. Финансы предприятий. Конспект лекций (стр. 35 )

Финансовое состояние предприятия, у которого в течение длительного времени (1,5-2 года) коэффициент Бивера не превышает 0,2, что отражает нежелаемое сокращение части прибыли, которая направляется на развитие производства, свидетельствует о формировании неудовлетворительной структуры баланса. В этом случае предприятие начинает работать в долг, а коэффициент обеспечения собственными средствами становится меньше 0,1.

11.3 Методы прогнозирования вероятности банкротства предприятия

В мировой практике для прогнозирования устойчивости работы предприятия, выбора его финансовой политики, а также определения риска банкротства используются различные экономико-математические модели.

Наиболее применяемые методы оценки вероятности банкротства предприятия – это Z-модели, предложенные известным западным экономистом Е. Альтманом.

Проведенные исследования показали, что комбинации относительных показателей имеют высокую способность характеризовать вероятность скорого банкротства того или иного предприятия. На основании использования приемов статистического метода, названного анализом множественных дискриминантов (Multiple-discriminant analysis, MDA), были рассчитаны параметры линейной корреляционной функции

,                         (11.5)

где Z – показатель неплатежеспособности предприятия;

А – параметры, которые показывают степень влияния показателей на вероятность банкротства;

Х – показатели (факторы влияния) деятельности предприятия.

Данная модель двуфакторна. В расчетах использовались такие показатели, как коэффициент покрытия и коэффициент финансовой зависимости. Для США эта модель имеет следующий вид:

,         (11.6)

где КП – коэффициент покрытия = текущие активы /текущие обязательства;

КФЗ – коэффициент финансовой зависимости = заемные средства / общий размер пассивов.

Исследуя функционирование различных хозяйственных систем, наиболее часто ограничиваются использованием простой функции.

Для предприятий, в которых Z = 0, вероятность банкротства равна 50 %. Если Z < 0, то вероятность банкротства менее 50 % и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z > 0, то вероятность банкротства более 50 % и возрастает с увеличением Z.

Преимущество данной модели в ее простоте и возможности применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.

Однако очевидно, что прогнозирование неплатежеспособности предприятия с помощью двухфакторной модели не обеспечивает высокой точности расчетов, характеризующих деловую активность и эффективность функционирования предприятия. Необходима более сложная функция, зависимая от большего количества переменных.

В 1968 г. была предложена пятифакторная модель прогнозирования – это так называемая модель «Altman Z-score». Она представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за отчетный период, где n меняется от 1 до 5.

Пятифакторная модель имеет вид

    (11.7)

где коэффициенты К1-К5 рассчитываются за такими алгоритмами:

К1 – доля собственных оборотных средств в активах предприятия;

К2 – нераспределенная прибыль в общем объеме активов (попоказывает рентабельность активов, рассчитанную с использованием величины нераспределенной прибыли);

К3 – доля прибыли (до уплаты процентов и налогов) в общем объеме активов (характеризует рентабельность активов, рассчитанную с использованием показателя валовой прибыли);

К4 – рыночная стоимость акционерного капитала в общем объеме долговых обязательств;

К5 – выручка от реализации в общем объеме активов (характеризует отдачу активов).

В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства: до 1,8 – очень высокая; от 1,8 до 2,7 – высокая; от 2,8 до 2,9 – возможна; более 3,0 – очень низкая. Точность прогноза в этой модели в пределах одного года составляет 95 %, двух лет – до 83 %, это является преимуществом данной модели. Недостаток этой модели в том, что ее можно использовать в основном для крупных компаний.

Семифакторная модель, разработанная Альтманом в 1977 г., разрешает прогнозировать банкротство на 5 лет с точностью до 70 % и вмещает такие показатели: рентабельность активов, динамику прибыли, коэффициент покрытия (ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы.

Преимущество этой модели заключается в максимальной точности. Однако ее применение затруднено по причине нехватки информации (необходимые данные аналитического учета, которых нет у внешних пользователей).

