Инвестиционный анализ (стр. 2 )

К прямым инвестициям относят вложе­ния капитала, обеспечивающие контроль инвестора над зарубежны­ми предприятиями (компаниями). Они дают право участия в управ­лении предприятием. Применяются разные определения прямых инвестиций. Так, по определению Международного валютного фонда (МВФ), инвестиции считаются прямыми при наличии у иностран­ного инвестора не менее 25% акций предприятия, по статистике США и Закону «Об иностранных инвестициях в РФ» — не менее 10% акционерного капитала.

Портфельные инвести­ции — это вложения капитала в акции зарубежных предприятий (без приобретения контрольного пакета), облигации, другие ценные бумаги иностранных государств, международных валютно-кредитных организаций, еврооблигации с целью получения повышенного дохода на капитал за счет налоговых льгот, изменения валютного курса и т. п. Они не дают права участия в управлении предприятием.

Прочие инвестиции – это торговые кредиты и кредиты международных финансовых организаций.

3. Характеристика финансовых и реальных инвестиций

К финансовым инвестициям относятся вложения:

1) в акции, облигации, другие ценные бумаги, выпущенные как частными предприятиями, так и государством, местными органами власти;

2) в иностранные валюты;

3) в банковские депозиты;

4) в объекты тезаврации.

Финансовые инвестиции лишь частично направляются на уве­личение реального капитала, большая их часть - непроизводитель­ное вложение капитала.

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообра­зием. Это касается как видов сделок, осуществляемых при операци­ях с ценными бумагами, так и видов самих ценных бумаг. Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. При индивидуальном инвестировании происходит приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке. Коллективное инвестирование характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестиции в иностранные валюты — один из наиболее простых видов инвестирования. Он весьма популярен среди инвесторов, осо­бенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфля­ции. Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

- приобретение наличной валюты на валютной бирже (сделки спот);

- заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;

- открытие банковского счета в иностранной валюте;

- покупка наличной иностранной валюты в банках и обмен­ных пунктах.

Безусловными достоинствами инвестиций в банковские депози­ты являются простота и доступность этой формы инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов. Долгое время в нашей стране этот вид инвестиций представлял практически единственную возможную форму инвестирования и до сих пор для многих инвесто­ров остается основным способом хранения и накопления капиталов.

Тезаврационными инвестициями называются инвестиции, осуще­ствляемые с целью накопления сокровищ. Они включают вложения:

- в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоцен­ные камни и изделия из них:

- в предметы коллекционного спроса.

Общей специфической чертой тезаврационных инвестиций является отсутствие текущего дохода по ним. Прибыль от таких инве­стиций может быть получена инвестором только за счет роста стои­мости самих объектов тезаврации, т. е. за счет разницы между ценой покупки и продажи.

Наиболее чистым видом тезаврационных инвестиций счита­ются вложения в золото. Золото признается международным сред­ством обмена. Оно портативно, обладает собственной стоимостью, является товаром, стоимость которого возрастает во время кризи­сов. В периоды политической и экономической нестабильности, когда практически все сферы инвестиций стагнируют или пережи­вают резкий упадок, золото неизменно пользуется спросом у инвес­торов.

При инвестировании в драгоценные металлы, драгоценные камни и драгоценности следует учитывать высокий уровень издер­жек, связанных с их возможной перепродажей, поэтому тезаврационные вложения делают только на длительный срок.

Популярными являются инвестиции в коллекционные монеты. Монеты бывают двух типов. Ценность одних из них опре­деляется в первую очередь стоимостью золота и серебра, из кото­рых они изготовлены. Другие монеты представляют самостоятельную ценность, связанную с их редкостью, или коллекционную стоимость, значительно превышающую стоимость металла, из которого они вычеканены. Эти коллекционные монеты могут приобре­таться в антикварных магазинах, на аукционах, у коллекционеров. Существуют специальные каталоги, описывающие различные виды монет, их редкость и примерную стоимость. Такие монеты и явля­ются предметом тезаврационных инвестиций.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоя­тельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связую­щим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвести­ции. Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расши­рение производства которых осуществляется с использованием за­емных и привлеченных средств (выпуска долговых и долевых цен­ных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство. При учреждении и организации акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе. Ре­альные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным инвестициям (согласно Госкомстату – нефинансовым) относятся вложения:

1) в основной капитал;

3) в нематериальные активы;

3) в НИОКР;

4) в другие нефинансовые активы.

