Инвестиционный анализ (стр. 9 )

а) совместного предприятия;

б) коммерческой организации с иностранными инвестициями;

в) совместного предприятия с иностранными инвестициями;

г) смешанного предприятия.

40. Выберите правильный вариант.

Средневзвешенная стоимость капитала фирмы (WACC) – это…

а) усредненный уровень прибыльности;

б) средневзвешенная величина прибыльности по различным источникам средств, взвешенной по доли каждого из источников в общей сумме инвестиций;

в) уровень доходности инвестиционного проекта.

41. Выберите правильный вариант.

Выберите формулу расчета посленалоговой стоимости заемного капитала, соответствующую требованиям российского законодательста:

а) Kd = i (1-t) + (i – (r реф *1,1)) * t;

б) Kd = i (1-t);

в) Kd = i (1-t) + (i – (r реф +М)) * t.

42. Выберите правильный вариант.

Цена капитала – это…

а) отношение суммы привлеченного капитала к сумме средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами;

б) отношение суммы средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, к сумме привлеченного капитала;

в) разница между суммой средств, уплачиваемых за пользование финансовыми ресурсами, и суммой привлеченного капитала.

43. Выберите правильный вариант.

Выберите формулу расчета посленалоговой стоимости заемного капитала, если все затраты связанные с выплатой процентов можно относить на себестоимость:

а) Kd = i (1-t) + (i – (r реф *1,1)) * t;

б) Kd = i (1-t) + (i – (r реф +М)) * t;

в) Kd = i (1-t).

44. Выберите правильный вариант.

Выберите формулу расчета цены источника «привилегированные акции», без учета затрат на их размещение:

а) ;

б) ;

в) .

45. Выберите правильный вариант.

Выберите формулу расчета цены источника «привилегированные акции», с учетом затрат на их размещение:

а) ;

б) ;

в) ;

г) .

46. Выберите правильный вариант.

Стоимость собственного капитала согласно модели DDM рассчитывается по формуле:

а) ;

б) ;

в) ;

г) .

47. Выберите правильный вариант.

Выберите формулу расчета цены источника «дополнительная эмиссия обыкновенных акций»:

а) ;

б) ;

в) ;

г) .

48. Выберите правильный вариант.

Темп роста дивидендов (q) зависит от ожидаемой будущей доходности собственного капитала (b) и доли доходов, которую фирма собирается реинвестировать (r ) и рассчитывается как:

а) b/r ;

б) b - r ;

в) b*r ;

г) r – b.

49. Выберите правильный вариант.

Темп роста дивидендов (q) зависит от ожидаемой будущей доходности собственного капитала (b) и доли доходов, которую фирма собирается реинвестировать (r ) и рассчитывается как:

а) b/r;

б) b – r;

в) b*r;

г) r - b.

50. Выберите правильный вариант.

Модели CAMP, DDM, «доходность облигации плюс премия за риск» определяют стоимость:

а) собственного капитала;

б) заемного капитала;

в) прочих источников финансирования.

51. Выберите правильный вариант.

Модель CAMP предполагает, что норма дохода по рисковому активу складывается из…

а) нормы дохода по безрисковому активу и премии за риск, которая связана с уровнем риска по данному активу;

б) нормы дохода по безрисковому активу и премии за риск, которая связана с уровнем риска по всему портфелю.

52. Выберите правильный вариант.

В модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) коэффициент b служит для измерения величины … риска

а) систематического;

б) несистематического;

в) общего.

53. Выберите правильный вариант.

В модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) коэффициент бэта характеризует …

а) неустойчивость (изменчивость) дохода отдельной ценной бумаги относительно доходности рыночного портфеля;

б) устойчивость дохода отдельной ценной бумаги относительно доходности рыночного портфеля.

54. Выберите правильный вариант.

В модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) коэффициент b рассчитывается по формуле…

а) ;

б) ;

в) .

55. Выберите правильный вариант.

Согласно модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) требуемая доходность ценной бумаги равна…

а) сумме безрисковой нормы прибыли и премия за риск;

б) разности безрисковой нормы прибыли и премии за риск;

в) произведению безрисковой нормы прибыли и премии за риск.

