Инвестиционный анализ (стр. 23 )

Таблица 58

Объект инвестирования	Доля в портфеле	Доходность %	Риск (В)
1	0,3	14	1,2
2	0,1	15	1,4
3	0,2	?	?
4	0,4	18	0,8
В среднем по портфелю		Min 16 %	Max 1,2

Определите минимальную норму доходности и уровень риска (в-коэффициент) по активу 3, если инвестор заинтерисован в достижении общей доходности портфеля на уровне не менее 16% годовых, а в-коэффициент не должен превышать 1,2. Охарактеризуйте третий актив с точки зрения взаимосвязи дохода и риска.

Решение

1.  Составим и решим уравнение доходности

0,3*14+0,1*15+0,2*х+0,4*18 = min 16

4,2+1,5+0.2*х+7,2 = min 16

12,9 + 0,2*х = min 16

0,2 * х = min 3,1

х = min 15,5% - доходность третьего актива.

2.  Составим и решим уравнение риска

0,3*1,2+0,1*1,4+0,2*y+0,4*0,8 = max 1,2

0,36+0,14+0,2*y+0,32 = max 1,2

0,82 + 0,2* y = max 1,2

0,2 * y = max 0,38

х = max 1,9 – риск третьего актива (в-коэффициент).

Вывод. Третий актив имеет средний уровень дохода по портфелю и высокий уровень риска, т. к. в-коэффициент значительно больше 1 и больше уровня риска по портфелю (1,2).

Задача 2.2. В акции Y, норма доходности которых 15,5% и в-коэффициент равен 1,2, инвестировано 35% средств. Оставшаяся сумма размещена в акции Х. Общая норма дохода по портфелю – 16%, в по портфелю – 1,55.

Определите доходность и в-кэффициент по акциям Х. Охарактеризуйте акции Х с точки зрения взаимосвязи дохода и риска.

Задача 2.3. В акции А, ожидаемая доходность которых 15,4% (В=1,4%), инвестировано 40% средств; оставшаяся сумма размещена в акции Б. Общая норма дохода по портфелю – 14,8%, общий В-коэффициент по портфелю 1,2.

Определите норму дохода и В-коэффициент по акциям Б. Охарактеризуйте акции Б с точки зрения взаимосвязи дохода и риска.

Задача 3.1. Рассмотрите экономическую целесообразность инвестиционного проекта, по организации производства и продвижение на рынок новой продукции. Денежные потоки по проекту следующие: величина инвестиций I0 — 5000 тыс. руб., доходы по годам трехлетнего периода осуществления проекта — 2500, 3000, 5500 тыс. руб.

Безрисковая ставка дисконта принята в размере 10 %. Ве­личина поправки на риск оценивается как средняя — 15 %.

Решение

Рассчитаем норму дисконта с учетом поправки на риск:

rp = r1+r2+r1*r2 = 0,1+ 0,15 + 0,10 х 0,15 = 0,25+0,015=0,265 или 26,5 %,

rp — норма дисконта с учетом поправок на риск;

r1— безрисковая норма дисконта (10%);

r2 — величина поправки на риск (15%).

Таблица 59

Период	Денежные потоки, тыс. руб.	r1=10%	rp = 26,5%
Коэффи­циент	Текущая дисконтирован­ная стоимость, тыс. руб.	Коэффициент	Текущая дисконти­рованная стоимость, тыс. руб.
0	-5000	1	-5000	1	-5000
1	+2500	0,909	+2272,5	0,790	+1975
2	+3000	0,826	+2478	0,625	+1875
3	+5500	0,751	+4130,5	0,494	+2717
NPV	+3881		+1567

Ответ: доходность инвестиционного проекта с учетом поправки на риск снижается примерно в 2 раза.

Задача 3.2. Рассмотрите экономическую целесообразность инвестиционного проекта, по увеличению объема продаж существующей продукции. Денежные потоки по проекту следующие: величина инвестиций I0 — 6500 тыс. руб., доходы по годам трехлетнего периода осуществления проекта — 3000, 4000, 6000 тыс. руб.

Безрисковая ставка дисконта принята в размере 8%. Ве­личина поправки на риск оценивается как средняя — 10 %.

Задача 4.1. Определить устойчивость и эффективность проекта на основании расчета уровня безубыточности, исходя из денежных потоков, приве­денных в таблице

Таблица 60

Денежные потоки проекта, млн руб.

	Показатели	Номер шага расчета (т)
0	1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от продаж (без НДС) ВП	0	75	125	125	100	175	175	150
2	Полные текущие издержки Ст	0	65	88	87	86	93	103	101
3	Условно-переменные издержки CVm	0	40	48	49	44	53	50	52

Решение

Найдем точку безубыточности согласно формуле. Затраты учитываются без НДС.

К6у= (Ст - CVm ) / (ВП - CVm ) ,

где

К6у — коэффициент безубыточности;

Ст — полные текущие издержки производства продук­ции на т-м шаге;

CVm — условно-переменные издержки производства на т-м шаге;

ВП— выручка от продаж товаров на т-м шаге.

Данные занесем в таблицу.

Таблица 61

Денежные потоки проекта, млн руб.

	Показатели	Номер шага расчета (т)
0	1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от продаж ВП	0	75	125	125	100	175	175	150
2	Полные текущие издержки Ст	0	65	88	87	86	93	103	101
Окончание табл. 61
3	Условно-переменные издержки CVm	0	40	48	49	44	53	50	52
4	(Ст - CVm ) (стр.2-стр.3)	0	25	40	38	42	40	53	49
5	(ВП- CVm ) (стр.1 - стр.3)	0	35	77	76	56	122	125	98
6	Коэффициент безубыточности (стр.2-стр.3) / (стр.1 - стр.3)	0	0,714	0,519	0,500	0,750	0,328	0,424	0,500

На практике проект считается устойчивым, если в рас­четах по проекту в целом коэффициент безубыточности не превышает 0,6—0,7 после освоения проектной мощности.