В свою очередь вложения в основной капитал включают капи­тальные вложения и инвестиции в недвижимость.

Капитальные вложения осуществляются в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание и вос­производство основных фондов путем нового строительства, рас­ширения, реконструкции, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства.

В соответствии с принятой в мире классификацией под недви­жимостью подразумевается земля, а также все, что находится над и под поверхностью земли, включая все объекты, присоединенные к ней, независимо от того, имеют ли они природное происхожде­ние или созданы руками человека.

Под влиянием научно-технического прогресса в формирова­нии материально-технической базы производства повышается роль научных исследований, квалификации, знаний и опыта работников. Поэтому в современных условиях затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т. п., по сути, являются произ­водительными и в ряде случаев включаются в понятие реальных инвестиций. Отсюда в составе реальных инвестиций выделяется третий элемент — вложения в нематериальные активы. К ним отно­сятся: права пользования земельными участками, природными ре­сурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, моно­польные права, привилегии (включая лицензии на определенные виды деятельности), организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструктор­ские разработки, проектно-изыскательские работы и т. п.

В классической модели рыночного хозяйство подавляющую долю реальных инвестиций составляют частные инвестиции.

В статистическом учете и экономическом анализе реальные ин­вестиции называют еще капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают в себя следующие элементы:

- инвестиции в основной капитал;

- затраты на капитальный ремонт;

- инвестиции на приобретение земельных участков и объек­тов природопользования;

- инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты, научно-исследовательские и опытно-кон­структорские разработки);

- инвестиции в пополнение запасов материальных оборотных средств.

Основное место в структуре капиталообразующих инвестиций занимают инвестиции в основной капитал. В них входят затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию, техническое перевооружение действующих предприятий, жилищное и культур­но-бытовое строительство.

С реальными инвестициями в практике экономического анализа связаны понятия «валовые инвестиции» и «чистые инвестиции».

Валовые инвестиции представляют собой общий объем инвес­тируемых средств, направляемых в основной капитал и в материально-производственные запасы. Они включают инвестиции расши­рения и обновления. Источником инвестиций расширения являет­ся вновь созданная стоимость, фонд чистого накопления националь­ного дохода. Предприниматели мобилизуют ее за счет собственной прибыли и на рынке ссудных капиталов. Источником инвестиций обновления служат средства из фонда возмещения потребленного основного капитала, т. е. амортизационные отчисления.

Чистые инвестиции представляют собой сумму валовых инвес­тиций, уменьшенную на сумму амортизационных отчислений в опре­деленном периоде. Динамика показателя чистых инвестиций говорит о многом.

Так, если сумма чистых инвестиций составляет отрица­тельную величину, т. е. объем валовых инвестиций меньше суммы амортизационных отчислений, это означает снижение производ­ственного потенциала и свидетельствует о том, что государство «про­едает» свой капитал.

Если сумма чистых инвестиций равна нулю, это означает отсутствие экономического роста, производственный по­тенциал остается неизменным. Такая ситуация свидетельствует о за­стое, экономика топчется на месте.

Если сумма чистых инвестиций составляет положительную величину, то экономика находится в ста­дии развития, обеспечивается расширенное воспроизводство основ­ных фондов, а государство имеет развивающуюся экономику.

Для характеристики реальных инвестиций применяются по­нятия «объем накоплений» и «норма накоплений».