56. Выберите правильный вариант.

Цена источника «отсроченные к выплате налоги»:

а) учитывается по модели DDM;

б) учитывается по модели CAMP;

в) имеет нулевую цену и не учитывается при определении WACC.

57. Выберите правильный вариант.

Согласно модели ценообразования на капитальные активы (САРМ) требуемая доходность ценной бумаги определяется по формуле…

а) ;

б) ;

в) .

58. Выберите соответствия.

Согласно модели ценообразования на капитальные активы (САРМ), приведите соответствие между уровнем риска отдельной ценной бумаги и его значением.

1) средний уровень риска;	А) бэта> 1.
2) высокий уровень риска;	Б) бэта< 1.
3) низкий уровень риска;	В) бэта= 1.

59. Выберите правильный вариант.

Цена источника «амортизационный фонд»…

а) равна WACC с учетом привлеченных извне средств;

б) равна WACC без учета привлеченных извне средств;

в) учитывается по модели DDM;

г) учитывается по модели CAMP.

Задачи

Задача 1.1. , должно приобрести новое оборудование. По расчетам для такой закупки потребуется 30 млн. руб.

Проработка проекта показала, что на пятую часть он мо­жет быть профинансирован за счет дополнительной эмис­сии акций для существующих акционеров. Остальную часть придется финансировать за счет заемного капитала. Средняя ставка ссудного капитала состав­ляет в регионе на данный период 15%, при этом на данный момент предприятие уже пользуется кредитом, взятым под 16%. Акционеры же требуют дохода на уровне 17 %. У них есть на то причины: их права под­лежат удовлетворению после погашения обязательств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются большему риску.

В итоге получил кредит и произвел дополнительную эмиссию акций.

Какова же должна быть прибыльность дан­ного инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех Инвесторов?

Дано

W1 (акционеры) – 20 %; r1 – 17 %;

W2 (кредит) – 80 %; r2 – 15 %.

Найти – прибыльность инвестиционного проекта.

Решение

Воспользуемся формулой (14).

,

где Wi — доля капитала (инвестиционных ресурсов), полу­ченного из источника i;

ri — требуемая доходность (норма прибыли) по капи­талу, полученному из источника.

WACC = 17 * 0,20 + 15 * 0,80 = 3,4+12 = 15,4 %.

Задача 1.2. , должно приобрести новое оборудование. По расчетам для такой закупки потребуется 50 млн руб.

Проработка проекта показала, что на треть он мо­жет быть профинансирован за счет дополнительной эмис­сии акций для существующих акционеров. Остальную часть придется финансировать за счет заемного капитала. Средняя ставка ссудного капитала состав­ляет в регионе на данный период 16%, при этом на данный момент предприятие уже пользуется кредитом, взятым под 18%. Акционеры же требуют дохода на уровне 20 %. У них есть на то причины: их права под­лежат удовлетворению после погашения обязательств перед кредиторами, а значит, их вложения подвергаются большему риску.

В итоге получил кредит и произвел дополнительную эмиссию акций.

Какова же должна быть прибыльность дан­ного инвестиционного проекта, чтобы удовлетворить всех Инвесторов?

Задача 2.1. Пусть предприятие использует кредит в разме­ре 2,4 млн. руб., заимствованный под 15 % годовых. Налог на прибыль - 24 %. Ставка рефинансирования - 10,5%.

Найдите доналоговую и посленалоговую цену заемного капитала.

Решение

1) Доналоговая ставка заемного капитала ясна из условий задачи. Это - 15%.

2) Посленалоговая цена заемного капитала рассчитывается по формулам:

kd = i (1 - t) (15)

или

Kd = i (1-t) + (i – (r реф *1,1)) * t (17)

где i — ставка процента по кредиту;

t — ставка налога на прибыль;

r реф — ставка рефинансирования;

Применим формулу (17):

Kd = i (1-t) + (i – (r реф *1,1)) * t = 15 (1-0,24) + (15 – (10,5*1,1))*0,24= 15*0,76 + 3,45*0,24 = 11,4 + 0,828 = 12,228 %.

