Проспект ценных бумаг (стр. 113 )

5.3. Размер и структура капитала и оборотных средств поручителя

5.3.1. Размер и структура капитала и оборотных средств поручителя

Показатели, тыс. руб.	Отчетный период
на 31.12.02	на 31.12.03	на 31.12.04	на 31.12.05	на 31.12.06
а) размер уставного капитала поручителяа	33000	33000	33000	33000	33000
Соответствие размера уставного капитала поручителя учредительным документам поручителя	Размер уставного капитала поручителя соответствует учредительным документам поручителя
б) общая стоимость акций поручителя, выкупленных поручителем для последующей перепродажи (передачи), с указанием процента таких акций от размещенных акций (уставного капитала) поручителя	-	-	-	-	-
в) размер резервного капитала поручителя, формируемого за счет отчислений из прибыли поручителя	-	-	-	-	-
г) размер добавочного капитала поручителя	-	-	-	-	-
д) размер нераспределенной чистой прибыли поручителя	-	-	-	267	2287533
е) общую сумму капитала поручителя	33000	33000	33000	33267	2320533

Структура и размер оборотных средств поручителя в соответствии с бухгалтерской отчетностью поручителя:

Показатели, тыс. руб.	Отчетный период
на 31.12.02	на 31.12.03	на 31.12.04	на 31.12.05	на 31.12.06
Запасы	-	-	-	-	8
Долгосрочная дебиторская задолженность	-	-	-	-	-
Краткосрочная дебиторская задолженность	1094	7329	2058	1585	88128

Источники финансирования оборотных средств поручителя (собственные источники, займы, кредиты):

Источниками финансирования оборотных средств поручителя являются собственные средства поручителя (дивиденды, поступления от продажи ценных бумаг), привлеченные ресурсы (в виде ценных бумаг, банковских кредитов и займов), эмиссия облигаций
.

Политика поручителя по финансированию оборотных средств:

Основным критерием проведения политики в области финансирования оборотных средств поручителя является оптимальное соотношение следующих факторов: стоимость ресурсов, оперативность получения средств, срок заимствования, договорные ограничения, требования к обеспечению, возможность досрочного погашения, а также валюта кредита, оперативность получения денежных средств, возможность досрочного погашения задолженности, частное/публичное привлечение средств, вид ставки (плавающая или фиксированная) и прочие менее значимые факторы.

Факторы, которые могут повлечь изменение в политике финансирования оборотных средств, и оценка вероятности их появления:

Политика финансирования оборотных средств поручителя может изменяться в зависимости от (I) потребностей в финансировании, (II) конъюнктуры рынка капитала, (III) оптимального соотношения структуры капитала (при этом учитываются издержки и преимущества долгового и долевого финансирования).

На потребность в финансировании могут повлиять:

Политика компании по приобретению и продаже ценных бумаг. Вероятность появления данного фактора, по мнению поручителя, высокая;

На изменение конъюнктуры внешнего и внутреннего рынков капитала оказывают влияние:

Состояние реального сектора мировой экономики (в первую очередь, США). Пул заимствования на международных рынках капитала значительно превышает возможности кредитования в РФ. Зависимость мирового рынка капитала от экономики США объясняется, в первую очередь, тем, что с 1995 года ВВП США в среднем составлял 30% от мирового, и обеспечил почти 60% роста мирового ВВП, что свидетельствует не только о существенном участии, но и о значительном росте затрат американских инвесторов. Вероятность появления данного фактора, по мнению поручителя, высокая.

Состояние реального и финансового секторов экономики РФ определяет не только возможность финансирования в РФ, но и перспективы привлечения средств от зарубежных инвесторов (так как этот фактор определяет степень доверия зарубежных инвесторов к стране и к поручителю, выражающуюся, в том числе, в мнении международных рейтинговых агентств, таких, как Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch Ratings и др). Цена продажи сырья РФ на экспорт (в первую очередь нефть, газ) оказывает ключевое влияние на состояние реального сектора экономики РФ. Вероятность появления этих факторов, по мнению поручителя, высокая;

Курс рубля к основным мировым валютам. Устойчивость курса рубля является показателем стабильности экономики РФ. Вероятность появления такого фактора, по мнению поручителя, высокая;

Внешняя и внутренняя политика правительства РФ. Стабильность и последовательность действий правительства РФ оказывает ключевое влияние на конъюнктуру рынков капитала.

Изменения в политике оптимального соотношения структуры капитала определяется, в основном, политикой органов правительств/организаций, регулирующих мировой и российский рынки долгового и долевого финансирования, а также новыми тенденциями на рынках капитала. Вероятность появления этих факторов, по мнению поручителя, средняя.

Исходя из перечисленных факторов и критериев определения политики финансирования, Поручитель проводит консервативную политику управления пассивами для финансирования оборотных средств, заключающуюся в замещении краткосрочных источников финансирования более долгосрочными инструментами. В 2002 был размещен первый выпуск облигаций, номинированных в рублях РФ на сумму 1,2 млрд. рублей со сроком погашения в четвертом квартале 2004 года. В 2004 году были размещены облигации, номинированные в рублях РФ со сроком погашения в 2007 году.

Используемая Поручителем политика привлечения финансирования позволила полностью отказаться от краткосрочных банковских кредитов. Поручитель планирует и дальше придерживаться практики долгосрочных заимствований на рынках капитала с возможным частичным привлечением краткосрочных банковских кредитов для финансирования оборотных средств.

Поручитель не является кредитной организацией.

5.3.2. Финансовые вложения поручителя

Финансовые вложения поручителя, которые составляют 10 и более процентов всех его финансовых вложений на 31.12.2006 - 13 тыс. руб.

Величина всех финансовых вложений на 31.12.2006 г.:тыс. руб.

Вложения в эмиссионные ценные бумаги
:

Вид бумаг: акции обыкновенные

Полное наименование лица, обязанного по эмиссионным ценным бумагам
: Открытое акционерное общество "Акционерная финансовая корпорация "Система"

Государственный регистрационный номер выпуска: А

Даты государственной регистрации:

Регистрирующие органы, осуществившие государственную регистрацию выпусков эмиссионных ценных бумаг:

Сокращенное наименование лица, обязанного по эмиссионным ценным бумагам: "Система"

Место нахождения: Москва, ул. Пречистенка, д.17/8/9, стр.1

Количество ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя:

Общая номинальная стоимость ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя (руб.): 25 581 тыс. руб.

Общая балансовая стоимость ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя:  

11 тыс. руб.

Размер объявленного дивиденда по обыкновенным акциям за 2006г.: 48 рублей на 1 акцию

срок выплаты дивидендов: не более 60 дней с даты утверждения Общим собранием акционеров

Стоимость инвестиций в акции «Система», котируемые на рынке ценных бумаг, отражена с учетом рыночных котировок.

Вложения в неэмиссионные ценные бумаги:

Вид ценных бумаг: простой вексель

Полное наименование лица, обязанного по не эмиссионным ценным бумагам: Открытое акционерное общество "Акционерная финансовая корпорация "Система"

Сокращенное наименование лица, обязанного по не эмиссионным ценным бумагам: "Система"

Место нахождения: Москва, ул. Пречистенка, д.17/8/9, стр.1

Количество ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя: 2

Общая номинальная стоимость ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя (руб.): 2 плюс 8,6% годовых

Общая балансовая стоимость ценных бумаг, находящихся в собственности поручителя:  

2 000 000 000 руб.

Сумма основного долга: 2 000 000 000 руб.

Сумма начисленных (выплаченных) процентов: начислено руб.

Сведение о доходе по ценным бумагам:8,6 % годовых – проценты.

Срок выплаты дохода: по предъявлении, но не ранее27 декабря 2006г.

Информация о созданных резервах под обесценивание ценных бумаг: не создавался.

Информация о величине потенциальных убытков, связанных с банкротством организации, в которую были произведены инвестиции: Величина потенциальных убытков, связанных с банкротством поручителя ценных бумаг, оценивается в размере общей балансовой стоимости векселей равной 2 руб.

Иные финансовые вложения

Поручителя не имеет иных финансовых вложений, которые составляют 10 и более процентов всех его финансовых вложений на отчетную дату.

Увеличение величины вложений поручителя в акции акционерных обществ (по которым у поручителя финансовые вложения составляют 10 и более процентов всех его финансовых вложений на отчетную дату), в связи с увеличением уставных капиталов акционерных обществ за счет имущества таких акционерных обществ: Не производилось

Информация о величине потенциальных убытков, связанных с банкротством организаций (предприятий), в которые были произведены инвестиции, по каждому виду указанных инвестиций, за период с начала отчетного года до даты утверждения проспекта ценных бумаг:

Организации (предприятия), в которые были произведены инвестиции, в процессе банкротства не находились и не находятся. Оценить величину потенциальных убытков, связанных с банкротством организаций (предприятий), в которые были произведены инвестиции, не представляется возможным.

На дату утверждения настоящего Проспекта ценных бумаг Поручителя средств, размещенных на депозитных или иных счетах в банках и иных кредитных организациях, лицензии которых были приостановлены либо отозваны, а также в кредитных организациях, в отношениях которых было принято решение о реорганизации, ликвидации, о начале процедуры банкротства, либо о признании таких организаций несостоятельными (банкротами), не имел.

Стандарты (правила) бухгалтерской отчетности, в соответствии с которыми поручителя произвел расчеты, отраженные в настоящем пункте проспекта ценных бумаг:

Положение по бухгалтерскому учету «Учет финансовых вложений» ПБУ 19/02, утвержденное приказом Министерства Финансов Российской Федерации н.

5.3.3. Нематериальные активы поручителя

Поручителя нематериальными активами за 5 последних завершенных финансовых лет не владел и не владеет.

Взнос нематериальных активов в уставный капитал Поручителя или поступление в безвозмездном порядке не имели места.

Стандарты (правила) бухгалтерского учета, в соответствии с которыми поручителя представляет информацию о своих нематериальных активах: в соответствии с законодательством и нормативными документами по бухгалтерскому учету РФ:

Федеральный закон от 21.11.96 ,

Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 01.01.2001 г. №91н «Об утверждении положения по бухгалтерскому учета «Учёт нематериальных активов» ПБУ №14/2000,

Приказ Министерства финансов Российской Федерации от 29.07.98 г. №34н «Об утверждении положения по ведению бухгалтерского учета и бухгалтерской отчетности в Российской Федерации».

5.4. Сведения о политике и расходах поручителя в области научно-технического развития, в отношении лицензий и патентов, новых разработок и исследований

Затрат на осуществление научно-технической деятельности за счет собственных средств поручителя в гг. не осуществлялось. У поручителя нет научно-технических разработок, поэтому политика в отношении этого аспекта не разрабатывалась.

5.5. Анализ тенденций развития в сфере основной деятельности поручителя

Основные тенденции развития отрасли экономики, в которой поручитель осуществляет основную деятельность, за 5 последних завершенных финансовых лет либо за каждый завершенный финансовый год, если поручитель осуществляет свою деятельность менее 5 лет, а также основные факторы, оказывающие влияние на состояние отрасли:

Основной деятельностью Финанс» является инвестирование в финансовые активы, преимущественно связанные с компаниями Бизнес-направлений «Система». Кроме того, как указано в п.3.2. Приложения 8, 100 процентов акций Финанс» принадлежат единственному акционеру – «Система». Вышеуказанные обстоятельства обуславливают идентичность сферы основной деятельности поручителя с деятельностью «Система». Исходя из этого основные тенденции развития отрасли экономики, в которой поручитель осуществляет основную деятельность, а также основные факторы, оказывающие влияние на состояние отрасли для Финанс» совпадают с «Система».

Основное направление деятельности и развития «Система» - управление инвестициями (долями участия).

Основу конкурентной устойчивости «Система» на данный момент составляют:

·  широкая диверсификация с фокусом на несырьевых отраслях;

·  эффективная финансовая политика;

·  высокопрофессиональная команда управленцев.

«Система» является головной компанией крупнейшего частного диверсифицированного холдинга несырьевого сектора экономики, основным бизнесом которой является владение и управление долями участия в своих дочерних и зависимых компаниях. В свою очередь эти компании работают в конкретных отраслях, тенденции развития которых описаны ниже.

ТЕЛЕКОММУНИКАЦИИ

Фиксированные линии связи

Основной тенденцией развития рынка фиксированной связи, на наш взгляд, является замедление темпов роста клиентской базы, при этом вероятность сохранения этой тенденции в ближайшее время достаточно высока. Одной из основных причин этого является постепенное замещение фиксированной связи мобильной.

Позитивными тенденциями развития отрасли фиксированной связи в России остаются:

·  Рост российской экономики и, как следствие, укрепление реальных доходов российских граждан, благополучие которых напрямую определяет уровень спроса на услуги связи;

·  Стабильная позитивная динамика производственных и финансовых результатов в течение года;

·  Развитие МРК новых видов услуг связи, не подверженных регулированию со стороны государства.

Отрасль фиксированной связи в 2006 году оказалась привлекательной для инвестиций и оценивается Поручителем как удовлетворительная, однако рост курсовой стоимости акции большинства МРК оказался ниже, чем в среднем по рынку, причиной чему, на наш взгляд, выступили несколько факторов:

·  Деятельность этих компаний в меньшей степени зависит от внешней конъюнктуры на сырьевых рынках, чем бумаги нефтяных и металлургических предприятий;

·  Ожидаемая в гг. приватизация государственного пакета акций Связьинвеста не состоялась.

Беспроводная связь

Услуги мобильной связи на территории Российской Федерации оказывают три федеральных оператора – , и - и несколько десятков менее крупных региональных телекоммуникационных операторов, работающих в различных стандартах сотовой связи.

является крупнейшим оператором мобильной связи в России, Центральной и Восточной Европе по количеству абонентов. Вместе со своими дочерними предприятиями компания обслуживает (по состоянию на конец 1-го полугодия 2006 года) более 48 млн. абонентов в России. Население регионов России, а также Беларуси, Украины, Узбекистана и Туркменистана, где и ее дочерние предприятия имеют лицензии на оказание услуг в стандарте GSM, составляет более 232 млн. человек. При этом остается лидером отрасли, участвуя и определяя ее развитие, как по основным услугам, так и по новым продуктам и технологиям. входит в число крупнейших несырьевых компаний России с капитализацией около 15 млрд. долл.

