Инвестиционный анализ (стр. 1 )

Министерство образования и науки Российской Федерации

ГОУ ВПО «Кемеровский государственный университет»

ИНВЕСТИЦИонный анализ

УчебноЕ пособие

Кемерово 2009

ББК У9(2Рос) О-56я73

УДК 336.532(075.8)

Ф 34

Печатается по решению редакционно-издательского и научно-методического советов ГОУ ВПО «Кемеровский государственный университет»

Рецензенты:

Е. А. Филимонова, заведующая кафедрой финансов и кредита Кемеровского института (филиала) Российского государственного торгово-экономического университета, канд. экон. наук, профессор,

, проф. Кузбасского государственного технического университета, академик Академии гуманитарных наук, д-р экон. наук.

Федулова, Е. А.

Инвестиционный анализ: учебное пособие / / ГОУ ВПО «Кемеровский государственный университет». – Кемерово, 2009. – 244 с.

ISBN 0902-3

Учебное пособие «Инвестиционный анализ» разработано для магистрантов по направлению 080100 «Экономика» по программе «Экономическая теория и финансово-кредитные отношения» и для студентов специальности 080105 «Финансы и кредит» в соответствии с требованиями ГОС ВПО по специальности «Финансы и кредит».

Пособие предназначено для организации аудиторной и самостоятельной работы студентов и включает лекционный материал, варианты заданий, задач и тестов, рекомендации и методические указания по выполнению задач, типовые примеры и вспомогательный материал.

ISBN 0902-3 ББК У9(2Рос) О-56я73

© А, 2009

© ГОУ ВПО «Кемеровский

госуниверситет», 2009

СОДЕРЖАНИЕ

1.	Введение………………………………………………...	5
2.	Рейтинговая система оценки успеваемости………..	7
3.	Программа курса «Инвестиционный анализ»….....	9
4.	Содержание дисциплины …………………..………	11
Тема 1.	Основные категории и экономические концепции инвестиционного анализа……………….…………	11
	Лекционные вопросы………………………………….	11
	Тестовые задания………………………………………	40
	Задачи……………………………………………………	52
Тема 2.	Анализ источников инвестирования инвестиционных проектов…………………………	60
	Лекционные вопросы…………………………………..	60
	Тестовые задания……………………………………….	105
	Задачи……………………………………………………	119
Тема 3.	Анализ эффективности производственных (реальных) инвестиций………………………………	127
	Лекционные вопросы…………………………………..	127
	Задачи……………………………………………………	169
	Контрольная работа №1……………………………..	170
Тема 4.	Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции……………………………………………….	171
	Лекционные вопросы…………………………………..	171
	Тестовые задания……………………………………….	182
	Задачи……………………………………………………	186
Тема 5.	Анализ инвестиционных проектов в условиях риска…………………………………………………….	190
	Лекционные вопросы…………………………………..	190
	Тестовые задания……………………………………….	202
	Задачи……………………………………………………	205
Тема 6.	Анализ инвестиционных проектов в условиях ограниченности финансовых ресурсов…………….	211
	Лекционные вопросы…………………………………..	211
	Тестовые задания……………………………………….	221
Тема 7.	Анализ альтернативных инвестиционных проектов……………………………………….……….	224
	Лекционные вопросы…………………………………..	224
	Тестовые задания……………………………………….	231
	Задачи……………………………………………………	233
	Контрольная работа №2……………………………..	235
5.	Литература по материалам дисциплины…………..	236
6.	Формы контроля..................................................…….	239
	6.1. Вопросы для самостоятельной работы.………….	239
	6.2. Вопросы к зачету……………………………..……	240
	6.3. Темы рефератов…………………………………...	241
Приложение ………………………………………………………	242

1. введение

Курс «Инвестиционный анализ» является важной частью подготовки экономиста с университетским образованием по специальности «Финансы и кредит». Курс посвящен изучению основам анализа инвестиционной деятельности. Освоение курса «Инвестиционный анализ» предполагает самостоятельную работу. Она проводится на базе изучения теоретических источников, решения практических задач и выполнения обзорных и аналитических докладов, рефератов. Контроль знаний студентов по данному курсу осуществляется тестированием студентов, контрольными работами, опросом на семинарском занятии и сдачей зачета по завершению изучения курса.

Необходимо усвоить не только теоретический материал, но ознакомиться с основными направлениями инвестиционной деятельности на современном этапе, оценки эффективности инвестиций. Особое внимание необходимо уделить региональным особенностям инвестиционной деятельности.

Данный курс является практическим продолжением курса «Инвестиции». Для успешного усвоения курса необходимо использование методологической базы следующих учебных дисциплин: Инвестиции, Финансовый менеджмент, Техника финансовых расчетов, Экономика предприятий, Рынок ценных бумаг.

Студенты по результатам изучения дисциплины должны знать:

-  основные категории и экономические концепции инвестиционного анализа;

-  теоретические основы анализа инвестиционной деятельности предприятия;

-  теоретические и практические основы анализа целей, задач, условий и возможностей осуществления инвестиционного проекта;

-  особенности использования финансовой математики в оценке денежных потоков инвестиционных проектов;

-  принципы оценки коммерческой эффективности инвестиционного проекта, в т. ч. в условиях ограниченности финансовых ресурсов;

-  методические основы оценки влияния инфляции и риска при реализации инвестиционного проекта;

-  методические основы оценки эффективности финансовых инвестиций;

Уметь:

-  дать характеристику и произвести анализ источников финансирования инвестиционной деятельности;

-  уметь производить наращение и дисконтирование по простым и сложным процентным ставкам, срочному и бессрочному аннуитету;

-  оценить финансовую и коммерческую эффективность инвестиционного проекта (простыми и сложными методами);

-  оценить влияние инфляции и риска на реализацию инвестиционного проекта;

-  произвести анализ эффективности портфеля финансовых инвестиций, а также отдельных видов ценных бумаг: акций и облигаций;

Курс «Инвестиционный анализ» изучается студентами в 9 учебном семестре в объеме 24 лекционных часов, 22 часов практических занятий и 54 часов самостоятельной работы.

Изучение курса для студентов очной формы обучения предполагает как устный, так и письменный контроль на практических занятиях. По окончанию курса студенты очной и заочной формы обучения сдают зачет.

В процессе изучения учебного материала следует руководствоваться, прежде всего, программой курса, а также вопросами к зачету.

Знания, полученные студентами на лекциях, семинарах в ходе самостоятельной подготовки могут использоваться для выполнения дипломных работ по соответствующей тематике и в дальнейшем в работе по специальности.

2. Рейтинговая система оценки

успеваемости

1. Совокупная сумма баллов для получения зачета по дисциплине складывается из результатов промежуточной (текущей) и семестровой аттестации (зачета).

1.1. Совокупная сумма баллов, необходимая студенту для получения зачета по дисциплине – 40 баллов. В зависимости от суммарного количества набранных баллов, студенту выставляются следующие итоговые оценки:

0-39 баллов – «незачтено»;

Свыше 40 баллов – «зачтено».

1.2. Максимальная сумма баллов промежуточной аттестации (текущей успеваемости) – 40 баллов. Таким образом, студент, набравший за промежуточную аттестацию 40 баллов и выше, освобождается от семестровой аттестации.

1.3. Максимальная сумма баллов семестровой аттестации (зачета) – 20 баллов.

2. Оценка промежуточной аттестации (текущей успеваемости).

2.1. Максимальная сумма баллов промежуточной аттестации – не ограничена.

Оценка промежуточной аттестации:

- устные ответы по материалу, представленного в лекционном курсе, решение задач или написание тестов на семинарском занятии – по 2 балла; за семестр будет проведено 11 семинарских занятий, т. о. мin 22 баллов;

- контрольная работа – мах 8 баллов; за семестр будет проведено 2 контрольных работы, т. о. мах 16 баллов;

- подготовка самостоятельного бизнес-плана и оценка его финансовой и экономической эффективности – мах 16 баллов.

2.2. В ходе промежуточной аттестации по усмотрению преподавателя допускается присвоение студенту дополнительных «премиальных» баллов, выставляемых сверх показателя п.2.1, за общую активность при изучении курса.

Сумма всех премиальных баллов не должна превышать 10 баллов.

Оценка премиальных баллов:

-  научные публикации и выступления на научных конференциях по инвестиционной тематике - мах 5 баллов;

-  слушатель вузовской конференции – 1 балл.

2.3. Отработка семинарского занятия, пропущенного по уважительной причине, возможна в часы консультаций преподавателей, ведущих дисциплину.

2.4. По итогам текущей успеваемости студентам может быть выставлен зачет по дисциплине. Критерием получения зачета является набор свыше 40 баллов.

3. Оценка семестровой аттестации (зачета).

3.1. Максимальная сумма баллов семестровой аттестации (зачет) – 20 баллов.

Зачет сдается студентами в случае набора за текущую успеваемость менее 40 баллов.

Цель зачета – заработать недостающие баллы до 40.

3.2. Для студентов, не участвовавших в промежуточных аттестациях, но демонстрирующих достаточные знания и навыки, в порядке исключения по усмотрению преподавателя предусматривается набор недостающих баллов на зачете.

Дополнительные баллы на зачете студент, не участвовавший в промежуточной аттестации, может набрать за счет:

- написания и защиты реферата на тему по выбору преподавателя – мах 5 баллов;

-  решения задач по выбранной преподавателем теме – мах 3 балла за одну тему;

-  написания теста по выбранной преподавателем теме – мах 3 балла за один тест.

Решение задач и написание тестов возможно по всем темам курса.

4. Для студентов, активно занимающихся научной работой по инвестиционной тематике и имеющих высокие достижения во Всероссийских конкурсах и олимпиадах, могут быть проставлены баллы, соответствующие оценке «зачтено» без проведения зачета.

3.  Программа курса «инвестиционный анализ»

Тема 1. Основные категории и экономические концепции инвестиционного анализа

Экономическая сущность инвестиций и задачи инвестиционного анализа. Системный подход к оценке инвестиционных проектов. Методы оценки эффективности инвестиционных проектов. Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

Тема 2. Анализ источников финансирования инвестиционных проектов

Характеристика источников финансирования. Анализ состава и структуры источников финансирования.

Цена основных источников капитала: заемного капитала, привилегированных акций, нераспределенной прибыли. Модель CAMP. Модель DDM. Метод «доходность облигаций плюс премия за «риск». Дополнительная эмиссия обыкновенных акций. Цена прочих источников финансирования проектов.

Определение оптимального бюджета капиталовложений. Определение стоимости различных источников финансирования. Расчет средневзвешенной стоимости капитала. Построение графика стоимости капитала. Построение графика инвестиционных проектов. Принятие решения.

Тема 3. Анализ эффективности

производственных (реальных) инвестиций

Анализ товаров и услуг. Анализ маркетинг-плана. Анализ организации производственной деятельности.

Оценка финансовой самостоятельности инвестиционных проектов.

Оценка экономической самостоятельности инвестиционных проектов: простые и сложные методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

Простые методы: простая норма прибыли (ROI), срок окупаемости (PP).

Сложные методы: оценка эффективности инвестиций методом чистого дисконтированного дохода (NPV), метод расчета внутренней нормы доходности (IRR), метод расчета индекса рентабельности инвестиций (РI), метод расчета срока окупаемости инвестиций (DPP).

Тема 4. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции

Методические основы оценки влияния инфляции. Анализ проектов на основе корректировки всех факторов, влияющих на денежные потоки. Анализ на основе корректировки ставки дисконтирования на индекс инфляции.

Тема 5. Анализ инвестиционных проектов в условиях риска

Основные понятия и классификация рисков. Имитационная модель учета риска. Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока. Методика поправки на коэффициент дисконтирования.

Практические приемы и методы анализа в условиях неопределенности и риска. Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта в целом. Расчет уровней безубыточности

Тема 6. Анализ альтернативных проектов

Понятие о конкурирующих проектах. Анализ альтернативных проектов при разных масштабах (размере) инвестиций. Анализ проектов различной продолжительности. Метод цепного повтора проектов различной продолжительности.

Тема 7. Анализ инвестиционных проектов

в условиях ограниченности

финансовых ресурсов

Методические особенности анализа в условиях ограниченности финансовых ресурсов. Ранжирование инвестиционных проектов.

4. СОДЕРЖАНИЕ ДИСЦИПЛИНЫ

Тема 1. ОСНОВНЫЕ КАТЕГОРИИ И ЭКОНОМИЧЕСКИЕ КОНЦЕПЦИИ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

Лекционные вопросы

1.  Экономическая сущность инвестиций.

2.  Классификация инвестиций.

3.  Реальные и финансовые инвестиции.

4.  Задачи инвестиционного анализа.

5.  Системный подход к оценке инвестиционных проектов.

6.  Методы оценки эффективности инвестиционных проектов.

7.  Государственное регулирование инвестиционной деятельности.

1. Экономическая сущность инвестиций

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реали­зуемых в форме целенаправленного вложения капитала на опреде­ленный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвес­торов, так и положительного социального эффекта.

Наиболее важными и существенными признаками инвестиций являются:

- осуществление вложений лицами (инвесторами), которые имеют собственные цели, не всегда совпадающие с общеэкономи­ческой выгодой;

- потенциальная способность инвестиций приносить доход;

- определенный срок вложения средств (всегда индивидуаль­ный);

- целенаправленный характер вложения капитала в объекты и инструменты инвестирования;

- использование разных инвестиционных ресурсов, характе­ризующихся спросом, предложением и ценой, в процессе осуществле­ния инвестиций;

- наличие риска вложения капитала.

Средства, предназначенные для инвестирования, в своей по­давляющей массе выступают в форме денежных средств. Кроме того, инвестиции могут осуществляться в натурально-вещественной (ма­шины, оборудование, технологии, паи, акции, лицензии, любое дру­гое имущество и имущественные права, интеллектуальные ценности) и смешанной формах.

Экономическая природа инвестиций состоит в опосредовании отношений, возникающих между участниками инвестиционного про­цесса по поводу формирования и использования инвестиционных ресурсов в целях расширения и совершенствования производства. Поэтому инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производствен­ный потенциал.

На макроуровне инвестиции являются основой для осуществле­ния политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конку­рентоспособности отечественной продукции, структурной пере­стройки экономики и сбалансированного развития всех ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы, охраны окружающей сре­ды и т. д.

Исключительно важную роль играют инвестиции на микроуров­не. Они необходимы для обеспечения нормального функциони­рования предприятия, стабильного финансового состояния и мак­симизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций не­возможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морально­го и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, осущест­вление природоохранных мероприятий и т. д.

Источником прироста капитала и движущим мотивом осуществления инвестиций является получаемая от них прибыль. Процесс вложения капитала и процесс получения прибыли может происходить в различной временной последовательности.

При последовательном протекании этих процессов прибыль получается сразу же после завершения инвестиций в полном объеме.

При параллельном их протекании, получение прибыли возможно еще до полного завершения процесса инвестирования (после первого его этапа).

При интервальном протекании этих процессов между периодом завершения инвестиций и получения прибыли проходит определенное время, (продолжительность этого временного лага зависит от форм инвестирования и особенностей конкретных инвестиционных проектов).

Факторы, влияющие на инвестиции. Факторы, влияющие на этот показатель, довольно многочисленны. Рассмотрим лишь основные из них.

Прежде всего, объем инвестиций зависит от распределения получаемого дохода на потребление и сбережения. Рост удельного веса сбережений вызывает соответствующий рост объема инвестиций и наоборот.

Значительное влияние на объем инвестиций оказывает ожидаемая норма чистой прибыли. Это связано с тем, что прибыль является основным побудительным мотивом инвестиций. Чем выше ожидаемая норма чистой прибыли, тем, соответственно, будет выше и объем инвестиций, и наоборот.

Существенное воздействие на объем инвестиций оказывает также ставка ссудного процента. В процессе инвестирования используется не только собственный, но и заемный капитал. Если ожидаемая норма чистой прибыли превышает ставку ссудного процента, то при прочих равных условиях инвестирование окажется эффективным. Поэтому рост ставки ссудного процента вызывает снижение объема инвестиций и наоборот.

Предполагаемый темп инфляции. Чем выше этот показатель, тем в большей степени будет обесцениваться будущая прибыль от инвестиций и соответственно меньше стимулов будет к наращиванию объемов инвестиций (особую роль этот фактор играет в процессе долгосрочного инвестирования).

