Инвестиционный менеджмент (стр. 2 )

Учебное пособие «Экономическая оценка инвестиций» предназначено для подготовки специалистов в обла­сти экономики и управления. В нем сис­темно изложены теоретические и методологические основы эко­номического анализа при обосновании инвестиционных проектов, даны методические и практические рекомендации по выполне­нию оценки эффективности инвестиций в реальные объекты транспортной сферы с учетом специфики водного транспорта, а также приведены примеры оценки эффективности инвестиций в развитие флота.

Предлагаемое учебное пособие призвано помочь студентам, обу­чающимся по экономическим специальностям, в освоении комплекса знаний в области управления инвестиционной деятельностью совре­менных предприятий. Целями учебного пособия являются формиро­вание у студентов представлений об инструментах финансово-эконо­мической оценки реальных инвестиций и инвестиционных проектов, изучение особенностей применения критериев эффективности в современ­ной экономике, ознакомление с подготовкой технико-экономических обоснований инвестиционных проектов. Особое внимание уделяется вопросам экономической оценки инвестиций с использование современных подходов и международной практики. Задачи учебного пособия: формирование у студентов базовых знаний по оценке эффективности инвестиций, изучение научно-теоретических и методологических основ данной дисциплины, привитие навыков практических расчетов эффективности инвестиций.

Учебное пособие подготовлено в соответствии с учебными планами и рабочими программами курса «Экономическая оценка инвестиций», составленными на основе Государственного образовательного стандарта специальности 080502.65 — Экономика и управление на предприятии (транспорт). Оно предназначено для освоения тео­ретической части курса и самостоятельной работы студентов, его мож­но использовать при написании курсовых и контрольных работ, при выполнении практических занятий.

ГЛАВА 1. ОСНОВЫ СОВРЕМЕННОЙ ТЕОРИИ ИНВЕСТИЦИЙ

1.1. ПОНЯТИЕ ИНВЕСТИЦИЙ И ИХ ЭКОНОМИЧЕСКАЯ СУЩНОСТЬ

В современной экономической литературе понятие «инвестиции» является одним из наиболее часто используемых. Многообразие в трак­товке этого понятия отражает неоднозначный подход авторов к данной экономической категории. В значительной степени это обусловлено эво­люцией научной мысли, спецификой конкретных этапов исторического развития, господствующих форм и методов хозяйствования.

Определения понятия «инвестиции», даваемые представителя­ми разных школ и направлений западной экономической мысли, со­держат общую черту — связь инвестиций с получением дохода как це­левая установка инвестора. В наиболее общем виде инвестиции понимаются как вложения капитала с целью его увеличения в бу­дущем. Однако встречается точка зрения, в соответствии с которой предлагается различать категории «инвести­ции» и «вложения капитала» на том основании, что отличительным признаком инвестиций, по мнению ее сторонников, является их про­изводительный характер. При этом под инвестициями понимается, как правило, приобретение средств производства, под «вложениями капитала» - покупка финансовых активов. Инвестиции в западной экономической литературе рассматриваются в единстве двух аспектов: ресурсов (капитальных ценностей) и вложений (затрат), обеспечивающих прирост капитального имущества.

В отечественной экономической литературе до 80-х годов XX в. термин «инвестиции» практи­чески не использовался для анализа воспроизводственных процессов. Базисным понятием инвестиционной деятельности являлось понятие «капитальные вложения». Таким образом, категория «инвестиции» по существу отождествлялась с категорией «капитальные вложения», под которыми понимались затраты на воспроизводство основных фондов, их увеличение и совершенствование. Инвестиции трактовались как долгосрочные вложения капитала в промышленность, сельское хозяй­ство, транспорт и другие отрасли народного хозяйства. То есть не только отождествлялись инвестиции с капитальными вложениями, но и под­черкивался долгосрочный характер этих вложений.

Термин «инвестиции» происходит от латинского слова invest — вкладывать (некоторые авторы считают, что слово «инвестиции» про­исходит от латинского investire — облагать). В наиболее широкой трак­товке инвестиции представляют собой вложение капитала во всех его формах в различные объекты (инструменты) с целью по­следующего его увеличения (получения прибыли и достижения ино­го экономического и неэкономического результата)[1]. При этом рост капитала должен быть достаточным для компенсации отказа инвесто­ра от использования имеющихся средств на потребление в текущем периоде, вознаграждения его за риск и возмещения потерь от инфля­ции в прогнозном периоде. В более узкой трактовке под инвестици­ями следует понимать вложение экономических ресурсов и ценностей (внутренних и внешних) в различные программы и проекты с целью получения прибыли и других конечных результатов (социальных, при­родоохранных и др.).

В соответствии со ст. 1 Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вло­омуг» «инвестиции — денежные средства, ценные бумаги, иное иму­щество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие де­нежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) до­стижения иного полезного эффекта».