Z-счет Альтмана – не единственный критерий определения возможного банкротства предприятия. В аналитическом исследовании и прогнозировании используются и другие критерии вероятности финансового кризиса на предприятии. К негативным тенденциям в деятельности предприятия могут привести факторы макроэкономического характера, например, политическая нестабильность в стране, где размещено предприятие, и в странах-поставщиках сырья (потребителях продукции); нестабильность хозяйственного и налогового законодательства, финансового и валютного рынков; высокий уровень инфляции; спад конъюнктуры экономики в целом.

Преимуществами этих рекомендаций можно считать системность, комплексний подход к пониманию финансового состояния предприятия с точки зрения взгляда возможного банкротства, применение предприятием любой отрасли без важной корректировки.

11.4 Анализ и оценка реальных возможностей восстановления платежеспособности предприятия

Если предприятие имеет неудовлетворительную структуру баланса, то основным показателем, характеризующим наличие реальной возможности восстановить (или потерять) платежеспособность в течение определенного периода, является коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

Если хотя бы один из коэффициентов меньше норматива (КП < 2, Ку < 0,1), то коэффициент восстановления платежеспособности сроком на 6 месяцев рассчитывается так:

        (11.8)

где Квосст – коэффициент восстановления платежеспособности;

КПк, КПп – фактическое значение текущей ликвидности на конец и начало отчетного периода;

6 – период восстановления платежеспособности в месяцах;

Т – отчетный период в месяцах;

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности.

Коэффициент восстановления платежеспособности более 1 свидетельствует о реальной возможности восстановить платежеспособность предприятия.

Коэффициент восстановления платежеспособности менее 1 свидетельствует о том, что предприятие в ближайшие 6 месяцев не имеет реальной возможности восстановить платежеспособность.

Если структура баланса удовлетворительная, коэффициент текущей ликвидности (КП) больше или равен 2, а коэффициент обеспеченности собственными средствами (Кобес) больше или равен 1, то для проверки устойчивости финансового состояния рассчитывается коэффициент потери платежеспособности на срок 3 месяца, таким образом:

    (11.9)

где 3 – отчетный период в месяцах.

Коэффициент утраты платежеспособности более 1 свидетельствует о реальной возможность предприятия не утратить платежеспособность. Коэффициент потери платежеспособности менее 1 свидетельствует о том, что предприятие в ближайшие 3 месяца может утратить платежеспособность.

При наличии причин для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, но выявления реальной возможности у предприятия восстановить платежеспособность в установленный срок, берется решение об отсрочке признания структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным на срок до 6 месяцев.

11.5 Финансовая санация предприятия, ее экономическое содержание и порядок проведения

Одним из средств преодоления платежного кризиса и предотвращения банкротства предприятия является финансовая санация. В чем же суть финансовой санации предприятий? Термин «санация» происходит от латинского «sanare» и переводится как оздоровление, либо выздоровление.

Закон о банкротстве, принятый в 1999 году, разделяет понятия «санация» и «досудебная санация». Согласно Закону «О восстановлении платежеспособности должника или признании его банкротом» санация – это система мероприятий, которые осуществляются в процессе проведения дела о банкротстве с целью предотвращения признания должника банкротом и его ликвидации, направленная на оздоровление его финансового состояния, а также на удовлетворение в полном объеме или частично требований кредиторов по кредитованию, реструктуризации долгов и капитала и (или) изменение организационной и производственной структуры субъектов предпринимательской деятельности.

Досудебная санация – система мероприятий по восстановлению платежеспособности должника, которые осуществляются собственником предприятия-должника с целью предотвращения его ликвидации. Эти меры касаются реорганизационных, организационно-хозяйственных, управленческих, инвестиционных, технических, финансово-экономических, правовых вопросов и ведутся в соответствии с действующим законодательством до начала возбуждения дела о банкротстве.

Целью финансовой санации является покрытие текущих убытков и устранение причин их возникновения, изменения или сохранения ликвидности и платежеспособности предприятий, сокращение всех видов задолженности, улучшение структуры оборотного капитала и формирование фондов финансовых ресурсов, необходимых для проведения санационных мероприятий производственно-технического характера.

Решение о проведении санации принимается, как правило, в таких случаях:

- по инициативе субъекта хозяйствования, который попал в кризисные условия, если существует реальная угроза неплатежеспособности и объявления его банкротом в недалеком будущем;