Объем накопле­ний (инвестиций) является стоимостным выражением вкладываемого капитала, измеряется в денежных единицах.

Норма инвестиций представляет собой отношение объема инвес­тиций к валовому внутреннему продукту, измеряется в процентах.

Нинв 2004 = 2804,8/9249,4 *100=30,32%

Нинв 2005 = 3534,0/Х *100= %

С позиции жизненного цикла хозяйствующих субъектов, целей и направленности их действий реальные инвестиции принято под­разделять на начальные инвестиции, экстенсивные инвестиции и ре­инвестиции.

Начальные инвестиции, или нетто-инвестиции, являются инве­стициями, направляемыми на основание предприятия, объекта. При этом средства, вкладываемые инвесторами, используются на строи­тельство или покупку зданий, сооружений, приобретение и монтаж оборудования, создание необходимых материальных запасов, обра­зование оборотных средств.

Экстенсивные инвестиции представляют собой инвестиции, на­правляемые на расширение существующих предприятий, прирост их производственного потенциала, в том числе предполагающий рас­ширение сферы деятельности.

Реинвестиции связаны с процессом воспроизводства основных фондов на существующих предприятиях. Предприятия, имеющие свободные средства (амортизационные отчисления и прибыль, на­правляемую на развитие производства), расходуют их на:

- замену физически изношенного и морально устаревшего обо­рудования, устаревших технологических процессов новыми;

- повышение эффективности производства, его рационализа­цию;

- изменение структуры выпускаемой продукции и оказывае­мых услуг;

- диверсификации производства, в результате которой меня­ются не только номенклатура выпускаемой продукции, по иногда и про­филь предприятия;

- обеспечение выживания предприятия в условиях жесткой конкурентной борьбы на рынке (проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, разработка эффективных технологий, реклама, подготовка и переподготовка кадров и т. п.).

4. Задачи инвестиционного анализа

В зависимости от целей анализа и конкретных задач хозяйственной деятельности компании, выделяют следу­ющие направления инвестиционного анализа:

1. Анализ динамики инвестиций, очищенной от инф­ляции. Такой анализ позволяет судить об инвестиционной активности фирмы.

2. Анализ структуры инвестиций.

Объектами анализа могут выступать:

— производственная (отраслевая) структура инвести­ций;

— территориальная структура инвестиций;

— воспроизводственная структура капитальных вложе­ний;

— технологическая структура капитальных вложений.

3. Анализ инвестиционных проектов, т. е. технико-эко­номический анализ капитального проекта на всех этапах и стадиях его разработки и реализации.

Таким образом, инвестиционный анализ является лишь элементом инвестиционного планирования, которое, в свою очередь, является лишь частью финансового ме­неджмента.

Данные дисциплины рассматривают в качестве своей главной цели увеличение ценности фирмы (англ. value of the firm).

Ценность фирмы (ЦФ) можно представить себе как сумму рыноч­ной стоимости собственного капитала фирмы (РССК) и рыночной стоимости обязательств фирмы (РСО).

Иными слова­ми, ЦФ = РССК+РСО. (1)

Ценность фирмы — это то реальное богатство, которым обладают (и которое могут получить в денежной форме, если они того пожелают и продадут свою собственность) владельцы фирмы.

С позиций экономической теории доказуемо, что цен­ность фирмы в любой момент времени равна современной стоимости всех ее будущих денежных поступлений.

Можно выделить две основные группы факторов воз­действующих на ценность фирмы:

— инвестиции всех типов, т. е. в реальные активы и финансовые;

— прочие факторы, в том числе финансовый и произ­водственный менеджмент.

Ценность фирмы реально определяется не тем, насколько велик ее капитал, а тем, какое положение этот капитал обеспечивает фирме на рынке ее товаров или услуг.

Если инвестиции повышают конку­рентоспособность фирмы и обеспечивают прирост доходности ее капитала, то ценность фирмы увеличивает­ся. В противном случае инвестиции, формально увеличивая пассивы баланса фир­мы, приведут к снижению ценности фирмы, поскольку рыноч­ная оценка ее капитала упадет вслед за снижением ее кон­курентоспособности и прибыльности.

