Инвестиционный менеджмент (стр. 39 )

• Источники финансирования проекта: фонд накопления, амор­тизация при использовании проекта; кредит строителя (поставщи­ка), кредит банка. В базисном расчете прибыль от использования Проекта в источники финансирования инвестиций не включена.

• Другие исходные данные по проекту представлены в форме таблицы 14.1.:

Таблица 14.1.

Показатель и условие	Единица измерения	Судно (вариант 1)	Судно (вариант 2)
1. Чистая грузоподъемность судна	тонна	6 000	10 000
2. Число судов в серии	судно	5	3
3. Период строительства се­рии	год	3	2
4. Цена одного судна	млн. ед.	19,0	30,0
5. Число круговых рейсов судна за год	рейс	10,0	9,5
6. Коэффициент загрузки судна: в прямом направлении в обратном направлении	б. р. б. р.	0,90 1,0	0,90 1,0
7. Средняя доходная ставка: в прямом направлении в обратном направлении	ед. /т ед. /т	80 68	80 68
8. Финансирование из фонда накопления	млн. ед./год	10,0	10,0
9. Доля кредита поставщика в цене судна	б. р.	0,25	0,20
10.  Льготный срок кредита: поставщика банка	Год год	5 2	5 2
11. Процентная ставка: поставщика банка	б. р. б. р.	8 10	8 10
12. Срок погашения кредита: поставщика банка	год год	3 3	3 3
13. Период погашения кредита: поставщика банка	№ года № года	9 ,10,11 6,7, 8	8, 9, 10 5,6,7
14. Эксплуатационные расходы судна (доля от суммы фрахта)	б. р.	0,40	0,35
15. Норматив оборотных средств (доля от стоимости основных средств)	б. р.	0,2	0,2
16. Норма амортизации	б. р.	0,05	0,05
17. Ставка налога: на имущество прочих на прибыль	% % %	2 1 24	2 1 24
18. Ставка дисконта	Б. р.	0,12	0,12
19. Ставка дивидендов	%	6	6

Решение: Алгоритм решения

I. расчет финансово-экономических составляющих (бухгал­терский подход);

II. структуризация денежных потоков, определение финансо­вой реализуемости;

III. оценка эффективности проекта.

I. Расчет финансово-экономических составляющих

График ввода судов в эксплуатацию вариант № 1

Номер судна	1	2	3	4	5
месяц	7,2	14,4 21,6	28,8 36
год	1	2	3

График ввода судов в эксплуатацию вариант № 2

Номер судна	1	2 3
месяц	8	16 24
год	1	2

1. Наращение флота и основных фондов компании

Таблица 14.2

Показатель	Единица измерения	Номер шага (годы)
		1	2	3	4	5
Вариант 1
Число судов, вводимых в эксплуатацию	судно	1	2	1	1	-
Стоимость основных фондов, вводимых в экс­плуатацию	млн. ед.	19,0	38,0	19,0	19,0	-
Среднегодовое число работающих судов	судно	0,4	2,0	3,6	5,0	5,0
Среднегодовая стои­мость основных фондов	млн. ед.	7,6	38,0	68,7	95,0	95,0
Вариант 2
Число судов, вводимых в эксплуатацию	судно	1	1	1	-	-
Стоимость основных фондов, вводимых в экс­плуатацию	млн. ед.	30,0	30,0	30,0	-	-
Среднегодовое число работающих судов	судно	0,33	1,67	3,0	-	-
Среднегодовая стои­мость основных фондов	млн. ед.	10,0	50,0	90,0	90,0	90,0

2. Расчет составляющих

Процедура расчета показателей при оценке эффективности проекта должна включать следующие составляющие в опреде­ленной последовательности:

- план освоения капиталовложений;

- сводные инвестиции (поток реальных денег от инвестицион­ной деятельности);

- источники финансирования проекта;

- затраты на обслуживание кредитов;

- объем производства (перевозок, перегрузки) и доходы;

- текущие затраты;

- формирование прибыли;

- суммы налогов.

Особенности расчета отдельных составляющих при оценке эффективности инвестиций на приобретение судов заключаются в следующем.

В общую сумму инвестиций включают:

а) первоначальные фиксированные затраты на приобретение судов у завода-строителя;

б) прирост оборотного капитала.

В общей сумме эти составляющие формируют затратную часть денежного потока от инвестиционной деятельности. Ликвида­ционные и замещающие затраты не предусмотрены, так как суда общего назначения обычно сдаются (или продаются) на металло­лом, а необходимые замены в эксплуатации отдельных приборов, механизмов, аппаратов производят за счет ремонтного фонда.

В табл. 14.3 уместно также включать расчеты среднегодовой и остаточной стоимости основных средств, годовых амортизаци­онных отчислений.

Датой ввода в эксплуатацию судов на границе года принима­ется 1 января.

Расчет общей суммы инвестиций по варианту 1 представлен в табл. 14.4.

В табл. 14.5 представлены источники финансирования проекта, при­ведена предполагаемая структура используемого для инвестиций ка­питала с указанием всех источников и условий финансирования. В базовом расчете учтена следующая очередность привлечения средств из разных источников при их наличии: амортизационные

отчисления, акционерный капитал, коммерческий кредит, бан­ковский кредит.

Затраты на обслуживание кредитов (проценты) (табл. 14.6) определены при обычных условиях кредитования: сумма про­цента исчисляется от величины основного долга на начало каж­дого платежного периода, платежи производятся в конце пла­тежных периодов. Коэффициенты распределения не вводились.

Объем перевозок рассчитывался на базе графика ввода судов в эксплуатацию раздельно для периода освоения и периода рабо­ты на полную производственную мощность всей группы судов. Время вывода судов из эксплуатации для ремонта было учтено при определении числа рейсов за год на основе отчетных данных компании-инвестора.

Текущие затраты рассчитываются в соответствии с действу­ющими нормативно-законодательными актами с учетом специ­фики калькуляции себестоимости на предприятиях водного транс­порта. На предварительном этапе обоснований в составе базисного расчета использован укрупненный метод калькуляции в доле от суммы выручки.

Текущие расходы по перевозке представлены в виде двух со­ставляющих:

а) эксплуатационные расходы на материалы, топливо и энер­гию, на содержание членов экипажей и на связанные с ним вып­латы, судовые сборы, накладные расходы по предприятию, ад­министративно-управленческие расходы и т. п.;

б) амортизация основных фондов.

Выделение амортизационных отчислений из состава текущих затрат необходимо для вычисления значений других составляю­щих расчетов, в составе которых амортизация не должна учиты­ваться.

При расчете налогооблагаемой прибыли, суммы налога на прибыль и других налогов уровень ставок принимается в соот­ветствии с действующими на момент разработки проекта зако­нодательными нормами.

В рассматриваемом примере расчеты налога на прибыль вы­полнены при условиях:

а) льгота по налогу на прибыль не предоставляется;

б) суммы платежей налога на прибыль исчислены от остаточ­ной суммы налогооблагаемой прибыли после вычета сумм пла­тежей налога на имущество и прочих налогов.

План освоения капиталовложений и ввода основных производственных средств (ОПС) в эксплуатацию млн. ед. Таблица 14.3