Проспект ценных бумаг (стр. 6 )

Подходы и методы:

1. Имущественный подход – рассматривает эмитента как единый имущественный комплекс.

В рамках подхода используется метод откорректированных чистых активов.

Порядок оценки стоимости чистых активов акционерных обществ утвержден приказами Минфина РФ и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг № 03-6 пз от 01.01.2001 г.

Метод оценки откорректированных чистых активов (с рыночной переоценкой отдельных статей баланса) определяет собственный капитал как стоимость скорректированных активов за минусом обязательств.

Корректировка активов: проводится рыночная переоценка статей, содержащих стоимость зданий, оборудования, транспортных средств, незавершенного строительства, долгосрочных финансовых вложений.

Расчет рыночной стоимости недвижимости - проводится анализ существующих цен рынка на аналогичные объекты недвижимости. Расчет рыночной стоимости оборудования, транспортных средств производится на основании цен основных поставщиков на аналогичную продукцию (новое оборудование) и существующих рыночных цен (оборудование находящееся в использовании). Расчет рыночной стоимости незавершенного строительства производится на основании анализа фактических и контрактных сроков его завершения, произведенного объема работ. В расчете не участвует стоимость незавершенного строительства, находящегося на консервации. Расчет рыночной стоимости долгосрочных финансовых вложений производится на основании анализа произведенных финансовых вложений.

В расчете не участвует стоимость вложений сомнительной ликвидности.

Для вложений, имеющих биржевую котировку, производится пересчет в соответствии с рыночной стоимостью ценных бумаг на дату оценки
.

По разделу «Оборотные активы» проводится рыночная переоценка статей «запасы» и «дебиторская задолженность».

Расчет рыночной стоимости статей «запасы» производится путем вычитания из общей стоимости запасов неликвидных, вычитания из общей суммы «дебиторской задолженности» – просроченной и безнадежной.

2. Доходный подход - способность активов приносить доход, оценка доходных ожиданий от деятельности предприятия.

Метод дисконтирования
денежных потоков основывается на пересчете будущих ежегодных доходов в текущую стоимость. Применяется для предприятий имеющих утвержденные планы пятилетнего развития и положительные результаты ФХД за предыдущий период.

Метод капитализации основывается на накоплении средней величины дохода от деятельности предприятия. Применяется для предприятий со стабильным уровнем дохода.

База расчета: данные фактической чистой прибыли предприятий за предыдущий период, перспективные планы развития.

Формирование ставки дисконта: осуществляется методом кумулятивного построения.

В качестве безрисковой ставки используется доходность государственных внешних валютных обязательств. Размер ставки дополнительных рисков («ключевая фигура», «размер предприятия», «финансовая структура», «диверсификация клиентуры», «диверсификация производимой продукции» и пр.) определяется экспертным путем.

Учитывая положительную динамику результатов финансово-хозяйственной деятельности эмитента, его дочерних и зависимых обществ и планы дальнейшего развития, при оценке в рамках доходного подхода используется метод дисконтирования денежных потоков.

3. Сравнительный подход предполагает использование трех основных методов:

метод рынка капитала (основан на складывающихся на фондовом рынке ценах акций открытых акционерных обществ); метод сделок (основан на данных о ранее совершенных продажах контрольных пакетов, поглощениях или слияниях и дает стоимость контрольного пакета); метод отраслевых коэффициентов (основан на данных о продажах по отраслям).

Эмитент, его дочерние и зависимые общества - широко диверсифицированный холдинг, точные аналоги на отечественных финансовых рынках отсутствуют, сравнительный подход, в рассматриваемом случае, имеет ограниченное применение

При оценке стоимости эмитента применяется метод рынка капиталов.

Итоговая оценочная стоимость определяется путем придания определенного веса каждой из стоимостей, полученных разными методами оценки.

Порядок весов по мере убывания:

1. Доходная оценка

Основная часть стоимости капитала эмитента формируется в результате торгов акциями крупных телекоммуникационных компаний на отечественных (РТС) и международных (NYSE) фондовых рынках.

2. Имущественная оценка

Результаты оценки методом имущественного подхода отражают, в основном, стоимость недвижимости и оборудования.