Вывод: любые инвестиции, в том чис­ле и инвестиции в реальные активы, следует рассматри­вать прежде всего с точки зрения того, как они влияют на ценность фирмы. Критерий оценки приемлемости инвестиций признается наиболее общим и осново­полагающим, хотя его практически невозможно строго формализовать и просчитать процесс формиро­вания рыночной цены.

Современный финансовый менеджмент широ­ко использует также категории «денежный приток» и «де­нежный отток» и поток денежных средств.

Притоки денежных средств фир­мы связаны с тем, что она:

1) продает свои товары за наличные, а также получает от дебиторов платежи по товарам, проданным в кре­дит;

2) получает доходы от инвестирования в ценные бума­ги или операции своих филиалов в стране или за ру­бежом;

3) продает свои вновь эмитированные ценные бумаги разных типов;

4) избавляется от ненужных или лишних активов;

5) привлекает кредиты.

Оттоки денежных средств фирмы связаны с тем, что она:

1) приобретает сырье и материалы для осуществления своей деятельности;

2) выплачивает заработную плату и жалованье своим работникам;

3) поддерживает в работоспособном состоянии свой основной капитал и осуществляет новые инвести­ции;

4) выплачивает дивиденды и проценты по взятым кре­дитам;

5) погашает основные суммы задолженностей по обли­гациям и кредитам.

Инвестиционный анализ изучает не текущие денежные притоки и оттоки фирмы, а тот «сухой денежный остаток», который образует при­ращение богатства фирмы.

Подход бухгалтера предполагает в каче­стве конечного результата деятельности фирмы ту сум­му денежных средств, которой фирма может свободно распоряжаться по своему усмотрению. Такой точке зре­ния, конечно, в наибольшей мере отвечает чистый доход после уплаты налогов.

Подход финансиста и экономиста предполагает в качестве конечного результата как сум­му средств, которой фирма может свободно распоряжать­ся по своему усмотрению, так и те денежные средства, использование которых жестко лимитировано действую­щими нормативными документами, но которые в конеч­ном счете вливаются в общую ценность фирмы, повышая ее. Речь может идти о двух видах таких средств:

— амортизации;

— начисленных, но еще не внесенных налоговых платежах.

Амортизация по своей экономической природе явля­ется целевым отчислением, призванным обеспечить на­копление средств для компенсации физического и мо­рального износа основного капитала, используемого фирмой для всех типов ее операций. Масштабы такого начисления зависят от трех факторов:

— балансовой стоимости оборудования, входящего в состав основного капитала;

— предполагаемого срока службы оборудования до момента его списания;

— избранного фирмой метода начисления амортиза­ции.

Амортизация, являясь источником формирования денежного фонда спе­циального (целевого) назначения, не перестает быть собственностью фирмы, хотя и вычитается из ее при­были подобно издержкам производства или налоговым платежам. Здесь происходит ограничение свободы собственных средств в их расходовании, хотя сами эти целевые средства продолжают работать на благо фирмы, укрепляя финансовые основы ее будущего суще­ствования.

Поэтому вполне логично включать начисленную амор­тизацию в поток денежных средств.

Начисленные, но неуплаченные налоги. Если воспользоваться терминологией американского стандарта бухгалтерского учета GAAP (Generally Accepted Accounting Principles — Общепринятые принципы бухгал­терского учета), то уравнение для определения величины денежно­го потока можно записать следующим образом:

ДП = ВР - (3 - А) – Пр - Нупл, (2)

где ДП — денежные поступления;

ВР — выручка от реали­зации;

3 — совокупные затраты;

А — амортизация;

Пр — выплаты процентов;

Нупл — уплаченные налоги.