Задача 2.2. Пусть предприятие использует кредит в разме­ре 3 млн. руб., заимствованный под 16 % годовых. Налог на прибыль - 24 %. Ставка рефинансирования - 10,5%.

Найдите доналоговую и посленалоговую цену заемного капитала.

Задача 3.1. Предприятие имеет возможность разместить новую эмиссию привилегированных акций по цене 1000 руб. за акцию. Гарантированный дивиденд составля­ет 125 руб. Предприятие обращается к инвестиционному консультанту, который оказывает содействие в размеще­нии эмиссии. Оплата консультанта составляет 30 руб. в расчете на одну акцию.

Найдите стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегирован­ных акций.

Решение

Воспользуемся формулой (19).

,

где F — затраты, связанные с размещением эмиссии.

Задача 3.2. Предприятие имеет возможность разместить новую эмиссию привилегированных акций по цене 6000 руб. за акцию. Гарантированный дивиденд составля­ет 200 руб. Предприятие обращается к инвестиционному консультанту, который оказывает содействие в размеще­нии эмиссии. Оплата консультанта составляет 5 % от объема размещения.

Найдите стоимость капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегирован­ных акций.

Задача 4.1. Предприятие в текущем году планирует получить чистую прибыль в размере 10 млн. рублей. Из них 5 млн. рублей предприятие направит на реинвестиции, ожидаемая доходность которых составит 7%. Определите цену собственного капитала фирмы, если известно, что текущая рыночная цена акции предприятия составляет 120 руб., а размер дивиденда выплаченного на акцию за прошедший отчетный год составил 55 руб.

Решение. Используем модель DDM:

,

где D1 — размер дивиденда в период 1;

Ро — текущая рыночная цена акции;

q — темп роста дивиденда. q = br,

где r — ожидаемая будущая доходность собственного ка­питала;

b — доля доходов, которую фирма собирается реинве­стировать.

Задача 4.2. Предприятие в текущем году планирует получить чистую прибыль в размере 12 млн. рублей. Из них 8 млн. руб. предприятие направит на реинвестиции, ожидаемая доходность которых составит 9 %. Определите цену собственного капитала фирмы, если известно, что текущая рыночная цена акции предприятия составляет 200 руб., а размер дивиденда выплаченного на акцию за прошедший отчетный год составил 70 руб.

Задача 5.1. Предприятие в текущем году планирует получить чистую прибыль в размере 12 млн. рублей. Из них 4 млн. рублей предприятие направит на реинвестиции, ожидаемая доходность которых составит 6 %. Определите цену собственного капитала фирмы, если известно, что текущая рыночная цена акции предприятия составляет 200 руб., а размер дивиденда, выплаченного на акцию за прошедший отчетный год, составил 40 руб. При этом предприятие произвело эмиссию собственных облигаций, разместив их на бирже с заявленной доходностью 16% годовых. Экспертным путем ана­литики выявили премию за риск, которую по­требуют владельцы облигаций компании в случае конвертирования их облигаций в обыкновенные акции, которая составит 3,4%.

Решение. Ценой собственного капитала будет минимальна цена, рассчитанная согласно модели DDM и метода «доходность облигаций плюс премия за риск».

Согласно модели DDM: или 22%.

«Доходность облигаций плюс премия за риск»: 16 % + 3,4 % = 19,4 %.

Ответ: Цена собственного капитала составит 19,4 %, как минимально возможная величина.

Задача 5.2. Предприятие в текущем году планирует получить чистую прибыль в размере 14 млн. рублей. Из них 7 млн. рублей предприятие направит на реинвестиции, ожидаемая доходность которых составит 7 %. Определите цену собственного капитала фирмы, если известно, что текущая рыночная цена акции предприятия составляет 240 руб., а размер дивиденда выплаченного на акцию за прошедший отчетный год, составил 60 руб. При этом предприятие произвело эмиссию собственных облигаций, разместив их на бирже с заявленной доходностью 17 % годовых. Экспертным путем ана­литики выявили премию за риск, которую по­требуют владельцы облигаций компании в случае конвертирования их облигаций в обыкновенные акции, которая составит 4 %.

