Инвестиционный анализ (стр. 16 )

Определение NPV, когда инвестиции осуществляются в течение всего срока реализации проекта (Проект «Кедр»)

Таблица 35

Расчет NPV проекта «Кедр» , млн руб.

№	Показатели	Номер шага
0	1	2	3	4	5	6	7	8
1	Сальдо операц. деятельности	0	21,60	49,33	49,66	34,39	80,70	81,15	66,0	0
4	Сальдо инвест. деятельности (2+3)	-100	-70	0	0	-60	0	0	0	-80
Окончание табл. 35
6	Сальдо финансовой деятельности	0	0	0	0	0	0	0	0	0
7	Сальдо трех потоков (1+4+6)	-100	-48,40	49,33	49,66	-25,61	80,70	81,15	66,0	-80
	Дисконтир. множитель d=10%	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47
8	Дисконтированное сальдо трех потоков (7*Kd)	-100	-44,0	40,94	37,25	-17,41	50,0	45,4	33,66	-37,60
9	NPV	-100	-144,0	-103,1	-65,81	-83,22	-33,22	12,18	45,84	8,24

Вывод. Дисконтированный доход NPV составляет 5547 (Проект А) и 8,24 (Проект «Кедр») млн руб. Таким образом, NPV>0. Проекты эффективны.

Применение метода ограничено для сопостав­ления различных проектов: большее значение NPV не всегда будет соответствовать более эффективному использованию инвестиций. В такой ситуации целесообразно рассчитывать показатель рента­бельности инвестиций.

Рентабельность инвестиций (PI— profitability index) представляет собой отно­шение суммы дисконтированных доходов к величине ка­питаловложений. Это относительный показа­тель, благодаря чему он достаточно удобен при выборе одного из ряда альтернативных проектов, имею­щих примерно одинаковые значения NPV.

Если PI > 1, то проект следует принять,

PI < 1, то проект следует отвергнуть,

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

Если инвестиции осуществляются в нулевом периоде, то расчет ведут по формуле:

, (34)

где

Рi - годовые денежные поступления в периоде t;

I0 - первоначальные капитальные вложения;

r - ставка дисконта.

Или в обобщенном виде:

PI = PVP (притоки) / PVI (оттоки), (35)

где

PVP (Present Value of Payments) - дисконтированный положительный по­ток денежных средств за период действия проекта (притоки) от операционной и инвестици­онной деятельности (см. Подшиваленко);

PVI (Present Value of Investment) — дисконтированная стоимость инвести­ционных затрат (оттоков)

Определение PI, когда инвестиции осуществляются в нулевом периоде реализации проекта (Проект А) .

-  рассчитаем сальдо операционной и инвестиционной деятельности по периодам;

- дисконтируем сальдо инвестиционной деятельности, т. е. найдем PVI;

- дисконтируем сальдо операционной и инвестиционной деятельности, т. е. найдем PVP.

Таблица 36

Расчет PI Проекта А

N стр.	Показатель	Год
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
13	Сальдо операционной деятельности (стр. 12 - стр. 6 - стр. 7 - стр. 8)	0	3 775	4 539	4 743	5114	4 984
18	Сальдо инвестиционной деятельности (стр. 14 + стр. 15 + стр. 16 + стр. 17)		0	0	0	0	1019
Окончание табл. 36
19	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 13 +стр. 18)		3 775	4 539	4 743	5114	6 003
	Дисконтирующий множитель (d = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
PVI	Present Value of Investment
PVP	Present Value of Payments		3 528,04	3 964,77	3 871,8	3 901,58	4 279,79

PI = PVP (притоки) /PVI (оттоки) = (3528,04 + 3964,77 + 3871,8 + + 3901,58 + 4279,79) := 1,4.