В формуле говорится, что речь идет именно об уплаченных на­логах. Такая оговорка порождается возможностью суще­ствования такой финансово-бухгалтерской категории, как начисленные, но еще не уплаченные налоги. В отечествен­ной практике к этому наиболее близко подходит инвести­ционный налоговый кредит. Он представляет собой сум­му налогов, подлежащих внесению в государственный бюджет, но лишь после окончания льгот­ного периода завершения инвестиционной деятельности, под которую налоговый кредит и предоставлен. Следовательно, такие отсроченные налоговые платежи до определенного времени остаются в обороте фир­мы и выступают как дополнительный источник ее инвес­тиционных ресурсов.

5. Системный подход к оценке инвестиционных проектов

Основу комплексного подхода к решению экономичес­ких и организационных проблем инвестиционного про­цесса составляет системный анализ.

Системный анализ — это совокупность научных мето­дов и практических приемов решения сложных проблем (технических, экономических, социальных), возникаю­щих во всех сферах общественной деятельности.

Понятие системы используется, как единство взаи­мосвязанных элементов, совместно действующих для до­стижения общей цели.

Системный анализ предназначен для решения слабоструктуризованных проблем, в которых элементы и взаимосвязь между ними определены только частично.

Системный анализ позволяет разработать и обосновать варианты осуществления хозяйственных задач, выбрать наиболее эффективные пути решения возникающих про­блем и на этой основе добиться поставленной цели.

Основные понятия системного анализа.

Поня­тие неопределенности. Неопределенность обусловлена тем, что:

1) последствия принимаемых решений сказываются через достаточно длительное время и не могут быть предсказа­ны с достаточной точностью;

2) причиной неопределенности является невоз­можность количественной оценки многих явлений. Например, для инвестиционной деятельности трудно оце­нить экономические выгоды и потери от риска в связи с экономической или политической нестабильностью в стране.

Понятие обратной связи. Обрат­ная связь означает наличие канала связи между выходом и входом системы, либо прямого, либо через другие эле­менты системы. При анализе сравниваются конечные результаты с дан­ными, задающими содержание и объем работ по проекту. В случае несоответствия между конечным результатом и целями инвестиционного проекта вырабатываются меры по ликвидации этого несоответствия.

Понятие предпочтительности. Отражает сравни­тельную ценность принимаемых решений.

Принципы системного анализа.

Принципы - это наиболее общие законо­мерности проведения конкретных анализов различных процессов.

Целе­направленность. Все меропри­ятия по решению проблемы, с позиции системного ана­лиза, должны быть объединены единой целью и направлены на достижение конечного результата.

Альтернативность. Одни и те же цели могут быть достигну­ты путем использования нескольких способов и методов. Вытекает необходимость в поиске нескольких ва­риантов решения возникающих проблем.

Учет всех взаимосвязей и взаимообусловленно­сти. В системе существует необходимость рассмотрения всех существу­ющих взаимосвязей как внутри явления, процесса, так и между ними и внешней средой, а также в выборе частных решений с учетом их влияния на систему в целом.

Рассмотрим схему взаимосвязей инвестици­онных решений с внутренней деятельностью фирмы, которая в свою очередь подвержена влиянию внешней сре­ды.

Рис. 1. Схема взаимосвязей в системном анализе инвестиций

Процесс управления ин­вестиционным проектом начинается с идеи (замысла). На основе идеи проводятся исследования, в которых анали­зируются экономические условия, существующие на пред­приятии и вне его. В процессе анализа ставятся опреде­ленные задачи, в соответствии с которыми формируется несколько альтернативных предложений. По этим пред­ложениям проводятся расчеты и описание ожидаемых экономических результатов. На основе альтернативных расчетов принимается предварительное инвестиционное решение.

Принцип оптималь­ности. Это формализованный метод определения коли­чественных показателей, где расчеты проводятся на основе выбранной целевой функции, а ограничения принимают вид неравенств.

Учет случайно действующих, вероятностных факторов. Многие эко­номические явления характеризуются случайными взаи­мосвязями, отличаются вероятностным поведением и поэтому очень трудно учесть влияние мно­гих факторов.

Системный анализ инвестиционной деятельности вы­полняется в логической последовательности и содержит целый ряд этапов.

1. Постановка задачи.

Первый этап включает определение целей инвестора и объема инвестируемых средств. Цели инвестирования дол­жны формулироваться с учетом как доходности, так и рис­ка, поскольку для экономической стратегии существует прямая связь между риском и прибылью. Определяются: цели инвестирования, объема инвестируемых средств и статуса инвестора как налогоплательщика.

2. Исследования.

На этой стадии устанавливаются состав и структура инвестиций, методы государ­ственного воздействия, страте­гия ценообразования и налоговая политика.

В ходе исследования возникающих проблем необходи­мо набрать как можно больше методов и способов их ре­шения.

3. Анализ.

Анализ включает общий экономический анализ и оценку инвестиций, анализ отрасли и фирмы при оцен­ке инвестиций, анализ соответствующих рынков товаров, финансовых и рынков рабочей силы. Далее анализируют­ся пути достижения поставленных целей, в том числе мар­кетинг-план, производственный, организационный и финансовый планы.

Далее происходят построение моделей и расчеты по критериям эффективности, а также их исполь­зование для предсказания последствий выбора того или иного курса действий, сравнение различных вариантов с точки зрения этих последствий.

4. Предварительное суждение.

Проводится выбор наилучших путей достижения целей. Дается общая экономическая оценка инвестицион­ного проекта, разрабатываются заключения и решения о стратегии действий.

5. Подтверждение принятых решений.

Осуществляются систематизация всех ре­шений и экспериментальная проверка на практическую реализуемость. Затем происходит окончательный выбор наилучшего варианта инвестиционного решения.

Области применения системного анализа в инвестици­онном процессе зависят от сложности решаемых задач и возможности использования различных моделей и мате­матических методов.

На начальном уровне (этап 1) анализ в наибольшей мере приоб­ретает математическую форму и может базироваться на использовании формализованных методов. По существу это решение задач на повышение эффективности в усло­виях, когда понятие «более эффективный» четко опреде­ленно.

На остальных уровнях применение системного анали­за заведомо связано с необходимостью исследования ка­чественных факторов и условий.

Второй этап анализа охватывает выбор эффектив­ных путей достижения поставленных целей на основе оценки рынков сбыта, маркетинг-планов, производствен­ного и организационного планов инвестиционного про­екта.

На третьем этапе анализа проводится оценка опасно­сти того, что цели, поставленные в проекте, могут быть полностью или частично не достигнуты, т. е. необходим учет ситуации риска.

Риск — это опасность неудачи, не­предвиденных потерь в условиях неопределенности эко­номической ситуации. В этом случае риск предстает в виде совокупности вероятных экономических, политических, нравственных и других положительных и неблагоприят­ных последствий, которые могут наступить при реализа­ции выбранных решений.

Системный анализ должен учитывать во взаимосвязи риски простые и составные, и должен проводиться на всех стадиях проекта: подготовительной, строительства и функциони­рования объекта.

6. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов

К основным методам оценки эффективности инвестиционных проектов относятся простые и динамические методы.

Простые методы.

1. Простая норма прибыли (ROI - return on investments) рассчитывается как отношение чистой прибыли (Pi) за один период времени (обычно за год) к общему объему инвестиционных затрат.

. (3)

Экономический смысл простой нормы прибыли заключается в оценке того, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. При сравнении расчетной величины простой нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности инвестор может сделать предварительные выводы о целесообразности данной инвестиции, а также о том, следует ли дальше продолжать проведение анализа инвестиционного проекта.

2. Период окупаемости (РР – payback period) - срок, который потребуется для возмещения суммы первоначальных инвестиций.

Алгоритм расчета периода окупаемости без учета временной стоимости денег зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то период окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими.