Задача 6.1. Предприятие для увеличения объемов своей инвестиционной деятельности желает увеличить свой собственный капитал путем дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Объем размещения составил 10000 акций на сумму 2400 тыс. рублей. Затраты по размещению акций - 10% от объема эмиссии. Размер дивиденда выплаченного на акцию за прошедший отчетный год, составил 70 руб. В текущем году за счет удачной реализации инвестиционного проекта планируется увеличение размеров дивидендов на 30%.

Найдите цену источника «дополнительная эмиссия обыкновенных акций».

Решение

Для решения задачи можно использовать одну из двух формул.

или .

Задача 6.2. Предприятие для увеличения объемов своей инвестиционной деятельности желает увеличить свой собственный капитал путем дополнительной эмиссии обыкновенных акций. Объем размещения составил 5000 акций на сумму 2500 тыс. рублей. Затраты по размещению акций равны 8% от объема эмиссии. Размер дивиденда, выплаченного на акцию за прошедший отчетный год, составил 50 руб. В текущем году за счет удачной реализации инвестиционного проекта планируется увеличение размеров дивидендов на 30%.

Найдите цену источника «дополнительная эмиссия обыкновенных акций»

Задача 7.1. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов на общую сумму 5200 млн. руб.

Таблица 13

Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект	Внутренняя норма рентабельности, IRR,%	Объем инвестиций, млн руб.
Вариант 1	Вариант 2
Проект А	27	1000	900
Проект В	26	900	1300
Проект С	25,75	1200	1100
Проект Д	24,5	1300	800
Проект Е	23,5	800	1100

Финансовый отдел компании проанализировал источ­ники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные:

1. Источниками финансирования инвестиции являют­ся:

1) кредит — 900 млн руб., ставка процента — 16 % го­довых;

2) дополнительный кредит — 1550 млн руб., ставка процента — 18 % годовых;

3) эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд - 20 % годовых, затраты на размеще­ние - 7% от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции - 200 руб. Объем эмиссии – 100 млн. руб.

4) нераспределенная прибыль — 1100 млн руб.;

5) эмиссия обыкновенных акций. Ожидаемый диви­денд — 320 руб. на акцию, темп роста дивидендов — 6 % в год. Те­кущая рыночная цена акции — 1100 руб. Объем размещения – 1 штук. Затраты на размещение — 5 % от объема эмиссии.

2. Предприятие в долгосрочной перспективе придер­живается следующей целевой структуры капитала:

заемный капитал — 40 %;

привилегированные акции — 5 %;

собственный капитал — 55 %.

Ставка налога на кредит 24%. Ставка рефинансирования 11,5%.

Примите решение о реализации данных инвестиционных проектов.

Задача 8.1. Используя данные задачи 7.1, изучите возможность реализации следующих инвестиционных проектов.

Таблица 14

Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект	Внутренняя норма рентабельности, IRR,%	Объем инвестиций, млн руб. Вариант 3
Проект А	28	900
Проект В	27,5	1300
Проект С	27	1100
Проект Д	25	800
Проект Е	24	1100

Задача 7.2. Компания изучает возможность реализации следующих инвестиционных проектов на общую сумму 5000 млн. руб.

Таблица 15

Инвестиционные проекты, предложенные для реализации

Проект	Внутренняя норма рентабельности, IRR,%	Объем инвестиций, млн руб.
Вариант 1	Вариант 2
Проект А	25	1000	1000
Проект В	24,5	800	1400
Проект С	23,5	1200	600
Проект Д	22,5	1300	1300
Проект Е	22	700	700

Финансовый отдел компании проанализировал источ­ники финансирования инвестиционной программы и представил следующие данные:

1. Источниками финансирования инвестиции являют­ся:

1) кредит — 900 млн руб., ставка процента — 17 % го­довых;

2) дополнительный кредит — 1350 млн руб., ставка процента — 19 % годовых;

3) эмиссия привилегированных акций, гарантированный дивиденд - 15 % годовых, затраты на размеще­ние — 5% от объема эмиссии. Текущая рыночная цена привилегированной акции — 220 руб. Объем эмиссии – 100 млн. руб.;