Как экономическая категория инвестиции характеризуют:

а) вложение капитала в объекты предпринимательской деятельности с целью прироста первоначально авансированной стоимости

б) финансовые отношения между участниками инвестиционной деятельности (инвесторами, застройщиками, подрядчиками, государ­ством, финансовыми институтами и др.), возникающие в процессе реализации инвестиционных проектов.

Для предприятий инвестиции представляют собой обычно текущие расходы в денежной форме, а результаты — ожидаемые доходы также в денежной форме. Поэтому если обратить внимание только на денежный аспект инвести­рования и принять, что любые потребности имеют денежное выражение, то из приведенного определения можно сделать вывод, что инвестиро­вание есть акт вложения денежных средств (именуемых инвестиция­ми) с целью получения дохода в будущем. Именно такое определение при­водится в ряде учебников.

Также в разных научных трудах, учебниках и учебных пособиях понятие «инвестиции» определяется по-разному. Приведем несколько таких определений.

Словарь Макмиллана[2] определяет инвестиции (investment) как «поток расходов, предназначенных для производства благ, а не для не­посредственного потребления». В специально посвященном инвестици­ям терминологическом словаре Дж. Розенберга[3] инвестиции опре­деляются как «использование денег для извлечения дохода, или достиже­ния прироста капитала, либо для того и другого». В знаменитом английском Оксфордском толковом словаре[4] даны два значения инвестиций:

«1. Приобретение средств производства, таких, как маши­ны и оборудование, для предприятия, с тем чтобы производить товары для будущего потребления. Обычно такое приобретение называется капитальными вложениями (capital investment)».

«2. Приобретение ак­тивов (assets), например ценных бумаг (security), произведений искусства, депозитов в банках или строительных обществах и т. п., прежде всего в целях получения финансовой отдачи в виде прибыли или увеличения капи­тала. Такой вид финансовых инвестиций (financial investment) пред­ставляет собою средство сбережения». Похожее определение приведено в более краткой форме в Толковом словаре И. Бернара и [5]. Здесь под инвестициями понимается ''приобретение средств производ­ства. В более широком смысле: приобретение капитала с целью получения дохода. В общеупотребительном смысле: вложение в ценные бумаги».

Последние определения вводят важное разграничение между капи-талообразующими (реальными) инвестициями и финансовыми инвес­тициями. Если первые в конечном счете приводят к вводу в эксплуата­цию новых средств производства, то вторые сводятся лишь к смене «хозяина» у уже существующего имущества. Различия двух видов инвес­тиций подробнее раскрываются в[6]: «Реальные инвестиции (real investments) обычно включают инвестиции в какой-либо тип материально осязаемых активов, таких, как земля, оборудование, заводы. Фи­нансовые инвестиции (financial investments) представляют собою кон­тракты, записанные на бумаге, такие, как обыкновенные акции и обли­гации. В примитивных экономиках основная часть инвестиций относится к реальным, в то время как в современной экономике боль­шая часть инвестиций представлена финансовыми инвестициями».

Примерно так же определяются и разграничиваются инвестиции в отечественной литературе, хотя здесь порою и сказывается сфера дея­тельности авторов. Так, в монументальном издании[7] инвестиции оп­ределяются как «долгосрочные вложения капитала в материальное про­изводство (в расширение существующего производства, в его модерни­зацию, в капитальный ремонт, в новое производство), в том числе посредством ценных бумаг. При этом выделяются:

1) реальные инвестиции — вложения капитала в реальные активы, т. е. непосредственно в средства производства (производствен­ные мощности предприятий материальной сферы, включая не­движимость, строительство) и предметы потребления;

2) финансовые инвестиции — вложения капитала в ценные бумаги предприятий сферы материального производства, а также поме­щение капитала в банковские учреждения;

3) интеллектуальные инвестиции — вложения капитала в производ­ство путем покупки патентов, лицензий, ноу-хау, оплаты НИОКР, финансирования подготовки и переподготовки персонала».

Другая классификация инвестиций дается в[8]: «Инвестиции — это способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Прямая инвестиция — это форма вложений, которая дает инвестору непосредственное право собственности на ценную бу­магу или имущество.

В настоящее время в экономике принято классифицировать инвес­тиции на прямые, портфельные и прочие следующим образом. Прямые инвестиции (direct investment) — это инвестиции в данное предприя­тие, объем которых составляет не менее 10% акционерного капитала этого предприятия и дает право на управление предприятием. Портфельные инвестиции (portfolio investment) — это инвестиции в ценные бумаги данного предприятия, объем которых составляет менее 10% акционерного капитала, это инвестиции с целью получения дохода и не дающие право на управление предприятием. Прочие инвестиции (other investment) — это инвестиции, не связанные с предприятием (вло­жение капитала в ГКО, ОФЗ и пр.).