Анализ финансово-экономической деятельности пред­приятия (стр. 83 )

абсолютное изменение

= + 1677 млн. руб.

Индекс рентабельности продукции (фактор а)

(+0,017) · 2,26 · 0,315 · 26000 = 314,67.

Индекс рентабельности нематериальных активов (фактор б)

= 0,623 · (+ 0,22) · 0,315 · 26000 = 1122,52.

Индекс коэффициента соотношения нематериальных активов и основных фондов (фактор в):

= 0,623 · 2,04 · (- 0,01) · 26000 = -330,44.

Индекс средней годовой стоимости основных фондов (фактор г):

= 0,623 · 2,04 · 0,32 · 1000 = 406,69.

Итоговые результаты:

Iп = 1,027 · 1,108 · 0,969 · 1,040 ≈ 1,165 (табл. 16.8, rp.5),

= 314,67 + 1122,52 - 330,44 + 406,69 ≈ + 1677,2,

что близко к значению стр. 6 табл. 16.8 (расхождение из-за ок­руглений в расчетах).

Таким образом, прибыль увеличилась за счет повышения рентабельности продукции, рентабельности нематериальных ак­тивов и увеличения объема основных фондов.

Для оценки общей экономической эффективности иннова­ций используются подходы, изложенные в 16.3.

Резюме

Особенностью анализа эффективности инвестиционных проектов является его прогнозный и долгосрочный характер, поэтому в применяемых методиках анализа учитываются фак­тор времени и фактор риска.

Инвестиционный анализ основан на применении неслож­ных математических функций. Наиболее распространенными являются функция определения дисконтированной стоимости проекта (формула (16.5)), функция текущей стоимости аннуи­тета и функция погашения кредита (формула (16.9)).

Все методы оценки эффективности инвестиционных реше­ний можно разделить на две группы:

• основанные на текущих оценках: метод определения ко­эффициента эффективности инвестиций, метод расчета срока окупаемости;

• основанные на дисконтированных оценках: метод расче­та чистой дисконтированной стоимости проекта, методы расчета внутренней нормы окупаемости, методы опре­деления индекса рентабельности и текущего срока оку­паемости инвестиций.

Выбор метода определяется сроками осуществления проек­та, размером инвестиций, наличием альтернативных проектов и другими факторами.

Качество инвестиционного проекта зависит от качества прогноза поступлений от инвестиций, срока жизненного цикла проекта, оценки степени риска и процентной ставки для учета фактора времени и риска.

При выборе инвестиционного проекта обязательно соблю­дение ряда требований:

• положительная величина чистой дисконтированной стоимости;

• превышение внутренней нормы окупаемости над уров­нем инфляции;

• превышение коэффициента эффективности инвестиций над средней стоимостью капитала;

• соответствие срока окупаемости сроку жизненного цикла продукта инвестиций.

Вопросы для контроля

1. Какое значение имеет анализ инвестиционных проектов?

2. Какие этапы можно выделить в оценке инвестиционных про­ектов?

3. Какие типовые задачи лежат в основе инвестиционных про­ектов?

4. Дайте определение понятий: дисконтирование, ставка дис­контирования, коэффициент дисконтирования, аннуитет.

5. Чем отличаются методы анализа, основанные на учетных оценках и основанные на дисконтированных оценках?

6. Как определить срок окупаемости на основе учетных и дис­контированных оценок поступлений от инвестиций?

7. Как определить внутреннюю норму окупаемости?

8. Какое значение имеет расчет чистой дисконтированной стоимости и индекса рентабельности инвестиций?

9. Перечислите основные условия, необходимые для оценки эф­фективности инвестиционных решений.

10. Опишите значение и последовательность проведения анализа инновационной деятельности.

Глава 17. Учет фактора риска

в финансово-хозяйственной деятельности предприятий

Сущность и классификация рисков • Методы оценки показателей риска • Оценка риска с ис­пользованием вероятностных моделей

17.1. Сущность и классификация рисков

Методы теории риска в финансово-хозяйственной деятель­ности предприятий в условиях планово-централизованной эко­номики применялись весьма ограниченно. Внимание к данной проблематике возросло с ростом самостоятельности предпри­ятий и осознанием того, что догма бескризисной динамики раз­вития ушла в прошлое.

В словаре русского языка даются следующие толкования слова «риск»:

• возможная опасность;

• действия наудачу, в надежде на счастливый исход. На свой риск или на свой страх и риск действовать - при­нимая на себя могущие произойти неприятности.

По современной терминологии, риск определяет вероятность того, что прогнозируемое событие не произойдет. «Экономиче­ская энциклопедия» (М.: Экономика, 1999. - С. 688) дает сле­дующее определение: риск (в экономике и предпринимательст­ве) - неопределенность, связанная с принятием решений, реа­лизация которых происходит только с течением времени.

Финансово-хозяйственная деятельность предприятий - это целенаправленная деятельность на основе принимаемых реше­ний, каждое из которых оптимизируется на основе интуиции или расчетов. Под риском принятия решения понимается веро­ятность несоответствия реально полученных результатов реали­зованного решения поставленным целям.

Основными факторами риска являются неопределенности различной природы, присущие объекту принятия решений и внешним условиям, оказывающим существенное влияние на этот объект, а также субъективные мотивации и реакции лица, принимающего решение.

Существует множество классификаций рисков, например, в зависимости от сферы деятельности можно выделить следующие его виды:

1. Коммерческий;

2. Производственный;

3. Финансовый.

Рассмотрим каждый из них.

Коммерческий риск. Обычно проявляется в коммерческой дея­тельности, под которой будем понимать процесс покупки некото­рых товаров по одной цене для перепродажи по другой цене с целью получения прибыли. Как правило, процесс покупки това­ров и их последующая перепродажа происходят не одномоментно, а имеют разрыв во времени. Но поскольку ситуация на рынке то­варов меняется, то отсюда и вытекает основная причина коммер­ческого риска - товар, купленный ранее для продажи, позднее не находит спроса по установленной цене. Продавец не может полу­чить ту прибыль, на которую рассчитывал при покупке товара.

Причины такого явления могут быть самыми разнообразны­ми - от сезонных колебаний спроса и предложения и измене­ния покупательского потенциала населения до стихийных бедст­вий и многого другого. Прогнозировать состояние потребитель­ского спроса весьма затруднительно, поскольку учесть все причины его изменения практически невозможно.

Например, если учесть стадии жизненного цикла системы (че­тыре стадии - рождение, рост, зрелость, старость), занимающей­ся коммерческой деятельностью, и конкурентную позицию товара на рынке (пять ситуаций - слабая, прочная, заметная, сильная, ведущая), то получим набор возможных ситуаций, отображаемых матрицей в 20 ячеек. Такая размерность прогнозируемых ситуа­ций приводит к принципиально неустранимой неопределенности.

Производственный риск. Под производством товаров будем понимать процесс покупки ресурсов (сырья, материалов, полу­фабрикатов, рабочей силы и т. д.), преобразование их посредст­вом технологического процесса в другие товары и продажу по­следних с целью получения прибыли. Производство товаров - более сложный процесс, чем их перепродажа, поскольку вклю­чает в себя еще и преобразование ресурсов (товаров) из одной материально-вещественной формы в другую - готовые товары. Здесь также существует определенный сдвиг во времени от мо­мента покупки сырья, материалов и прочих компонентов, необ­ходимых при производстве товаров, до момента выпуска и реа­лизации готовой продукции. В экономике такой временной сдвиг называется временным лагом.

Таким образом, производственный риск включает в себя не только риск продавца, но еще и риск производителя, который заключается в том, что экономическая ситуация на рынке может измениться и данная продукция станет неконкурентоспособной. При этом себестоимость производства продукции может стать такой, что цена товара не покроет затрат, понесенных при его производстве. Причины такого явления также могут быть весьма разнообразными. Это, например, удорожание сырья, энергоре­сурсов и транспортных расходов, стихийные бедствия, падение спроса на предлагаемую продукцию и т. д.

В качестве основных причин производственного риска мож­но привести следующие:

• макроэкономические факторы, не зависящие от предпри­ятия, такие, например, как непредвиденный рост цен на ресурсы, изменение валютного курса отечественной де­нежной единицы, недостатки кредитно-денежной поли­тики государства;

• недостаточные действия по изучению рынка, ослабление конкурентной борьбы, утрата постоянных поставщиков сырья и потребителей продукции;

• некомпетентное руководство предприятием, выразившее­ся в принятии плохо продуманных и обоснованных ре­шений или, наоборот, в бездействии в условиях, когда необходима активизация усилий предприятия. Но даже при благоприятной экономической ситуации на рынке плохая организация технологического процесса также может быть причиной нерентабельного производства. Например, создание сверхнормативных запасов сырья и готовой продукции омертвляет оборотные средства, что в свою очередь ухудшает технико-экономические показатели производства.