3. Сравнительный подход

Результаты оценки методом рынка капитала отражают биржевую стоимость акций.

3.3. Обязательства эмитента

3.3.1. Кредиторская задолженность

Информация об общей сумме кредиторской задолженности эмитента (сумме долгосрочных и краткосрочных обязательств эмитента за вычетом задолженности участникам (учредителям) по выплате доходов, доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов и платежей) с отдельным указанием общей суммы просроченной кредиторской задолженности за 5 последних завершенных финансовых лет, либо за каждый завершенный финансовый год, если эмитент осуществляет свою деятельность менее 5 лет:

Наименование показателя	2002 год	2003 год	2004 год	2005 год	2006 г.
Общая сумма кредиторской задолженности, тыс. руб.	5 194 255	19 990 196	23 083 096	28 982 552	28 870 129
в том числе общая сумма просроченной кредиторской задолженности, тыс. руб.	0	0	0	0	830

Информация по просроченной кредиторской задолженности, в том числе по кредитным договорам или договорам займа, а также по выпущенным эмитентом ценные бумаги
" href="/text/category/dolgovie_tcennie_bumagi/" rel="bookmark">долговым ценным бумагам
(облигациям, векселям, другим), причины неисполнения и последствия, которые наступили или могут наступить в будущем для эмитента вследствие указанных неисполненных обязательств, в том числе санкции, налагаемые на эмитента, и срок (предполагаемый срок) погашения просроченной кредиторской задолженности:

По итогам 2006 года эмитент имеет просроченную кредиторскую задолженность в размере 829 528 рублей по выплате дивидендов за 2005 год в связи с отсутствием адресов и реквизитов некоторых акционеров «Система». Санкции за такую просрочку не налагались, на момент утверждения проспекта ценных бумаг задолженность погашена.

Структура кредиторской задолженности эмитента с указанием срока исполнения обязательств за последний завершенный финансовый год и последний завершенный отчетный период до даты утверждения проспекта ценных бумаг:

Наименование кредиторской задолженности	на 31.12.2006г.	на 30.09.2007г.
Срок наступления платежа	Срок наступления платежа
	До одного года	Свыше одного года	До одного года	Свыше одного года
Кредиторская задолженность перед поставщиками и подрядчиками, тыс. руб.	32 327	—	12 773	—
в том числе просроченная, тыс. руб.	—	Х	—	Х
Кредиторская задолженность перед персоналом организации, тыс. руб.	664	—	36 159	—
в том числе просроченная, тыс. руб.	—	Х	—	Х
Кредиторская задолженность перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами, тыс. руб.	18 878	—	33 210	—
в том числе просроченная, тыс. руб.	—	Х	—	Х
Кредиты, тыс. руб.	—	1 632 711	1 247 917	279 078
в том числе просроченные, тыс. руб.	—	Х	—	Х
Займы, всего, тыс. руб.	6 363 170	20 653 780	13 595 663	10 537 220
в том числе просроченные, тыс. руб.	—	Х	—	Х
в том числе облигационные займы, тыс. руб.	—	—	—	—
в том числе просроченные облигационные займы, тыс. руб.	—	Х	—	Х
Прочая кредиторская задолженность, тыс. руб.		60 316	88 700	60 316
в том числе просроченная, тыс. руб.	830	Х	1 744	Х
Итого, тыс. руб.	6 523 322	22 346 807	15 014 422	10 876 614
в том числе итого просроченная, тыс. руб.	830	Х	1 744	Х

По итогам третьего квартала 2007 года эмитент имеет просроченную кредиторскую задолженность в размере 44 800 рублей по выплате дивидендов за 2005 год и кредиторскую задолженность в размере 1 рублей по выплате дивидендов за 2006 год в связи с отсутствием адресов и реквизитов некоторых акционеров «Система», после установления адресов и реквизитов акционеров, оставшаяся сумма дивидендов будет выплачена.

Кредиторы, на долю которых приходится не менее 10 процентов от общей суммы кредиторской задолженности эмитента за последний завершенный отчетный период до даты утверждения проспекта ценных бумаг:

Сведения о кредиторах, на долю которых приходится не менее 10% от общей суммы кредиторской задолженности:

Полное фирменное наименование: Sistema Finance S.A.

