Инвестиционный менеджмент (стр. 5 )

Наиболее общим понятием, характеризующим инвестиционные процессы в регионе, является его инвестиционный климат.

Инвестиционный климат региона РФ представляет собой сложившуюся за ряд лет совокупность различных социально-экономических, природных, экологических, политических и др. условий, определяющих масштабы (объем и темпы) привлечения инвестиций в основной капитал данного региона РФ. Инвестиционный климат состоит из двух компонентов – инвестиционной привлекательности региона и инвестиционной активности в нем.

Важнейшей отличительной особенностью применяемого подхода к содержательной интерпретации и к количественным оценкам степени благоприятности инвестиционного климата регионов является рассмотрение инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности во взаимосвязи. Между инвестиционной активностью в регионе и его инвестиционной привлекательностью существует причинно-следственная связь: инвестиционная привлекательность является обобщенным факториальным признаком (независимой переменной), а инвестиционная активность в регионе – результативным признаком (зависимой переменной). Иными словами, инвестиционная привлекательность – аргумент (X), а инвестиционная активность – функция (Y) инвестиционной привлекательности. Соответственно, могут быть установлены тип и параметры этой объективно существующей зависимости, т. е. может быть подобрана функция Y = f(X).

Инвестиционная активность в регионе (инвестиционная активность региона) представляет собой интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона. Инвестиционная активность может быть фактической, в том числе текущей (т. е. за последний отчетный период), и прогнозной, определение которой также является весьма актуальной задачей. Инвестиционная активность измеряется комплексным (интегральным) показателем, на чем далее остановимся.

Инвестиционная привлекательность региона представляет собой совокупность различных объективных признаков, средств, возможностей и ограничений, обусловливающих интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона. В зависимости от временного горизонта анализа, управления и прогнозирования (так же, как и в случае с инвестиционной активностью) выделяются фактическая, в том числе текущая (т. е. за последний отчетный период), и прогнозная инвестиционные привлекательности региона.

Инвестиционная привлекательность региона в свою очередь формируется двумя группами факторов, или двумя комплексными факторами, - инвестиционным потенциалом региона и региональными инвестиционными рисками. Инвестиционный потенциал региона учитывает основные макроэкономические характеристики, насыщенность территории факторами производства, потребительский спрос населения и складывается из восьми частных потенциалов (каждый из которых, в свою очередь, характеризуется целой группой показателей)[12]:

1. ресурсно-сырьевого, рассчитанного на основе средневзвешенной обеспеченности территории региона балансовыми запасами основных видов природных ресурсов;

2. производственного – совокупный результат хозяйственной деятельности населения в регионе) ;

3. потребительского – совокупная покупательная способность населения региона;

4. инфраструктурного, включающего оценку экономико-географического положения и инфраструктурной насыщенности территории региона;

5. инновационного, при расчете которого учитывается комплекс научно-технической деятельности;

6. трудового, рассчитанного на основе данных о численности экономически активного населения и его образовательном уровне;

7. институционального, под которым понимается система ведущих институтов рыночной экономики в регионе;

8. финансового, рассчитываемого через сумму налоговых или иных денежных поступлений в бюджетную систему с территории данного региона.

При принятии решений об инвестировании в ту или иную сферу, основным вопросом для инвестора является уровень рисков. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них.

Выделяют следующие виды риска:

*  политический, который зависит от устойчивости региональной власти и политической поляризации населения;

*  экономический, связанный с динамикой экономических процессов в регионе;

*  финансовый, отражающий напряженность региональных бюджетов и совокупные финансовые результаты деятельности регионов;

*  социальный, характеризующий уровень социальной напряженности ;

*  экологический, рассчитанный как интегральный уровень загрязнения окружающей среды, включая радиационное загрязнение ;

*  криминальный, зависящий от уровня преступности в регионе с учетом тяжести преступлений ;

*  законодательный – совокупность правовых норм, регулирующий экономические отношения на территории: местные налоги, льготы, ограничения и т. д.

При расчете риска учитываются как федеральные, так и региональные законы и нормативные акты, а так же документы, непосредственно регулирующие инвестиционную деятельность или затрагивающие ее косвенно.

Риск - более динамичная характеристика инвестиционного климата, чем потенциал.

На основе сочетания комплексной оценки инвестиционного потенциала и инвестиционного риска устанавливается рейтинг регионов по инвестиционной привлекательности (инвестиционному климату).

Инвестиционный потенциал региона – совокупность объективных экономических, социальных и природно-географических свойств региона, имеющих высокую значимость для привлечения инвестиций в основной капитал региона.

Региональные инвестиционные риски – неспецифические (некоммерческие) риски, обусловленные внешними по отношению к инвестиционной деятельности факторами регионального характера (регионального происхождения). К таким факторам относятся в первую очередь социально-политическая обстановка в регионе (в частности, отношение населения к процессам формирования рыночной экономики), состояние природной среды и др. Наличие региональных инвестиционных рисков определяет наличие вероятности неполного использования инвестиционного потенциала региона.

Состав (набор) частных факторов инвестиционного потенциала региона и инвестиционного риска в нем, весовые коэффициенты значимости частных факторов и метод их интегрирования (при включении частных факторов в расчет интегрального показателя – уровня инвестиционной привлекательности региона) должны быть подобраны с соблюдением ряда важных условий. С одной стороны, должны быть учтены все существенные компоненты инвестиционной привлекательности (с соблюдением принципа необходимости и достаточности), с другой стороны, интегральный показатель инвестиционной привлекательности регионов РФ (X) должен быть сформирован так, чтобы его вариациями в максимально возможной степени можно было бы объяснить вариации показателя инвестиционной активности в регионах РФ (Y).

Объективным критерием обоснованности методики оценки инвестиционной привлекательности является, на мой взгляд, степень тесноты корреляционной связи между инвестиционной привлекательностью регионов и инвестиционной активностью в них, выражаемая величиной коэффициента корреляции, а также коэффициентом эластичности и др.

Если в результате применения методики достигаются высокий уровень коэффициента корреляции и низкий уровень стандартной ошибки в регрессионном уравнении Y = f(X), то такая методика определения инвестиционной привлекательности может быть признана вполне обоснованной. Поэтому оценку инвестиционной ситуации в регионах целесообразно проводить на основе методики «комплексной оценки инвестиционной привлекательности и инвестиционной активности российских регионов»[13], разработанную группой авторов.

Состав показателей для комплексной оценки инвестиционной привлекательности регионов

Очевидно, что комплексная количественная оценка текущей инвестиционной привлекательности регионов может быть проведена только с помощью сводного, интегрального показателя, который формируется множеством частных факториальных признаков, измеряемых соответствующими показателями.

Интегральный показатель определяется путем свода числовых значений отдельных частных показателей инвестиционной привлекательности. Числовое значение интегрального показателя инвестиционной привлекательности по Российской Федерации в целом принимается за 1,00 или за 100%, а значения интегральных показателей для регионов РФ определяются по отношению к среднероссийскому уровню.

Например, если интегральный показатель инвестиционной привлекательности Мурманской области составил в 2004 г. 1,481, а Ленинградской области 1,087( таблица 2), то это означает, что инвестиционная привлекательность Мурманской области на 48,1% выше среднероссийского уровня, а Ленинградской области выше лишь на 8,7 %..

Теоретически число частных факторов инвестиционной привлекательности региона, которые можно было бы включить в расчет интегрального показателя, является бесконечно большой величиной. Однако на основе применения ряда положений теории систем, а именно принципов необходимого разнообразия элементов системы, минимальной достаточности и целевой ориентации этих элементов, можно существенно ограничить число частных факториальных признаков сравнительно небольшим кругом инвестиционно –значимых показателей.

Отбор большинства факторов осуществляется главным образом на основе качественного анализа. В результате, в число частных факторов включены различные социальные, политические, экологические и природно-ресурсные характеристики регионов РФ, например темпы промышленного производства, обеспеченность региона автодорогами с твердым покрытием, уровень жизни населения региона, уровень преступности, уровень конфликтности трудовых отношений в регионе, отношение населения региона к процессам формирования рыночной экономики (измеряется на основе результатов парламентских и президентских выборов), уровень экологической загрязненности и дискомфортности климата, наличие природных запасов минерально-сырьевых ресурсов и т. д. Необходимость учета таких характеристик объясняется их чрезвычайной важностью для инвесторов.

При отборе частных факторов инвестиционной привлекательности, характеризующих производственно-финансовый потенциал регионов, применяются также количественные методы, позволяющие установить величину так называемой факторной нагрузки каждого показателя. Анализ коэффициентов парной корреляции между каждым из таких частных факторов и инвестиционной активностью в регионах позволил отобрать наиболее инвестиционно - значимые факторы производственно-финансового потенциала (например, объем промышленного производства, объем розничного товарооборота, уровень развития малого предпринимательства и др.).