2. Классификация инвестиций

Классификация инвестиций. Все инвестиции можно клас­сифицировать по различным признакам.

1-я. В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реаль­ные и финансовые инвестиции.

Под реальными инвестициями пони­мают вложение капитала в создание активов, связанных с осуществле­нием операционной деятельности и решением социально-экономи­ческих проблем хозяйствующего субъекта. Предприятие-инвестор, осуществляя реальные инвестиции, увеличивает свой производ­ственный потенциал — основные производственные фонды и необ­ходимые для их функционирования оборотные средства.

Финансовые инвестиции — это вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги, а также в активы других предприятий. При их осуществлении инвестор уве­личивает свой финансовый капитал, получая дивиденды и другие-доходы. Финансовые инвестиции имеют либо спекулятивный харак­тер, либо ориентированы на долгосрочные вложения. Спекулятив­ные финансовые инвестиции имеют целью получение инвестором дохода в конкретном периоде времени. Долгосрочные финансовые инвестиции в основном преследуют стратегические цели инвесто­ра и связаны с участием в управлении предприятием, в которое вкла­дывается капитал.

2-я. По характеру участия инвестора в инвестиционном процессе ин­вестиции подразделяются на прямые и косвенные (непрямые).

Прямые инвестиции предполагают непосредственное участие инвестора в вы­боре объектов и инструментов инвестирования и вложении капитала. Косвенные (непрямые) инвестиции представляют собой инвестирова­ние посредством других лиц, т. е. через инвестиционных или финан­совых посредников.

3-я. По периоду инвестирования различают долгосрочные, средне­срочные и краткосрочные инвестиции. Долгосрочные инвестиции — это вложения капитала на период от трех и более лет, среднесрочные инвестиции — вложения от одного до трех лет, краткосрочные инвес­тиции— вложения на период до одного года. В РФ из-за особенностей составления бухгалтерского баланса реально можно выделить инвестиции краткосрочные – до 1 года и долгосрочные – свыше 1 года.

4-я. По региональному признаку выделяют внутренние (отечественные) и внешние (зарубежные) инвестиции. Внутренние инвестиции осуществляются в объекты инвестирования, находящиеся внутри страны; внешние инвестиции — в объекты инвестирования, находящиеся за ее пределами. Сюда же относится приобретение различных финансо­вых инструментов: акций зарубежных компаний или облигаций дру­гих государств.

5-я. По формам собственности используемого инвестором капитала инвестиции подразделяют на частные, государственные, иностранные и совместные.

Частные инвестиции представляют собой вложения капитала физическими и юридическими лицами негосударственной формы собственности.

К государственным инвестициям относят вло­жения капитала, осуществляемые центральными и местными орга­нами власти и управления за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а также вложения, осуществляемые государствен­ными предприятиями за счет собственных и заемных средств.

Смешанные – внутрироссийские, частные и государственные

Ино­странные инвестиции— вложения капитала нерезидентами (как юри­дическими, так и физическими лицами) в объекты и финансовые инструменты другого государства.

Совместные инвестиции осущест­вляются совместно субъектами страны и иностранных инвесторов.

Таблица 1

Структура инвестиций в основной капитал

по формам собственности (в процентах к итогу)

Периоды	1995	2000	2001	2002	2003	2004	2005
Инвестиции в основной капитал - всего	100	100	100	100	100	100	100
в том числе по формам  собственности инвесторов (заказчиков):
российская	97,3	86,3	85,5	85,7	84,1	84,0	82,7
государственная	31,3	23,9	22,1	20,2	21,0	17,4	18,7
муниципальная	6,3	4,5	4,9	4,7	4,3	4,3	3,6
частная	13,4	29,9	36,7	42,0	41,2	46,2	47,6
общественных и религиозных организаций (объединений)	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
потребительской кооперации	-	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1	0,1
смешанная российская	46,2	27,8	21,6	18,6	17,4	15,9	12,6
иностранная	-	1,5	2,3	3,6	4,1	6,1	6,5
совместная российская и иностранная	2,7	12,2	12,2	10,7	11,8	9,9	10,8

6-я классификация. В свою очередь иностранные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные и прочие.