Комплексный экономический анализ (стр. 66 )

Период обращения запасов + Период обращения дебиторской задолженности - Период обращения кредиторской задолженности = Период обращения денежных средств.

Например, время, необходимое для превращения необработанного сырья в готовое изделие и для реализации последнего, составляет 72 дня, а для получения дебиторской задолженности требуется еще 24 дня; 30 дней обычно проходит между получением сырья и погашением кредиторской задолженности. Цикл обращения денежных средств составит 66 дней: 72 дня + 24 дня - 30 дней = 66 дней. Это означает, что в течение 66 дней фирме придется финансировать производство из собственных или заемных средств, которые нужно изыскать.

Период обращения денежных средств можно уменьшить путем:

- сокращения периода обращения товарно-материальных запасов за счет более быстрого производства и реализации товаров;

- сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;

- удлинения периода обращения кредиторской задолженности - замедление расчетов за приобретенные ресурсы.

Эти действия следует осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимости продукции или сокращению выручки от реализации.

Рассматриваемый цикл может быть выражен следующей формулой:

Период обращения денежных средств = 360 х {(Запасы / Себестоимость продукции) + (Дебиторская задолженность / Выручка от реализации) - [(Кредиторская задолженность по оплате сырья + Начисления по оплате труда) / Денежные операционные расходы]}.

Из формулы видно, что увеличение товарно-материальных запасов, дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что выручка от реализации, себестоимость реализованной продукции и операционные расходы постоянны.

Политика финансирования оборотных средств основана на решении двух основных вопросов:

1. Какой уровень оборотных средств наиболее приемлем в целом и по элементам?

2. За счет каких источников можно их финансировать?

Стратегии планирования объема и структуры оборотного капитала. Можно выделить три альтернативные стратегии в отношении общего уровня оборотных средств. По существу они отличаются лишь объемом оборотных средств, которые предприятие считает необходимым иметь для поддержания заданного уровня производства.

Осторожная, расслабленная стратегия допускает относительно высокий уровень денежных средств, товарно-материальных запасов и ликвидных ценных бумаг, имеющихся в наличии. При этом объем реализации стимулируется политикой кредитов, предоставляемых покупателям, что приводит к высокому уровню дебиторской задолженности.

Ограничительная стратегия предполагает, что денежная наличность, ценные бумаги, товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность сведены до минимума.

Умеренная стратегия занимает промежуточное положение между двумя рассмотренными стратегиями.

Условия стабильности, когда объем реализации, затраты, период реализации заказа, сроки платежей точно известны, предполагают возможность ограничительной стратегии и поддержания минимально необходимого уровня оборотных средств. Превышение этого минимума приводит к увеличению потребностей во внешних источниках финансирования оборотных средств без адекватного увеличения прибыли.

Условия неопределенности. В этом случае предприятию потребуется минимально необходимая сумма денежных средств и материальных запасов, в зависимости от ожидаемых выплат, объема реализации, ожидаемого времени реализации заказа, плюс дополнительная сумма - страховой запас на случай непредвиденных отклонений от ожидаемых величин. Это предполагает возможность использования осторожной стратегии.

Стратегии финансирования оборотных средств. Уровень расходов в большей части сфер деятельности подвержен сезонным и другим циклическим колебаниям (например, пик расходов строителей приходится на весну и лето, торговцев - предпраздничные дни). В связи с этим величина оборотных средств предприятия колеблется относительно некоторой постоянной их величины. Поэтому оборотные средства предприятия состоят из постоянной их части и сезонной, или переменной величины оборотных средств, которая колеблется от нуля до некоторого максимального значения. Способ, которым финансируют постоянную и переменную часть оборотных средств, определяется в рамках стратегии финансирования оборотных средств.

Метод согласования сроков существования активов и обязательств состоит в том, что переменная часть оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов, а постоянная часть - за счет долгосрочных пассивов, собственного капитала и спонтанно возникающей кредиторской задолженности.

Агрессивная стратегия финансирования состоит в том, что не только переменная часть оборотных средств, но и некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет краткосрочных кредитов и займов.

Консервативная стратегия финансирования состоит в том, что некоторая доля переменной части оборотных средств финансируется за счет долгосрочных пассивов и спонтанно возникающей кредиторской задолженности. Это политика с минимальной долей риска.

Начисления. Выплаты заработной платы происходят один-два раза раз в месяц. Таким образом, в балансе отражается сумма начисленной, но не выплаченной заработной платы. Аналогичным образом обстоит дело с налогами. Начисления могут быть временно использованы в качестве источников финансирования, причем бесплатно.

Кредиторская задолженность за товары, работы и услуги - торговый кредит. В основном предприятия производят закупки в кредит. Этот долг учитывается в виде кредиторской задолженности или торгового кредита. Кредиторская задолженность - наиболее весомая часть краткосрочной задолженности; это спонтанный источник финансирования, так как его возникновение зависит лишь от совершаемых сделок.

Издержки на получение торгового кредита. Продажа в кредит обычно осуществляется с предоставлением скидки, действующей в течение короткого срока, тогда как оплата в последующий период действия кредита осуществляется по полной цене. Эффективная годовая ставка процента дополнительного торгового кредита при отказе от скидки вычисляется таким образом:

[Процент скидки / (100 - Процент скидки)] - 1.

12.6. Бюджет и целевой остаток денежных средств

Бюджет денежных средств - главный инструмент управления денежными средствами. В основном используют бюджет денежных средств на один предстоящий год с разбивкой по месяцам; существуют также более детальные бюджеты с разбивкой по дням или неделям на предстоящий месяц. Бюджет с разбивкой по месяцам используется для планирования, а с разбивкой по дням или неделям - для текущего контроля денежных средств.

Пример. Предприятие формирует бюджет денежных средств на последние шесть месяцев года. Спрос на товары предприятия увеличивается с июля по ноябрь, пик реализации приходится на сентябрь. Предприятие предоставляет скидку при оплате товара в течение 10 дней, в противном случае оплата должна производиться в 40-дневный срок по полной цене, но некоторые покупатели задерживают оплату до 90 дней. На практике 20% реализации оплачивается в течение месяца, когда она была произведена, 70% - в течение следующего месяца, 10% - через два месяца. Скидка в размере 2% фактически предоставляется всем покупателям, осуществившим оплату в течение месяца со дня покупки. Сырье предприятие закупает с оплатой в течение следующего месяца. Формирование бюджета приведено в табл. 12.12.

Таблица 12.12

Бюджет денежных средств на второе полугодие, тыс. руб.

#G0Показатели	Май	Июнь	Июль	Август	Сентябрь	Октябрь	Ноябрь	Декабрь
I. Денежный поток: выручка от реализации и приобретение сырья
1. Выручка от реализации - брутто	5000	5000	10 000	15 000	20 000	10 000	10 000	5000
Поступления
2. В течение месяца, в котором была произведена реализация: выручка от реализации данного месяца, умноженная на 20% и на 98%	-	-	1960	2940	3920	1960	1960	980
3. В течение первого месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации предыдущего месяца, умноженная на 70%	-	-	3500	7000	10 500	14 000	7000	7000
4. В течение второго месяца, следующего за месяцем реализации: выручка от реализации двухмесячной давности, умноженная на 10%	-	-	500	500	1000	1500	2000	1000
5. Всего	-	-	5960	10 440	15 420	17 460	10 960	8980
Закупка сырья
6. Потребность в сырье следующего месяца, умноженная на 70%	-	7000	10 500	14 000	7000	7000	3500	-
7. Оплата сырья (лаг - месяц)	-	-	7000	10 500	14 000	7000	7000	3500
II. Сальдо денежного потока за месяц
8. Поступления в виде выручки от реализации (из раздела I)	-	-	5960	10 440	15 420	17 460	10 960	8980
9. Оплата сырья (из раздела I)	-	-	7000	10 500	14 000	7000	7000	3500
10. Расходы по оплате труда	-	-	750	1000	1250	750	750	500
11. Расходы по аренде	-	-	250	250	250	250	250	250
12. Прочие расходы	-	-	100	150	200	100	100	50
13. Налоги	-	-	-	-	2000	-	-	2000
14. Расходы по капитальному строительству	-	-	-	-	-	5000	-	-
15. Всего выплат	-	-	8100	11 900	17 700	13 100	8100	6300
16. Сальдо денежного потока за месяц (8 - 15)	-	-	-2140	-1460	-2280	4360	2860	2680
III. Излишек или недостаток денежных средств
17. Остаток денежных средств на начало месяца при отсутствии внешнего финансирования	-	-	3000	860	-600	-2880	1480	4340
18. Кумулятивный денежный оста ток (16 - 17)	-	-	860	-600	-2880	1480	4340	7020
19. Целевой остаток (норматив) де нежных средств на счете	-	-	2500	2500	2500	2500	2500	2500
20. Накопленный излишек денежных средств или объем внешнего финансирования, необходимого для поддержания целевого остатка денежных средств (18 - 19)	-	-	-1640	-3100	-5380	-1020	1840	4520

Таблица состоит из трех разделов: I раздел представляет собой разработочную таблицу для определения выручки от реализации и расходов на закупку сырья; во II разделе таблицы определяется разница между денежными поступлениями и выплатами - изменения денежного потока за каждый месяц (например, в июле планируется отток денежных средств в размере 2 140 000 руб., который и указан в строке 16); в III разделе сначала рассчитан остаток денежных средств на начало каждого месяца при условии, что предприятие не производит займов, установленный норматив денежных средств вычитается из рассчитанного денежного остатка и, таким образом, определяется потребность в кредитах или излишек денежных средств. В случае положительного сальдо денежных средств излишек должен использоваться для погашения полученного кредита или инвестирования его в ценные бумаги. Недостаток денежных средств должен восполняться за счет кредита или других источников, например за счет продажи ценных бумаг.