивный поток проекта А

N стр.	Показатель	Год
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
19	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 13 +стр. 18)		3 775	4 539	4 743	5114	6003
20	Накопленное сальдо операционной и инвестицион­ной деятельности	-14000		-5 686	-943	4172	10 174

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) поток реальных де­нежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие де­нежные потоки неравны по годам.

2. Определить, после какого года жизни кумулятивный поток денеж­ных средств принимает положительное значение (в данном случае это 3-й год);

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными по­ступлениями, в период, определенный на пре­дыдущем шаге (943 тыс. руб.);

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на вели­чину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 943 тыс. руб. составляют 0,18 от суммы денежных поступлений в 4-м году, равной 5114тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в нашем примере период окупаемости равен 3,18 года (3 года+ 0,18 года).

года

Вывод. Значение показате­ля, равное 3,18 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (5 лет).

Определение PP (Проект «Кедр»). Расчет PP в таких случаях сводится к расчету накопленного сальдо потока от операционной и инвестиционной деятельности, до того периода, в котором в последний раз наблюдается отток денежных средств.

Таблица 31

Кумулятивный поток проекта «Кедр»

№	Показатели	Номер шага
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Сальдо операц. деятельности	0	21,60	49,33	49,66	34,39	80,70	81,15	66,0	0
Окончание табл. 31
4	Сальдо инвест. деятельности (2+3)	-100	-70	0	0	-60	0	0	0	-80
5	Сальдо опер. и инв. деятельности (1+4)	-100	-48,4	49,33	49,66	-25,61	80,70	81,15	66,0	-80
	Накопленное сальдо суммарного потока опер. и инв. деятельности	-100	-148,4	-99,07	-49,41	-75,02	5,68	86,83	152,83	72,83

года