Инвестиционный менеджмент (стр. 42 )

Расчет суммы налогов

Таблица 14.10

млн. ед.

Но­мер стро­ки	Показатель	Номер шага
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	Среднегодовая стоимость иму­щества	11,0	43,3	75,8	101,6	98,8	94,1	89,3	84,6	79,8	75,1	70,3	65,6	60,8	56,1	51,3
2	Налог на иму­щество	0,22	0,87	1,56	2,03	1,98	1,88	1,79	1,69	1,60	1,50	1,41	1,31	1,22	1,12	1,03
3	Прочие налоги	0,03	0,17	0,30	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42	0,42
4	Налогооблагае­мая прибыль: всего за вычетом уп­лаченных налогов	1,64 1,39	5,83 4,79	8,80 6,94	14,53 12,08	14,53 12,13	14,53 12,23	15,13 12,92	16,73 14,62	18,33 16,31	19,03 17,11	19,74 17,91	20,45 18,72	20,45 18,81	20,45 18,91	20,45 19,00
5	Налог на при­быль	0,33	1,15	1,66	2,90	2,91	2,94	3,10	3,51	3,91	4,11	4,30	4,49	4,51	4,54	4,56
6	Всего налоги	0,58	2,19	3,52	5,35	5,31	5,34	5,31	5,62	5,93	6,03	6,13	6,22	6,15	6,08	6,01

II. Структуризация денежных потоков, определение финансовой реализуемости

После выполнения подготовительной части расчетных ма­териалов учебного примера по первому варианту (табл. 14.2-14.10 ) структурируем денежные потоки от операционной и финан­совой деятельности и установим финансовую реализуемость про­екта.

Поток денег от эксплуатационной (операционной) деятель­ности включает данные о поступлениях денежных средств в форме выручки за реализованную продукцию (фрахта за перевозки), а также данные об эксплуатационных расходах всей группы судов и о выплате налогов по шагам расчетного периода. Чтобы под­черкнуть условие отсутствия в составе операционного потока амортизационных отчислений по введенным в процессе реали­зации проекта основным средствам, в название табл. 8.10 введе­но определение "реальные деньги". Отметим также, что платежи процентов по кредитам здесь не учитываются, в результате чего итоги операционной деятельности группы судов по отдельным шагам расчетного периода меняются незначительно.

Поток реальных денег от финансовой деятельности включил следующие притоки и оттоки: собственный (акционерный) капи­тал, заемные средства — кредиты поставщиков и банков, выплаты основного долга и процентов по кредитам; выплаты дивидендов в оговоренном условиями организационно-экономического меха­низма реализации проекта порядке.

Далее в сводном виде представлено движение реальных де­нежных средств от всех трех видов деятельности: инвестицион­ной, операционной и финансовой (табл. 14.4, 14.11, 14.12, 14.13).

Сальдо реальных денег по отдельным шагам расчетного пе­риода оказалось отрицательным на шестом, седьмом и восьмом шагах, однако полностью покрывается положительным накоп­ленным результатом за предыдущие пять лет.

Потоки реальных денег от эксплуатационной (операционной) деятельности Таблица14.11

млн. ед.

Но­мер стро­ки	Показатель	Номер шага
1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	Выручка от реализации	3,36	16,80	30,24	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0
2	Эксплуатационные рас­ходы	1,34	6,72	12,10	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80
3	Налоги	0,58	2,19	3 5?	5,35	5,31	5,34	5,31	5,62	5,93	А03	6,13	6,22	6Jj>	6,08	_6,01
4	Поток реальных денег	1,44	7,89	14,62	19,85	19,89	19,86	19,89	19,58	19,27	19,17	19,07	18,98	19,05	19,12	19,19

Денежные потоки от финансовой деятельности

Таблица 14.12

млн. ед.

	Показатель	Номер шага
		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
1	Акционерный (собственный) капитал	10,00	10,00	10,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
2	Кредиты	25,10	27,40	22,00	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
3	Выплата ос­новного долга	0	0	0	0	0	-16,0	-16,0	-16,0	-8,8	-8,8	-8,9	0	0	0	0
4	Проценты за кредиты	0	-2,35	-5,92	-5,92	-5,92	-5,92	-5,92	-3,72	-2,12	-1,42	-0,71	0	0	0	0
5	Выплаты ди­видендов по акциям	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	-1,80	-1,80	-1,80	-1,80
6	Поток реаль­ных денег от финансовой дея­тельности	35,10	35,05	26,08	-5,92	-5,92	-21,92	-21,32	-19,72	-10,92	-10,22	-9,61	-1,80	-1,80	-1,80	-1,80

Движение реальных денежных средств по проекту Таблица 14.13

млн. ед.
Но- мео								Номер шага
стро-	Показатель
ки		1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15
	Денежные притоки, всего	38,46	54,20	62,24	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0
	в том числе:
1	- акционерный капитал	10,0	10,0	10,0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
	— кредиты	25,1	27,4	22,0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
	— выручка от реализа-
	ции	3,36	16,80	30,24	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0	42,0
	Денежные оттоки, всего	37,42	50,36	56,94	28,07	28,03	44,06	43,43	42,14	33,65	33,05	32,54	24,82	24,75	24,68	24,61
	в том числе:
	— капитальные вложе-
	ния, включая прирост
	оборотного капитала	35,50	39,30	35,40	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
	— выплата основного
2	долга по кредитам	0	0	0	0	0	16,00	16,00	16,00	8,80	8,80	8,90	0	0	0	0
	— проценты по креди-
	там	0	2,35	5,92	5,92	5,92	5,92	5,32	3,72	2,12	1,42	0,71	0	0	0	0
	— эксплуатационные рас-
	ходы (без амортизации)	1,34	6,72	12,10	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80	16,80
	- налоги	0,58	2,19	3,52	5,35	5,31	5,34	5,31	5,62	5,93	6,03	6,13	6,22	6,15	6,08	6,01
	— выплаты дивидендов	0	0	0	0	0	0	0	^ 0	0	0	0	1,80	1,80	1,80	1,80
	Сальдо реальных денег:
3	- по годам	1,04	3,84	5,30	13,93	13,97	-2,06	-1,43	-0,14	8,35	8,95	9,46	17,18	17,25	17,32	17,39
	- нарастающим итогом	1,04	4,88	10,18	24,11	38,08	36,02	34,59	34,45	42,80	51,75	61,21	78,39	95,64	112,96	130,35

Динамика сальдо общего денежного потока позволяет с дос­таточной уверенностью утверждать о финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Более того, данные табл. 14.13 свиде­тельствуют, что заложенные в принятой схеме финансирования проекта условия обеспечивают формирование финансовых ре­зервов уже на первых шагах расчетного периода.