. (4)

Если доход распределен неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут покрываться. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

РР = min n, при котором . (5)

«+» и «-» использование простых методов.

«+» от­носительная дешевизна расчетов и простота вычислений.

«-» игнорирование факта неравноценности одинаковых денеж­ных потоков (сумм поступлений или платежей) во времени.

Сложные методы.

3. Чистая текущая стоимость (NPV – Net Present Value) – значение чистого потока денежных средств за время жизни проекта, приведенное в сопоставимый вид в соответствии с фактором времени.

Если инвестиции осуществляются только в нулевом периоде, то чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:

, (6)

где I0 – инвестиции в нулевом периоде;

Рi - денежные поступления в текущем периоде;

r - норма процента;

n - продолжительность жизни проекта.

Если инвестиции осуществляются в течение всего срока реализации проекта, то чистая текущая стоимость рассчитывается по формуле:

 

, (7)

где Ii - инвестиции в текущем периоде.

Если NPV > 0, то проект является прибыльным,

NPV < 0, то проект является убыточным,

NPV = 0, то проект - ни прибыльный, ни убыточный (т. е. инвестиционные затраты окупаются, но прибыли от реализации проекта получено не будет).

4. Рентабельность инвестиций (РI – profitability index) характеризует уровень доходов на единицу затрат. Чем больше значение этого показателя, тем выше отдача каждого рубля, инвестированного в данный проект. Если два инвестиционных проекта имеют приблизительно одинаковые значения NPV, но - разные объемы требуемых инвестиций, то выгоднее будет тот проект, у которою будет большее значение PI.

Если инвестиции осуществляются только в нулевом периоде, то рентабельность инвестиций рассчитывается по формуле:

. (8)

Если инвестиции осуществляются в течение всего срока реализации проекта, то рентабельность инвестиций рассчитывается по формуле:

. . (9)

Если PI > 1, то проект следует принять,

PI < 1, то проект следует отвергнуть,

PI = 1, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

5. Период окупаемости с учетом временной стоимости денег (DPP). При вычислении этого показателя суммируются дисконтированные денежные поступления для определения того года, в котором они превзойдут сумму инвестиций.

Если инвестиции осуществляются только в нулевом периоде, то формула расчета дисконтированного срока окупаемости имеет следующий вид:

DPP = min n, при котором . (10)

Если инвестиции осуществляются в течение всего срока реализации проекта, то расчет дисконтированного срока окупаемости осуществляется по формуле:

DPP = min n, при котором . (11)

Cрок окупаемости с учетом временной стоимости денег увеличивается, т. е. всегда DPP > РР. Иными словами, проект, приемлемый по показателю PP, может оказаться неприемлемым по показателю DPP.

6. Внутренняя норма прибыли (IRR – internal rate of return) или внутренний коэффициент окупаемости инвестиций, представляет собой уровень окупаемости средств, направленных на цели инвестирования.

IRR - такое значение процентной ставки (r), при котором NVP=0.

IRR определяет максимально возможную плату за заемные ресурсы, привлекаемых для реализации инвестиционного проекта.

Данный показатель является пороговым значением по уровню окупаемости и риска проекта. Его сравнивают с заданным барьерным коэффициентом (HR - hurdle rate).

Внутреннюю норму прибыли можно найти графически или воспользоваться методом итерации:

1. Графический способ.

Строится график в системе координат «r - NPV». Точка пересечения с осью абсцисс (r) является внутренней нормой прибыли проекта.

2. Метод итерации.

Сначала определяются значения NPV при изменении процентной ставки по проекту с шагом 5 или 10 процентных пунктов. Нужно выбрать такое значение процентной ставки (r), при котором NPV меняет свое значение с «+» на «-». Например:

r, %	5	10	15	20
NPV, руб.	20,3	10,1	2,4	-3,3

Далее, для определения значения внутренней нормы прибыли следует воспользоваться формулой: