Инвестиционный анализ (стр. 15 )

Вывод. Значение показате­ля, равное 4,93 года, находится в пределах жизненного срока рассматриваемого проекта (8 лет). Обращаем внимание на восьмой период, в котором в последний раз наблюдается отток денежных средств. Он не привел к отрицательному значению, следовательно срок окупаемости составит 4,93 года.

Сложные методы

Метод расчета срока окупаемости инвестиций (DPP) предполагает вычисление такого периода, за который кумулятивная сумма (сумма нараста­ющим итогом) дисконтированных денежных поступлений сравняется с сум­мой первоначальных инвестиций.

Если инвестиции осуществляются в нулевом периоде, то формула для расчета дисконтированного срока окупаемости имеет следующий вид:

DPP = min n, при котором . (30)

Если инвестиции осуществляются в течение всего срока действия проекта, то формула для расчета дисконтированного срока окупаемости имеет следующий вид:

DPP = min n, при котором . (31)

Cрок окупаемости с учетом временной стоимости денег увеличивается, т. е. всегда DPP > РР. Иными словами, проект, приемлемый по показателю PP, может оказаться неприемлемым по показателю DPP.

Проект считается эффективным, если срок окупаемо­сти инвестиций равен или меньше нормативного показа­теля. Практика показала, что приемлемым сроком окупа­емости для небольших инвестиционных проектов можно считать 2 года, для крупных — до 6 лет.

Определение DPP, когда инвестиции осуществляются в нулевом периоде (Проект А). Для определения точного пе­риода окупаемости необходимо сделать следующее.

1. Рассчитать кумулятивный (накопленный) дисконтированный поток реальных де­нежных средств, поскольку в используемом проекте возникающие де­нежные потоки неравны по годам.

Таблица 32

Кумулятивный дисконтированный поток проекта А

N стр.	Показатель	Год
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
19	Сальдо операционной и инвестиционной деятельности (стр. 13 +стр. 18)		3 775	4 539	4 743	5114	6003
	Дисконтирующий множитель (d = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
PVP	Present Value of Payments		3 528,12	3 964,36	3 871, 71	3 901, 47	4 280, 14
	Накопленное PVP		-10 471, 9	-6 507, 52	-2 633, 81	1 265, 65	5 545, 79

2. Определить, после какого года жизни кумулятивный поток денеж­ных средств принимает положительное значение (в данном случае это 3-й год);

3. Найти часть суммы инвестиций, не покрытой денежными по­ступлениями, в период, определенному на пре­дыдущем шаге (-2633,81 тыс. руб.);

4. Разделить этот непокрытый остаток суммы инвестиций на вели­чину денежных поступлений в периоде, в котором кумулятивный поток принимает положительное значение (в данном случае 2633,81 тыс. руб. составляют 0,675 от суммы денежных поступлений в 4-м году, равной 3901,47 тыс. руб.). Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости.

Так, в нашем примере период окупаемости равен 3,67года (3 года + 0,675 года).

года

Определение DPP, когда инвестиции осуществляются в течение всего срока действия проекта (проект «Кедр»).

Расчет DPP в таких случаях сводится к расчету накопленного дисконтированного сальдо потока от операционной и инвестиционной деятельности (накопленное PVP), до того периода, в котором в последний раз наблюдается отток денежных средств.

Таблица 33

Расчет DPP по проекту

№	Показатели	Номер шага
		0	1	2	3	4	5	6	7	8
5	Сальдо суммарного потока от опер. и инв. деятельности (1+4)	-100	-48, 4	49,33	49,66	-25, 61	80,70	81,15	66,0	-80
	Kd=10%	1	0,91	0,83	0,75	0,68	0,62	0,56	0,51	0,47
	PVP Дисконтированное сальдо потока операционной и инвестиционной деятельности	-100	-44, 0	40,94	37,25	-17, 41	50,0	45,4	33, 66	-37, 60
	Накопленное PVP	-100	-144	-103,0	-65, 81	-83, 22	-33, 22	12,18	45,84	8,240

года

Обращаем внимание на восьмой период, в котором в последний раз наблюдается отток денежных средств. Он не привел к отрицательному значению накопленного PVP, следовательно дисконтированный срок окупаемости составит 5,73 года.

Метод чистого дисконтированного дохода (NPV) позволяет получить наи­более обобщенную характеристику финансового результа­та реализации проекта, т. е. конечный эффект в абсолют­ном выражении. Проект может быть одобрен ин­вестором, если NPV > 0, т. е. генерирует большую, чем средневзвешенная цена капитала (WACC), норму доход­ности.

Как известно, инвестиции могут быть одноразовыми, до начала эксплуатации объекта, так и многократные за весь расчетный период. В первом случае не требуется дис­контирование капитальных вложений, а во втором — тре­буется обязательное дисконтирование всех вложений за весь расчетный период.

Если инвестиции осуществляются в нулевом периоде, то NPV рассчитывается по формуле:

, (32)

где I0 - инвестиции;

Рi - денежные поступления в текущем году;

r - норма процента;

n - продолжительность жизни проекта.

Если инвестиционные расходы осуществляются в те­чение ряда лет, формула примет следующий вид:

. (33)

Если NPV > 0, то проект является прибыльным

NPV < 0, то проект является убыточным

NPV = 0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.

Определение NPV, когда инвестиционные поступления осуществляются в нулевом периоде реализации проекта (Проект А) .

Для расчета чистой текущей стоимости необходимо:

- вычислить текущую стоимости всех денежных по­токов;

- продисконтировать сумму денежного потока;

- сложить все дисконтированные денежные потоки.

Таблица 34

Расчет NPV Проекта А

N стр.	Показатель	Год
0-й	1-й	2-й	3-й	4-й	5-й
13	Сальдо операционной деятельности (стр. 12 - стр. 6 - стр. 7 - стр. 8)	0	3 775	4 539	4 743	5114	4 984
18	Сальдо инвестиционной деятельности (стр. 14 + стр. 15 + стр. 16 + стр. 17)		0	0	0	0	1019
25	Сальдо финансовой деятельности (стр. 21 + стр. 22 + стр. 24)	14 000	-980	-4 480	-4 235	-3 990	-3 745
26	Сальдо трех потоков (стр. 13 + стр. 18 + стр. 25)	0	2 795	59	508	1 124	2 258
	Дисконтирующий множитель (Kd = 7%)	1,0000	0,9346	0,8734	0,8163	0,7629	0,7130
27	Дисконтированный денежный поток (стр. 27 х Kd)	0	2 612	52	415	858	1610
NPV	Net Present Value	0	2612	2664	3079	3937	5547