Основным источником роста количества абонентов для крупных операторов является освоение региональных рынков путем построения собственных сетей или поглощения мелких операторов. Следует отметить, что к концу 2005 г. в России практически завершился процесс поглощения крупными федеральными операторами наиболее привлекательных региональных компаний и процесс региональных приобретений сместился в страны СНГ.

Важным фактором роста абонентских баз операторов является освоение массового рынка и охват относительно менее доходных сегментов. Основным двигателем роста объемов рынка при этом является массовое подключение к припейд услугам операторов. Предполагается, что к 2007 году более 80% абонентов всех мобильных операторов будут пользоваться припейд предложениями.

В целом, полученные результаты оцениваются как удовлетворительные и соответствующие росту рынка. Главным фактором, ограничивающим рост рынка сотовой связи в России, в настоящее время является приближение рынка к точке «насыщения», которое наступит после гг. Эта тенденция может оказать отрицательное влияние на темпы роста абонентских баз и доходов и, с высокой вероятностью, спровоцировать усиление конкурентной борьбы, что в итоге может негативно сказаться на уровне прибыльности бизнеса и других показателях деятельности мобильных операторов.

Интернет

Основной тенденцией развития российского рынка доступа в Интернет является опережающий рост числа пользователей Интернет в российских регионах. Поэтому региональная экспансия -Интел» является одним из основных стратегических приоритетов компании. Возможный рост конкуренции на региональных рынках несколько затруднит выход на них для -Интел», однако вероятность существенного влияния данного фактора на результаты деятельности эмитента невысока.

Другой важной тенденцией является переход пользователей Интернет со средним и высоким уровнем дохода (в основном московской аудитории) с коммутируемого на высокоскоростной доступ. Развитие данного направления бинеса оценивается как удовлетворительное и соответствует росту рыка. Для улучшения полученных результатов, -Интел», совместно с , планирует укрепить лидерские позиции на московском рынке, предоставляя московским пользователям услугу по высокоскоростному доступу в Интернет с использованием технологии ADSL (проект «СТРИМ»).

ВЫСОКИЕ ТЕХНОЛОГИИ

Российский рынок микроэлектроники занят, в основном, зарубежными производителями, т. к. российские предприятия не располагают технологиями для производства конкурентоспособных изделий с топологическими размерами менее 0,8 микрона, что требуется для многих классов изделий в сфере автомобильной электроники, промышленной электроники, систем безопасности, различных компьютерных систем и систем связи.

Исторически российская микроэлектронная отрасль развивалась автономно от мировых производителей из-за привязки к ВПК. В силу этих причин российский рынок является рынком сбыта для мировых производителей. Вместе с тем, некоторые российские предприятия успешно используют научно-технический потенциал, доставшийся в наследие от советской науки, и эффективно используют имеющуюся производственную базу. Предприятия российского ВПК остаются основными заказчиками российской микроэлектроники. Низкая себестоимость выпускаемых изделий позволяет конкурировать на рынках Китая и других азиатских стран. Инвестиционный потенциал представляют инженерные и технологические разработки российских предприятий. В ближайшем будущем можно ожидать создание партнерств и альянсов лидеров микроэлектроники на территории России.

Быстроразвивающийся российский рынок телекоммуникационных услуг, особенно мобильной связи, обеспечивает рост рынка телекоммуникационного оборудования. Основными поставщиками оборудования являются компании Alcatel, Ericsson, Siemens, Nortel, Huawei и другие. Выделяются два основных сегмента – оборудование для операторов связи и оборудование для корпоративных сетей. В сегменте оборудования для операторов связи основными потребителями являются предприятия Связьинвеста, а также операторы мобильной связи МТС, ВымпелКом, МегаФон. Можно ожидать стабильный спрос на оборудование для операторов связи, т. к. многие предприятия Связьинвеста заявляют о программах «цифровизации», т. е. перехода с аналоговых телефонных станций на цифровые.

Благоприятная экономическая ситуация в России способствует быстрому росту бытовой электроники. На рынке представлен широкий спектр потребительских брэндов, от мировых лидеров до локальных и региональных марок. Мировые лидеры, такие как Sony, Philips и другие, позиционируются как технологические лидеры, предлагая потребителю инновационный продукт. Российские производители, вышедшие на рынок несколько лет назад, предлагают потребителям низкие цены. Корейские брэнды LG и Samsung являются лидерами рынка, контролируя около 10% рынка каждый. Российский брэнд Rolsen после покупки брэнда Rubin делит третье место с брэндом Panasonic c долей рынка около 5%. Остальные брэнды существенно отстают от четверки лидеров, занимая менее 3% рынка каждый.