Сокращенное наименование: Sistema Finance S.A.

Место нахождения: 5, rue Eugene Ruppert, L-2453, Luxemburg

Сумма кредиторской задолженности:

Наименование показателя	по состоянию на 30 сентября 2007 года
Общая сумма задолженности, тыс. руб.	9
Сумма просроченной задолженности, тыс. руб.	0

Размер и условия просроченной кредиторской задолженности (процентная ставка, штрафные санкции, пени): просроченной кредиторской задолженности нет

Аффилированность: является аффилированным лицом эмитента

Доля участия эмитента в уставном капитале аффилированного лица: 100%

Доля обыкновенных акций аффилированного лица – акционерного общества, принадлежащих эмитенту: 100%

Доля участия аффилированного лица в уставном капитале эмитента: нет

Доля обыкновенных акций эмитента, принадлежащих аффилированному лицу: нет

Полное фирменное наименование: Sistema Capital S.A.

Сокращенное наименование: Sistema Cаpital S.A.

Место нахождения: 5, rue Eugene Ruppert, L-2453, Luxemburg

Сумма кредиторской задолженности:

Наименование показателя	по состоянию на 30 сентября 2007 года
Общая сумма задолженности, тыс. руб.	8
Сумма просроченной задолженности, тыс. руб.	0

Размер и условия просроченной кредиторской задолженности (процентная ставка, штрафные санкции, пени): просроченной кредиторской задолженности нет

Аффилированность: является аффилированным лицом эмитента

Доля участия эмитента в уставном капитале аффилированного лица: 99,99%

Доля обыкновенных акций аффилированного лица – акционерного общества, принадлежащих эмитенту: 99,99%

Доля участия аффилированного лица в уставном капитале эмитента: нет

Доля обыкновенных акций эмитента, принадлежащих аффилированному лицу: нет

3.3.2. Кредитная история эмитента

Исполнение эмитентом обязательств по действовавшим в течение 5 последних завершенных финансовых лет и действующим на дату окончания отчетного квартала кредитным договорам и/или договорам займа, по которым эмитент является (являлся) заемщиком, и сумма основного долга по которым составляет 5 и более процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату последнего завершенного отчетного квартала, предшествующего заключению соответствующего договора (за 5 последних завершенных финансовых лет, а также за 3 квартал 2007г.) а также иным кредитным договорам и/или договорам займа, которые эмитент считает для себя существенными:

Наименование обязательства	Наименование кредитора/ заимодавца	Единица измерения	Размер основного долга,	Дата погашения	Наличие просрочки исполнения обязательства
план	факт
1	2	3	4	5	6	7
Договор займа N 01/AF От 02.10.00	Putney Assets Limited	Тыс. Доллар. США	4167,6	31.10.02	29.10.01	нет
Договор Займа N А 2684 От 05.11.99	Мир»	Тыс. руб	11000,0	31.12.04	04.03.04	нет
Договор Займа N 32 От 26.06.01	Дом Детский Мир»	Тыс. Руб.	18441,0	15.06.02	14.03.02	нет
Договор Займа N 40 От 05.07.01	Дом Детский Мир»	Тыс. Руб	47391,6	28.07.02	14.03.02	нет
Договор Займа N 25-12/2 От 25.12.00		Тыс. Руб	10	25.12.02	23.05.02	нет
Договор Передачи простых векселей N 290 От 29.11.01		Тыс. Руб	0	Не ранее 03.12.02	03.12.02	нет
Договор Займа N 24-08/ФЭ От 24.08.00	-корт-М»	Тыс. Руб	19	24.12.03	30.09.02	нет
Договор Передачи простых векселей N 44 От 03.04.02		Тыс. Руб.	0	Не ранее 04.04.03	04.04.03	нет
Договор Купли-продажи векселей N 01-11/СФИ От 26.11.02	Финанс Инвест-ментс»	Тыс. Руб.	10	30.12.02	30.12.02	нет
Договор Купли-продажи векселей N 02/СФИ От 30.12.02	Финанс Инвест-ментс»	Тыс. Руб.	10	31.03.03	31.03.03	нет
Кредитное соглашение N DB/1002542/ GAMR/1 От 28.03.01	ООО«Дойче Банк»	Тыс. Доллар. США	10000,0	28.03.02	28.03.02	нет
Кредитное соглашение N DB/1002542/ GAMR/2 От 14.11.01	Банк»	Тыс. Доллар. США	10000,0	14.11.02	13.11.02	нет
Кредитное соглашение N DB/1002542/ GAMR/3 От 29.03.02	ООО «Дойче Банк»	Тыс. Доллар. США	10000,0	28.03.03	16.12.02	нет
Кредитный Договор От 07.08.00	ЗАО «ИНГ БАНК ЕВРАЗИЯ»	Тыс. Доллар. США	10000,0	06.09.02	06.09.02	нет
Кредитный Договор От 22.01.02	ЗАО «Дрезднер Банк»	Тыс. Доллар. США	10000,0	23.01.03	21.01.03	нет
Кредитный Договор От 30.08.02 (I транш)	ЗАО «ИНГ БАНК ЕВРАЗИЯ»	Тыс. Доллар. США	15000,0	31.12.03	31.12.03	нет
Кредитный Договор От 30.08.02 (II транш)	ЗАО «ИНГ БАНК ЕВРАЗИЯ»	Тыс. Доллар. США	10000,0	27.02.04	31.12.03	нет
Кредитная линия От 29.11.02	ЗАО «Коммерц-банк ЕВРАЗИЯ»	Тыс. Доллар. США	10000,0	29.11.03	26.11.03	нет
Кредитный договор N 051/018/ 04983 от 26.12.02	ОАО «ТРАСТ ИБ»	Тыс. Доллар. США	10000,0	26.03.03	24.01.03	нет
Кредитный договор N 918-4/02 от 04.04.02	ОАО «АКБ МБРР»	Тыс. Доллар. США	21700,0	29.04.02	05.04.02	нет
Кредитный договор N RBA/882 от 28.11.02	ЗАО «Райф- файзен банк»	Тыс. Доллар. США	20000,0	31.03.10	16.09.05	нет
Договор Займа N 08-01/И От 08.01.02	ЗАО «ИПК»	Тыс. Руб.	17	08.01.04	30.09.02	нет
Договор Займа N 16-05 От 16.05.02	ЗАО «Финконсалтпроект»	Тыс. Руб.	0	16.05.04	26.11.02	нет
Межфирменный Кредитный договор б/н от 14.04.03	Sistema Finance S. A.	Тыс. Доллар. США	0	14.04.08	Срок платежа не наступил	нет
Межфирменный Кредитный договор б/н от 28.01.04	Sistema Capital S. A	Тыс. Доллар. США	0	26.01.11	Срок платежа не наступил	нет
Кредитное соглашение N RBA/2078 от 20.09.05	ЗАО «Райф файзен банк Австрия»	Тыс. Доллар. США	Кредитная линия на 50000 Получено 11.01.06.	11.04.06.	11.04.06.	нет
Кредитный договор б/н от 23.12.04	Credit Suiss Zurich	Тыс. Доллар. США	14 000,0	01.11.14	Срок платежа не наступил	нет
Кредитное соглашение N2,N3 от 26.07.06	ЗАО Дрезднер Банк	Тыс. Доллар. США	50 000,0	21.04.08.	Срок платежа не наступил	нет
Договор Займа N 27-04/РТИ от 27.04.06	РТИ Системы»	Тыс. Руб.	1 ,0	28.12.08	срок платежа не наступил	нет

Исполнение эмитентом обязательств по каждому выпуску облигаций, совокупная номинальная стоимость которых составляет 5 и более процентов балансовой стоимости активов эмитента на дату последнего завершенного квартала, предшествующего государственной регистрации отчета об итогах выпуска облигаций, а в случае, если размещение облигаций не завершено или по иным причинам не осуществлена государственная регистрация отчета об итогах их выпуска, - на дату последнего завершенного квартала, предшествующего государственной регистрации выпуска облигаций: