Инвестиционный анализ (стр. 22 )

Риск недополучения предусмотренных проектом дохо­дов может быть снижен:

1) при получении дополнительной информации о ре­ализации и эффективности новой технологии, но­вого оборудования, новых прогрессивных видах сы­рья и материалов;

2) при наличии маркетинговых исследований, под­тверждающих умеренно пессимистический характер принятых в проекте объемов спроса, цен и их сезон­ную динамику;

3) при наличии проекта организации производства на стадии его освоения.

Пример 2 (продолжение).

В результате дополнительных исследований решено снизить поправку на риск в два раза до 4,5 процентных пункта.

Тогда rp = 0,1 + (0,09 / 2) + 0,1 (0,09 / 2) =

= 0,1 + 0,045 + 0,1*0,045 = 0,145+0,0015 = 0,1495 % rp= 15%.

Дадим оценку NPV при ставке дисконта 0,15 (табл. 53).

Таблица 53

Период	Денежный поток	Коэффициент дисконтирования при rp = 0,15	Дисконтирован­ный доход
0	-12373	1,0	-12373
1	10000	0,8621	8621
2	5000	0,7432	3716
Чистый дисконтированный доход NPV	-36 (~0)

Таким образом, при ставке дисконтирования 0,15 чис­тый дисконтированный доход равен 0, что по определению означает, что 15 % равно внутренней норме доходности (IRR) инвестиционного проекта.

Такой проект можно принять, если стоимость капита­ла фирмы меньше 15 %.

2.2. Расчет уровней безубыточности

Степень устойчивости проекта может быть оценена с помощью показателей границ безубыточности и предель­ных значений таких параметров проекта, как объем про­изводства, цены производимой продукции и т. д.

Границу безубыточности параметра проекта для неко­торого шага расчета устанавливают с помощью коэффи­циента к значению этого параметра на данном шаге, при использовании которого чистая прибыль в проекте (на этом шаге) равна нулю.

Уровень безубыточности на каж­дом шаге определяют, как отношение «безубыточного» объема продаж (производства) к проектному на этом шаге.

Коэффициент безубыточности определяется по формуле

, (49)

где К6у - коэффициент безубыточности;

Ст - полные текущие издержки производства продук­ции на т-м шаге;

CVm - условно-переменные издержки производства на т-м шаге;

ВП - выручка от продаж товаров на т-м шаге.

При пользовании формулой все затраты учитываются без НДС.

На практике проект считается устойчивым, если в рас­четах по проекту в целом коэффициент безубыточности не превышает 0,6—0,7 после освоения проектной мощности.

Более высокое значение данного показателя свидетель­ствует о недостаточной устойчивости проекта к колебани­ям спроса на продукцию на соответствующем шаге расче­та.

Следует иметь в виду, что удовлетворительное значение уровня безубыточности не гарантирует эффективности проекта (положительность NPV). В то же время высокие значения уровня безубыточности на отдельных шагах нельзя рассматривать как признак нереализуемости про­екта. Например, в период освоения мощностей коэффи­циент безубыточности может превышать 1 (100 %).

Пример 3. Определить уровень безубыточности инвести­ционного проекта, исходя из денежных потоков, приве­денных в табл. 54.

Таблица 54

Денежные потоки проекта, млн руб.

	Показатели	Номер шага расчета
0	1	2	3	4	5	6	7
1	Выручка от продаж (без НДС)	0	75,0	125,0	125,0	100,0	175,0	175,0	150,0
2	Полные текущие издержки	0	64,85	88,35	87,84	86,33	94,93	103,24	101,53
3	Условно-переменные издержки	0	38,0	45,0	45,0	44,0	52,0	52,0	51,0
	Коэффициент безубыточности (стр.2-стр.3) / (стр.1 - стр.3)	0	0,72	0,54	0,54	0,76	0,42	0,42	0,51

Как видно из расчетов, коэффициент безубыточности на всех шагах не превышает установленных границ (0,6— 0,7), поэтому проект можно считать устойчивым.

Наряду с расчетами уровня безубыточности для оцен­ки устойчивости проекта можно использовать границы безубыточности для других параметров проекта — виды сырья, доли инвестора в прибыльной продукции и т. д. Близость проектных значений параметров к границам бе­зубыточности может свидетельствовать о недостаточной устойчивости проекта на соответствующем шаге.

ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ

1. Выберите правильные варианты.

Классификация риска по видам включает следующие риски…

а) экономический риск;

б) операционный;

в) финансовый риск;

г) предоперационный;

д) политический риск.

2. Выберите правильные варианты.

Классификация риска по стадиям проявления включает следующие риски…

а) экономический;

б) операционный;

в) финансовый;

г) предоперационный;

д) политический.

3. Выберите правильный вариант.

Расчет обобщенной оценки риска по видам производится по формуле…

а) ;

б) ;

в) R = A * r.

где r - значение каждого показателя в баллах;

А - весовой коэффициент;

R - обобщенная оценка риска.

4. Выберите правильные варианты.

RADR – это сумма следующих составляющих…

а) средневзвешанная цена капитала по различным источникам;

б) безрисковая ставка дисконтирования;

в) поправка на риск;

г) внутренняя норма прибыли.

5. Выберите правильный вариант.

К методикам, ориентированным на корректировку коэффициента дисконтирования, относятся…

а) имитационная модель учета риска (анализ чувствительности);

б) методика построения безрискового эквивалентного денежного потока;

в) методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.

6. Выберите правильный вариант.

Методиками, ориентированными на корректировку денежного потока, являются…

а) имитационная модель учета риска (анализ чувствительности);

б) методика построения безрискового эквивалентного денежного потока;

в) методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.

7. Выберите правильный вариант.

Имитационная модель учета риска заключается …

а) в нахождении;

б) в построении графика кривой безразличия (f (доход; риск));

в) в нахождении RADR, где RADR = CC +ri.

8. Выберите правильный вариант.

Методика построения безрискового эквивалентного денежного потока заключается…

а) в нахождении;

б) в построении графика кривой безразличия (f (доход; риск));

в) в нахождении RADR, где RADR = CC +ri.

9. Выберите правильный вариант.

Методика поправки на риск коэффициента дисконтирования заключается …

а) в нахождении;

б) в построении графика кривой безразличия (f (доход; риск));

в) в нахождении RADR, где RADR = CC +ri.

10. Выберите правильный вариант.

Укрупненная оценка устойчивости инвестиционного проекта определяется по формуле…

а) rp = r1 + r2 + r1 * r2;

б) rp = r1 + r2;

в) rp = r1 + r2,

где rp - норма дисконта с учетом поправок на риск;

r1- безрисковая норма дисконта;

r2 - величина поправки на риск.

11. Выберите правильный вариант.

Расчет уровня безубыточности определяется по формуле…

а) ;

б) ,

где К6у - коэффициент безубыточности;

Ст - полные текущие издержки производства продук­ции на т-м шаге;

CVm - условно-переменные издержки производства на т-м шаге;

ВП - выручка от продаж товаров на т-м шаге.

12. Выберите правильный вариант.

Проект считается устойчивым, если после освоения проектной мощности…

а) К6у ≤ 0,7;

б) К6у ≤ 1;

в) К6у ≥ 0,7;

г) К6у ≥ 1,

где, К6у - коэффициент безубыточности

13. Выберите правильный вариант.

Проект считается неустойчивым, если после освоения проектной мощности…

а) К6у ≤ 0,7;

б) К6у ≤ 1;

в) К6у ≥ 0,7;

г) К6у ≥ 1,

где, К6у - коэффициент безубыточности

ЗАДАЧИ

Задача 1.1. Провести оценку инвестиционных рисков при помощи имитационной модели учета риска (анализа чувствительности). Найти.

Таблица 55

Данные для задачи

Конъюнктура рынка	Проект А	Проект Б
доход	вероятность	доход	вероятность
Высокая	1000	0,15	500	0,30
Средняя	750	0,50	350	0,50
Низкая	300	0,35	200	0,10

Задача 1.2. Провести оценку инвестиционных рисков при помощи имитационной модели учета риска (анализа чувствительности). Найти.

Таблица 56

Данные для задачи

Конъюнктура рынка	Проект А	Проект Б
доход	вероятность	доход	вероятность
Высокая	1200	0,25	750	0,20
Средняя	1050	0,50	380	0,60
Низкая	700	0,25	150	0,20

Задача 1.3. Провести оценку инвестиционных рисков при помощи имитационной модели учета риска (анализа чувствительности). Найти .

Таблица 57

Данные для задачи

Конъюнктура рынка	Проект А	Проект Б
доход	вероятность	доход	вероятность
Высокая	550	0,30	950	0,15
Средняя	300	0,50	800	0,50
Низкая	200	0,10	350	0,35

Задача 2.1. Страховая компания выбирает для инвестирования следующие объекты.